烧碱周报：注意波动率风险

注意波动率风险 姓名：彭昕投资咨询证号：Z00196212026年3月16日 01周度观点 目录 02价格、价差、仓单 CONTENTS 01 周度观点 >本周走势分析：截止至3.13日盘收盘，烧碱主力合约报收2604元/吨，环比上周上涨256元/吨，涨幅在10.90% 主要观点：液碱总库存环比小幅下滑，与华东的区域性降负有关，下游需求环节的开工率还是以持稳为主。替代订单和出口量价齐升的情况确有发生，这从烧碱的高低浓度价差上也可以佐证。而且从山东液碱的生产状态来看，50%液碱的产量开始回升，同时32%液碱的产量小幅下滑，符合之前提到的转产预期，后续关注进一步转产的空间。单边目前处于高波动状态，地缘冲突有明显缓和信号之前大方向上偏多，风险偏好高的投资者可以找阶段性情绪缓和的回落低点买入。但由于烧碱利润和升水估值更高，一旦地缘冲突出现缓和，盘面回调的速度和深度预计也较大，注意波动率的风险。 >风险提示：生产企业转产不及预期；下游补库不及预期；出口不及预期；液氯价格大幅波动；宏观情绪波动 02 价格、价差、仓单 山东32%烧碱周均价651元/吨，环比+2.36%。50%烧碱周均价1118元/吨，环比+9.61%。受国外局势影响，山东期现货价格强势上调，但各厂现货成交情况表现不一，基本面看的话，下游需求基本刚需跟进为主。随着天津氯碱企业降负减产，更加支撑市场对出口看涨的情绪，虽暂无新单成交，但各厂库存压力不大，预计还将继续抬高价格。 低度碱代表的内需状态还是比较差，仓单高位的状态没有改变。历史极低基差对于烧碱盘面仍然是拖累，但对盘面上涨造成的阻力正在以缓慢的速度边际减弱。 03 供需基本面数据 3.1 供应端 本周烧碱产能平均利用率为85.3%，环比-1.1%。周内，华北，华中，华南氯碱负荷下滑明显，带动全国氯碱负荷适度下滑，华北山东周内负荷前低后高，周均负荷环比持平，天津负荷下滑明显。 目前为止因降负影响烧碱的产量（假设PVC烧碱一体化企业降负过程中烧碱产量以相同的幅度下降）仅仅0.5-0.6万吨/日，而今年烧碱预计新投产能在150万吨左右，折合日产0.4万吨左右。近期随着现货价格的上涨，烧碱企业利润尚可，煤制企业生产积极性和可增产空间也相对更高。 从本周山东液碱的生产状态来看：50%高度碱产量开始回升，同时32%低度碱产量小幅下滑，从利润和驱动角度符合我们前期提到的转产预期，后续关注进步转产的空间。 3.1 供应端 原辅料成本下调，能源成本持平，烧碱理论生产成本下行。烧碱价格上涨，液氯周均价上涨明显，氯碱利润整体上行，山东氯碱企业周平均毛利在205元/吨，较上周环比+686%。 液氯周末开始大跌。一方面，非PVC下游环氧丙烷等开工率受原料短缺被动减产；另一方面，氯碱高利润之下，PVC装置减产后其配套的烧碱可能选择外卖部分液氯，而不是等比例降负，导致液氯供给转为稍稍过剩。 周内主力下游氧化铝开工+0.2%。前期部分铝厂已开始减产，部分原料已经转销至中国及周边国家。另外，广西氧化铝新投项目进展加快，近期计划陆续投产运行。短期来看，国内供应端有增量预期，叠加近两个月预计进口量会有明显增加，阶段性的供需错配矛盾会有所缓解。 粘胶短纤行业产能利用率90.14%，较上周+0.05%。本周国内粘胶装置平稳运行，但因上周周中西北地区粘胶装置运行负荷提升，周内行业整体产能利用率较上周小幅提升。 浙江地区印染企业平均开机率为50.83%，开工较上期数据+7.50%，同比-13.34%。绍兴地区开机率为51.11%，开工较上期数据+8.89%，同比-13.33%。目前染厂开工及订单呈明显分化态势。多数染厂已全面复工，但订单结构表现分化，部分聚焦数码印花、差异化企业订单充足，交期有所延长。当前行业多按需采购，染厂整体接单呈现“短多长少”结构，常规品种竞争激烈。染费方面，受原料成本高位及环保投入增加影响，企业涨价意愿较强，但下游接受度有限。 出口端的情况倒是在持续改善，山东地区高低浓度液碱价差拉高至300元/干吨附近，并且从产量来看开始出现低浓度向高浓度传产的情况。 液碱厂库库存厂库库存53.42万吨湿吨)，环比下调3.86%，同比上调19.15%。本周全国液碱样本企业库容比30.41%，环比下调1.33%；本周除了华中库容比环比持稳，西南库容比环比上涨，西北、东北、华北、华东、华南库容比环比下滑。 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yis.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且自前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！