2026年7月宏观数据点评：加力扩大内需，优化供给

——2026年7月宏观数据点评 生产需求均有所回落 作为经济成效综合体现的工业生产增速有所放缓。三大门类产业增速均有所回落。7月主要行业中纺织、医药、通用设备、其他运输设备、黑色金属冶炼有所下降，其中其他运输设备回落较多，汽车生产持平上月。 固定投资增速开年实现逆转，由负转正，一季度维持稳定运行，但二季度以来持续负增。分项来看，制造业投资下降1.7%，基础设施投资同比下降3.6%，跌幅均有所扩大。根据政府工作报告的安排，财政政策更加积极。目前，今年8000亿元“两重”投资建设项目清单和2000亿元设备更新资金已全部下达，“六张网”建设正在统筹推进，城市更新、新型能源体系建设、工业互联网高质量发展等专项规划陆续落地实施。政策支持下，有望激发投资活力。全国房地产开发投资降幅再度扩大。房地产投资继续拖累固定投资整体增速，地产投资仍待企稳。 《价格同步回落》——2026年08月13日 《外贸高点回落，保持较快增长》——2026年08月13日 《投资仍低，消费改善》——2026年07月21日 7月份，社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%，增速回落。具体来看，各品类消费除通讯器材、中西药品外均有所回落，通讯器材消费回升显著，汽车消费跌幅扩大，仍偏低迷。7月商品零售有所回落、餐饮消费增速有所回升。 加力扩大内需，优化供给 二季度以来，需求放缓，投资持续负增，二季度经济增速较一季度有所回落。7月生产需求均有所放缓。政策方面，政治局会议提出实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。针对需求方面，会议指出要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力；扎实推进“六张网”规划建设。我们认为在政策助力下，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展，努力实现“十五五”良好开局。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 目录 1事件：7月份宏观数据公布.........................................................32事件解析：数据特征和变动原因.................................................32.1工业生产有所放缓.............................................................32.2主要行业生产有升有降.....................................................42.3固定投资跌幅加深.............................................................42.4地产投资仍是拖累.............................................................52.5消费回落...........................................................................63事件影响：对经济和市场............................................................73.1生产需求均有所回落.........................................................74事件预测：趋势判断...................................................................74.1加力扩大内需，优化供给..................................................85风险提示：..................................................................................8 图 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%）......................4图2：主要行业工业增加值增速（同比，%）......................4图3：固定投资完成额增速（累计同比，%）......................5图4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%）........6图5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%）...............6图6：社会消费品零售分类增速（同比，%）......................7 表 表1：本期经济数据增速（%）.............................................3 1事件：7月份宏观数据公布 工业生产放缓。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.11%。1—7月份，规模以上工业增加值同比增长5.3%。 固定资产跌幅扩大。1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）260328亿元，同比下降6.7%。其中，知识产权产品投资同比增长9.1%。 消费回落。1—7月份，社会消费品零售总额287744亿元，同比增长1.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额265142亿元，增长2.7%。7月份，社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额35892亿元，增长2.5%。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1工业生产有所放缓 7月工业生产有所放缓，同比增速下降0.8个百分点。分三大门类看，7月份，采矿业增加值同比下降4.2%，制造业增长5.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.0%。三大门类产业增速均有所回落。从产量的增速来看，原煤有所回落，原油产量有所回升；制造业方面，除化纤、工业机器人、集成电路、汽车外均有所回落；公共事业方面，发电量、天然气有所下降。另外出口交货值有所下跌。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.2主要行业生产有升有降 分行业看，与6月相比，7月主要行业中纺织、医药、通用设备、其他运输设备、黑色金属冶炼有所下降，其中其他运输设备回落较多，汽车生产持平上月。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.3固定投资跌幅加深 1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）260328亿元，同 比下降6.7%，跌幅进一步加深。其中，第一产业投资5329亿元，同比下降0.5%；第二产业投资97709亿元，下降2.1%；第三产业投资157290亿元，下降9.5%。三大产业累计投资增速全面回落。 固定投资增速开年实现逆转，由负转正，一季度维持稳定运行，但二季度以来持续负增。分项来看，制造业投资下降1.7%，基础设施投资同比下降3.6%，跌幅均有所扩大。根据政府工作报告的安排，财政政策更加积极，充分挖掘释放有效投资潜力。目前，今年8000亿元“两重”投资建设项目清单和2000亿元设备更新资金已全部下达，“六张网”建设正在统筹推进，城市更新、新型能源体系建设、工业互联网高质量发展等专项规划陆续落地实施。政策支持下，有望激发投资活力。 2.4地产投资仍是拖累 1—7月 份 ， 全 国 房 地 产 开 发 投 资43009亿 元 ， 同 比 下降19.2%，降幅持续扩大。分项来看，地产销售面积跌幅扩大；供给端新开工、施工面积跌幅扩大。从房企开发资金的来源来看，房地产资金跌幅有所扩大，但分项中定金、个人按揭项跌幅仍在改善。地产投资仍待企稳。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.5消费回落 7月份，社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额同比增长0.5%；乡村消费品零售额增长1.6%。城镇、乡村消费均有所回落。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 具体来看，各品类消费除通讯器材、中西药品外均有所回落，通讯器材消费回升显著，汽车消费跌幅扩大，仍偏低迷。7月商品零售有所回落、餐饮消费增速有所回升。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1生产需求均有所回落 作为经济成效综合体现的工业生产增速有所放缓。三大门类产业增速均有所回落。7月主要行业中纺织、医药、通用设备、其他运输设备、黑色金属冶炼有所下降，其中其他运输设备回落较多，汽车生产持平上月。 固定投资增速开年实现逆转，由负转正，一季度维持稳定运行，但二季度以来持续负增。分项来看，制造业投资下降1.7%，基础设施投资同比下降3.6%，跌幅均有所扩大。根据政府工作报告的安排，财政政策更加积极。目前，今年8000亿元“两重”投资建设项目清单和2000亿元设备更新资金已全部下达，“六张网”建设正在统筹推进，城市更新、新型能源体系建设、工业互联网高质量发展等专项规划陆续落地实施。政策支持下，有望激发投资活力。全国房地产开发投资降幅再度扩大。房地产投资继续拖累固定投资整体增速，地产投资仍待企稳。 7月份，社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%，增速回落。具体来看，各品类消费除通讯器材、中西药品外均有所回落，通讯器材消费回升显著，汽车消费跌幅扩大，仍偏低迷。7月商品零售有所回落、餐饮消费增速有所回升。 4事件预测：趋势判断 4.1加力扩大内需，优化供给 二季度以来，需求放缓，投资持续负增，二季度经济增速较一季度有所回落。7月生产需求均有所放缓。政策方面，政治局会议提出实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。针对需求方面，会议指出要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力；扎实推进“六张网”规划建设。我们认为在政策助力下，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展，努力实现“十五五”良好开局。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客 本报告仅供上海证券有限责任公司 何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新