2026年中报点评物料短缺和汇兑影响业绩，毛利率持续上行

网络接配及塔设2026年08月21日 天孚通信（300394）2026年中报点评 强推（维持）当前价：276.25元 物料短缺和汇兑影响业绩，毛利率持续上行 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年中报，2026年上半年实现营收28.28亿元，同比增长15.15%，实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；分季度看，2026年Q2实现营收14.98亿元，同比减少1%，环比增长12.6%，实现归母净利润7.12亿元，同比增长26.8%，环比增长44.7%。 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 证券分析师：王逢节邮箱：wangfengjie@hcyjs.com执业编号：S0360526010001 评论： 业绩符合预期，无源业务高速增长。受益于AI算力及数据中心建设带来的高速光器件需求，公司业绩实现稳健增长，盈利能力显著增强，上半年整体毛利率达60.87%，同比大幅提升10.08pct；净利率42.59%，同比提升5.98个pct。费用方面，公司持续加大研发投入，财务费用因汇兑损失导致增长。分产品看，无源光器件业务表现亮眼，实现营收15.3亿元，同比增长77.4%，毛利率高达71.9%，同比增长8pct。有源光器件业务受个别物料阶段性供给紧缺影响，实现营收12.6亿元，同比下降19.57%，毛利率47.03%，同比增长4pct。我们认为，公司无源业务的强劲增长有效对冲了有源业务的阶段性压力，随着供应链问题逐步缓解，公司业绩有望加速释放。 公司基本数据 总股本(万股)109,082.51已上市流通股(万股)108,838.80总市值(亿元)3,013.40流通市值(亿元)3,006.67资产负债率(%)17.56每股净资产(元)5.7312个月内最高/最低价497.38/119.73 AI浪潮驱动光模块高速迭代，公司核心卡位前沿技术。全球AI基础设施市场正处于高速增长阶段，带动高性能算力、GPU服务器和高速网络需求持续爆发。AI集群推动光模块向更高速率迭代，LightCounting预测AI集群用高速光模块与CPO市场在2025年市场规模达165亿美元，2026年预计增至260亿美元。公司紧抓市场机遇，在高速光器件领域，成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础。高速光引擎的量产有助于公司实现产业链垂直整合，提升在光模块内部的单位价值量，同时光引擎也是CPO环节核心硬件，技术布局符合长期发展趋势。 坚持高研发投入与全球化战略，构筑长期护城河。公司坚持创新驱动，2026年上半年研发投入达1.95亿元，同比增长55.32%，占营业收入比重为6.89%。公司围绕光互连领域核心技术，积极布局CPO/NPO等下一代前沿技术路线，并在硅光集成、薄膜铌酸锂等新技术领域进行前瞻性储备，持续巩固技术领先性。公司持续推进全球化战略，已形成"苏州+新加坡"双总部，苏州、深圳、日本三大研发中心，以及中国江西与泰国两大生产基地的全球化协同运营体系，公司泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西二期生产大楼交付投入使用，为满足未来订单需求提供有力保障。 相关研究报告 《天孚通信（300394）2025年报&2026年一季报点评：业绩高增长，静待1.6T放量》2026-05-05《天孚通信（300394）2024年报＆2025年一季报点评：光器件前沿领域技术领先，全球化响应能力持续提升》2025-05-10《天孚通信（300394）2024年业绩预告点评：汇兑负面影响渐消，静待新产品放量》2025-01-19 投资建议：公司是国内光器件一体化平台龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长，1.6T光引擎已规模量产，有源业务蓄势待发。短期业绩受到有源业务上游物料紧缺影响，考虑到CPO产业趋势逐步形成，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为30.33亿元/56.72亿元/85.8亿元（前值分别为31.43亿元/44.9亿元/63.46亿元），对应2026年PE为99倍，维持“强推”评级。 风险提示：数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期 附录：财务预测表 通信组团队介绍 组长、首席分析师：于一铭 上海财经大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于华为、信达证券、民生证券、国泰海通证券，2025年加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2023年新财富最佳分析师第六名；2023年Wind金牌分析师第五名；2023年卖方分析师水晶球奖第六名；2024年21世纪金牌分析师第五名；2025年新财富最佳分析师第五名，2025年上证最佳分析师第四名，第十六届证券业分析师金牛奖，第七届新浪财经金麒麟最佳分析师第五名，2025年卖方分析师水晶球奖第五名。 高级研究员：王逢节 同济大学硕士。5年通信行业研究经验，曾任职于浙商证券、中泰证券，2026年加入华创证券研究所。 研究员：邢艺凡 上海财经大学学士，复旦大学硕士。曾任职于浙商证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所