原油：物流风险持续性，波动率维持高位

原油：物流风险持续性，波动率维持高位 赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751zhaoxuyi@gtht.com 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan@gtht.com 1.外盘原油价格变化 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 2.市场新闻 本周油价因地缘影响再次冲高：美伊谈判难度升级、霍尔木兹物流低位，红海导致沙特即期出口低位、CPC装载恢复。①近两周阿曼海峡外STS有所恢复带来出口量的增长。②胡塞威胁沙特曼德出口，战争险及绕航成本分别增加约约4和3美元/桶，周度影响近300万桶日出口。关注后续是否会有所反弹。对于可能即将到来的第二次复航，对价格的边际利空可能减弱：不仅因为可快速释放的供应减少，更因为市场开始重视供应的连续性和可靠性，等待进一步下跌的意愿可能下降。综合来看，地缘溢价再度回归，但实货市场本周降温，并不支持继续追涨；霍尔木兹受阻支撑近月，CPC复产、大西洋货源充裕和中国现货采购偏弱压制远月。若无新增袭击，风险溢价仍有回吐空间，策略上不追涨，等待回调后的低位机会。即使复航，8月、9月仍偏向去库格局基本面驱动向上+地缘反复带来复航的脆弱性，策略上维持低买思路，但当前单边和月差估值均无太大矛盾，未到我们预期的下边际（Brt m1-m2 $1.5/b以下），建议先观望。（国泰君安期货原油周报观点） 冲突情况 1.美军更新伊朗战事伤亡数据，18死757伤。2.伊朗革命卫队：胡塞武装战力飙升，新战争将用上“更狠”武器。3.胡塞武装：成功打击沙特纳季兰机场和沙特阿美在当地的设施。 霍尔木兹海峡 1.伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡船舶通行机制谈判接近尾声。2.阿曼和日本强调开放霍尔木兹海峡的迫切性。 和平谈判 1.美国官员：白宫认为伊朗与阿曼的会谈在几周前就已经破裂。2.卡塔尔方面表示，目前的努力集中在调解美国与伊朗之间的关系。3.卡塔尔欲联手埃及推动美伊停火，呼吁确保海峡航行通畅。 其他事项 1.特朗普宣布对伊朗采取“史上最严厉经济行动”。2.保加利亚防长：未见伊朗直接威胁。3.美国财政部：美国发布新的伊朗相关制裁。4.伊朗大使：欢迎俄罗斯帮助伊朗与海湾国家改善关系。5.以防长：埃尔多安正将土耳其“拖入叙利亚的危险冒险中”。6.伊拉克：新建石油出口管道建设周期或需2‑3年。7.伊朗：美方称伊朗“命悬一线”，谁在四处求援谁自己清楚。8.据CNBC：伊朗通胀率飙升至89%，食品价格上涨164%。9.美中央司令部称“乔治·华盛顿”号航母已部署至中东。10.据CNN：消息人士透露，美军林肯号航母已经开始返航，但其仍在第五舰队的作战区域内。11.法德意等六国发表联合声明，反对以色列推进“E1区”定居点项目。12.伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊：面对特朗普的经济施压，伊朗应退出《不扩散核武器条约》。13.伊朗外交部：谴责美国对伊朗实施新的经济和贸易制裁，称伊朗将利用“一切工具和能力”维护国家利益和伊朗人民的合法权利。14.伊朗外长阿拉格齐：特朗普许多言论都是为了转移美国公众对国内金融危机的注意力，即美国创纪录的债务和银行利率的急剧上升。15.英国海上贸易行动办公室：已收到一份报告，称也门穆卡拉以东136海里处发生一起事件。一艘油轮在驶经亚丁湾西部时遭一艘未经授权船只接近。 （资料来源：金十、Argus、Platts、国泰君安期货） 【趋势强度】 原油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。