2026上半年业绩高增，美国工厂打开成长空间

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-08-20 8月19日公司发布半年报，上半年公司实现营业收入12.25亿元，同比增长26.05%；归属于母公司所有者净利润2.13亿元，同比增长88.27%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润2.05亿元，同比增长94.92%；其中二季度公司实现营业收入6.28亿元，同比增长24.44%，环比增长5.29%；归属于母公司所有者净利润1.1亿元，同比增长62.27%，环比增长7.38%。 收盘价（元）21.20近12个月最高/最低（元）29.63/12.37总股本（百万股）348流通股本（百万股）323流通股比例（%）92.82总市值（亿元）74流通市值（亿元）68 反制终裁税率大幅削减，植物空心胶囊营收高增 2026年上半年植物空心胶囊行业实现营业收入3.68亿元，同比高增79.69%，实现毛利率56.74%，同比+3.27pcts。此前美国商务部对原产于中国、巴西、印度、越南的硬壳空心胶囊产品发起“双反调研”，对公司全资子公司山东赫尔希胶囊有限公司初裁反倾销税率为172.24%，后于2025年12月做出反倾销终裁，税率降至18.71%，较初裁大幅降低153.53%。受终裁税率显著改善带动，公司2026年上半年海外业务实现营业收入8.57亿元，同比增长35.51%，毛利率37.97%，同比提升6.68个百分点；国内业务同步稳健增长，上半年实现营业收入3.68亿元，同比增长8.39%，毛利率24.13%，同比提升5.74个百分点。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002电话：13621792701邮箱：wangqf@hazq.com分析师：潘宁馨 纤维素醚价格触底回升，盈利稳步向好 2026年上半年纤维素醚行业实现营业收入8.34亿元，同比+11.71%，实现毛利率24.10%，同比+4.73pcts。据百川盈孚数据，2026年上半年国内纤维素醚市场完成多轮提价；截至8月19日，HPMC市场均价16375元/吨，较年初上涨5.65%，但价格仍处于近三年底部区间。公司深耕纤维素醚领域近三十年，覆盖建材级、医药食品级等普通及中高端赛道，拥有七十余个品类、一百余种型号，产品矩阵完善。受益于建材级需求边际回暖，叠加医药、食品级等高附加值产品国产替代进程加快，公司纤维素醚板块盈利水平稳步改善。 执业证书号：S0010524070002电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com 深化全球布局，美国工厂有序推进。 公司的植物胶囊产品已销往美国、印度、英国、法国、西班牙、意大利、德国、阿联酋、澳大利亚、新西兰等60多个国家和地区。为应对海外贸易政策波动、深化全球布局、深入美国及周边市场，2024年12月公司发布对外投资公告，拟在美国建设200亿粒/年植物胶囊项目，计划投资不超过5亿元。目前美国产能建设正按照预定计划持续推进，预计2026年下半年投产。 相关报告 1.【华安化工】山东赫达：植物胶囊双反制裁落地，美国工厂有望贡献增量2025-12-25 投资建议 伴随纤维醚板块逐步向好，美国工厂投产贡献利润，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润4.55、5.81、7.59亿元（2026、2027原值分别为2.97、3.40亿元；新增20208年盈利预测），同比增长220.9%、27.8%、30.6%，对应PE分别为16、13、10倍， 维持“买入”评级。 风险提示 （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。