2025年报及2026年一季报点评：汇兑拖累短期业绩，加大物料储备

网络接配及塔设2026年05月07日 新易盛（300502）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：720.4元当前价：522.48元 汇兑拖累短期业绩，加大物料储备 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营收248.42亿元，同比增长187.29%，实现归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%；2026年一季度公司实现营收83.38亿元，同比增长105.76%，实现归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%。 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 证券分析师：王逢节邮箱：wangfengjie@hcyjs.com执业编号：S0360526010001 评论： 业绩符合预期，短期利润受非经营性因素影响。受益于全球AI算力基础设施投资加速，公司高速光模块产品需求旺盛，业绩保持高增长。25Q4公司实现营收83.37亿元，环比增长37.4%，实现归母净利润32.05亿元，环比增长34.4%，26Q1营收83.38亿元，同比增长105.76%，归母净利润为27.80亿元，同比增长76.80%，利润增速低于营收增速主要系汇兑损失增加，导致财务费用高达5.22亿元。公司盈利能力保持强劲，26Q1毛利率约为49.16%，环比提升0.25pct主要得益于产品结构优化及良好的成本控制。公司为应对下游旺盛需求及保障供应链安全，大幅增加了原材料储备，26Q1预付款项增至6.82亿元，较期初增长3920.83%；存货增至90.26亿元。合同负债增至2.92亿元，较期初增长222.32%。我们认为，公司Q1经营节奏符合全年规划，随着上游物料短缺情况缓解及产能逐步释放，业绩有望从Q2开始重回高速增长轨道。 公司基本数据 总股本(万股)99,400.93已上市流通股(万股)88,539.14总市值(亿元)5,193.50流通市值(亿元)4,625.99资产负债率(%)31.04每股净资产(元)20.5012个月内最高/最低价622.71/84.62 AI赋能光模块市场，1.6T放量节奏明确。全球AI算力投资持续景气，推动光模块向800G、1.6T及更高速率加速迭代。公司是全球少数具备800G以上光模块规模化量产和交付能力的公司之一，也是全球首批量产并交付1.6T光模块和LPO光模块的厂商。目前，公司1.6T产品放量节奏清晰，一季度出货量占比较小，预计将从二季度开始明显起量，三、四季度增幅明显，呈现逐季增长的趋势。为匹配旺盛的订单需求，公司产能扩张持续加速，泰国工厂二期产能处于持续释放过程中，同时持续进行扩产动作以满足未来的交付需求。 保持高研发投入，前瞻布局下一代技术。公司持续聚焦前沿技术，围绕下一代光互联技术持续深耕，多个研发项目取得关键进展：LPO技术光模块、高速AEC电缆模块、高速1.6T光模块等项目已完成设计及各项验证；LRO技术光模块、高速相干技术光模块等项目已进入小批量生产阶段。同时，公司在OCS、6.4T NPO、12.8T XPO等前沿技术领域也已完成前期样品测试与评估，形成了充足的技术储备。持续的高研发投入和前瞻性技术布局，为公司在高速迭代的光通信市场中巩固核心竞争力。 相关研究报告 《新易盛（300502）2024年报＆2025年一季报点评：多产品进入业绩释放周期，产品及客户结构进一步优化》2025-05-10《新易盛（300502）2024年业绩预告点评：24Q4业绩同比环比均高增，25年新产品有望持续放量》2025-01-21《新易盛（300502）深度研究报告：乘需求释放之风，扬盈利能力之帆，高速光模块领军者未来可期》2024-09-29 投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，泰国产能稳步扩张，业绩有望高速成长。短期业绩增速受客户需求节奏以及公司备料及产能情况影响，预计Q2开始恢复，我们预计公司2026-2028年归母净利润为179.07亿元/345.85亿元/517.52亿元，参考行业平均估值53x，结合各对比公司实际业务细分区别，给予公司2026年40倍PE，目标价720.4元，维持“强推”评级。 风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧 附录：财务预测表 通信组团队介绍 组长、首席分析师：于一铭 上海财经大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于华为、信达证券、民生证券、国泰海通证券，2025年加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2023年新财富最佳分析师第六名；2023年Wind金牌分析师第五名；2023年卖方分析师水晶球奖第六名；2024年21世纪金牌分析师第五名；2025年新财富最佳分析师第五名，2025年上证最佳分析师第四名，第十六届证券业分析师金牛奖，第七届新浪财经金麒麟最佳分析师第五名，2025年卖方分析师水晶球奖第五名。 高级研究员：王逢节 同济大学硕士。5年通信行业研究经验，曾任职于浙商证券、中泰证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所