上半年业绩高增，一体化与新技术打开成长空间

核心观点

• 公司2026年上半年业绩同比高增，盈利能力稳健。营业收入147.10亿元，同比增长109.28%；归母净利润28.61亿元，同比增长967.91%。单二季度营业收入80.36亿元，同比增长127.00%，归母净利润12.07亿元，同比实现数倍增长。
• 业绩高增主要源于锂电池电解液销量强劲增长及行业供需格局优化带动产品价格上行，毛利率同比显著改善。Q2盈利环比有所回落，主要受六氟磷酸锂价格阶段性调整影响，但整体盈利中枢仍维持较高水平。
• 电解液出货量超44万吨，同比增长约41%，储能电池电解液销量同比增长超过100%，海外电解液销售额同比增长超过126%。正极材料业务边际改善，二季度大幅减亏，随着原材料价格传导顺畅，后续盈利水平有望持续修复。

关键数据

• 2026年上半年：营业收入147.10亿元（同比增长109.28%），归母净利润28.61亿元（同比增长967.91%），扣非归母净利润28.07亿元（同比增长1096.69%）。
• 单二季度：营业收入80.36亿元（同比增长127.00%，环比增长20.42%），归母净利润12.07亿元（同比数倍增长，环比有所回落）。
• 电解液销量：2026H1超44万吨（同比增长约41%），储能电池电解液销量同比增长超过100%，海外电解液销售额同比增长超过126%。
• 正极材料：现有磷酸铁产能33万吨/年，上半年产线开工率持续爬坡，二季度大幅减亏。

全产业链布局与新技术研发

• 一体化配套：六氟磷酸锂3.5万吨新增技改产线已完成建设，保障核心原材料自供能力。
• 上游锂资源：已在尼日利亚、津巴布韦等地进行联合开发布局，目前处于投资手续办理阶段。
• 全球化布局：美国及摩洛哥生产基地预计2028年投产，北美、欧洲市场主要通过OEM代工厂供应；持续推进东南亚工厂布局。
• 新技术研发：百吨级硫化锂及固态电解质中试产线已建成，将于2026年三季度进入试生产阶段；已向头部企业供货钠电池电解液，并布局六氟磷酸钠、NaFSI等核心原材料。

投资建议

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为57.53/70.97/92.85亿元，对应当前股价PE分别为12/10/7倍，维持“买入”评级。
• 下半年下游锂电需求旺季临近，电解液价格已启动涨价，叠加行业供需格局优化，公司电解液业务盈利水平有望修复；正极业务减亏趋势明确，有望逐步贡献业绩增量。

风险提示

• 锂盐价格大幅波动；海外项目投产不及预期；新技术产业化进度放缓。