原油周报：震荡偏弱，注意波动率上升风险

震荡偏弱，注意波动率上升风险 分析师：范智颖从业资格号：F03117807投资咨询从业证书号：Z0022690研究所Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：近期油价整体是区间震荡走势，俄乌和谈及委内瑞拉局势的错综复杂，使市场难以抉择方向。 观点总结：我们认为短期油价或震荡偏弱，但需注意波动率上升的风险。原油市场短期的主要影响因素是地缘问题的发展：一是俄乌和谈，二是委内瑞拉。从特朗普政府的角度出发，其一直致力于用减少援助的方式对乌施压，用压低油价的方式对俄施压，促使双方回到谈判桌前，虽然当前各方利益诉求冲突较大，谈判进程较为曲折，但也不排除双方在美国的斡旋下，先达成一个框架性协议，然后再进行后续谈判，俄乌和谈的可能仍是当前油价面临的最大利空。另一方面，若特朗普政府希望通过低油价保持对俄经济的压制，那么其激化委内瑞拉局势的可能性就不高。考虑到地缘局势不确定性仍然较高，而SCVIX指数处于相对低位，风险偏好较高的投资者建议可以关注做多期权波动率的机会。 相关研究 《原油2025年展望：增产预期压制上方空间》《宏源原油周报20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感》《宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观》《原油月报：转机与阴霾同在》《原油周报20250509：短期以反弹修复看待》《原油6月展望：6月仍有下行压力》《原油2025年H2展望：利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨》《原油周报20250711：短期矛盾不凸显，油价波动率回归》《原油8月展望：宏观与需求支撑转弱，8月注意下行压力》《原油周报20250822：短期或延续降波震荡行情》《原油9月展望：等待利空因素释放》《原油周报20251010：中东局势缓和预期推动地缘溢价回落》《原油周报20251017：油价或有一定超跌》《原油周报20251024：预期仍将反复，多单可部分止盈》《原油周报20251031：短期或进入震荡降波行情》 风险提示：地缘局势的不确定性。 目录 1、区间震荡....................................................................................................................................................................................42、月间价差低位震荡..................................................................................................................................................................43、BRENT基金净多持仓小幅回落..............................................................................................................................................5 1、OPEC+：10月产量增速放缓...................................................................................................................................................62、美国：原油日产高位震荡........................................................................................................................................................7 1、美国：圣诞节前成品油需求或回升........................................................................................................................................82、中国：原油加工量延续增长态势..........................................................................................................................................10 四、原油库存.............................................................................................................................................................................11 1、美国：原油小幅累库，库存水平低位回升..........................................................................................................................112、OECD:过剩压力逐步加大....................................................................................................................................................13 五、总结与展望.......................................................................................................................................................................14 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）......................................................................................................................4图表2：Brent近远月价差(美元/桶）............................................................................................................................................4图表3：WTI近远月价差(美元/桶）.............................................................................................................................................4图表4：原油基金净多持仓（单位：手）....................................................................................................................................5图表5：成品油基金净多持仓（单位：手）................................................................................................................................5图表6：OPEC产量（万桶/日）....................................................................................................................................................6图表7：沙特产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表8：伊朗产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表9：伊拉克产量（万桶/日）...................................................................................................................................................6图表10：美国原油产量（万桶/日）.............................................................................................................................................7图表11：美原油活跃钻机数量（座）..........................................................................................................................................7图表12：美国石油产品需求量（万桶/日）.................................................................................................................................8图表13：美国汽油需求量（万桶/日）.........................................................................................................................................8图表14：美国馏分油需求量（万桶/日）.....................................................................................................................................8图表15：美国航煤油需求量（万桶/日）..................................................