豆类日报：成本驱动主导油脂板块轮动走强

核心观点

8月20日，豆类油脂震荡偏强。豆一期价继续上行，依托5日均线保持多头形态；豆二期价再创新高，同样获得5日均线支撑；豆粕期价冲高回落，依托5日均线保持强势并伴随增仓。油脂板块整体偏强，豆油期价涨幅近1.5%，棕榈油期价涨幅近2%，菜籽油期价再创阶段新高，均依托5日均线运行并伴随增仓。

美豆产区及供需情况

• 美豆产区呈现西部偏弱、东部偏强的分化格局，部分州结荚数低于去年同期，但病害成为新的不确定性。
• 美豆期货连续四日上涨，需求端强劲支撑：7月压榨量创历史新高（同比增长10.7%），民间出口商持续报告对华大额销售。

国内产业链情况

• 原料和成品库存持续累积，下游维持刚需补库，高价区域成交清淡。
• 8月巴西大豆到港充裕，豆油库存仍处累库通道。
• 加拿大油菜籽产区面临真菌病害威胁，俄罗斯转基因审查收紧远期进口预期，国内菜籽库存快速去化、到港偏紧，沿海菜油总库存下降。

油脂板块驱动因素

• 豆油：受外盘成本端传导和天气题材推升美豆期价，但国内供应宽松，呈现外强内弱格局。
• 棕榈油：领涨三大油脂，主力突破万元关口，核心驱动来自地缘因素重塑全球植物油贸易流（黑海葵花籽油出口受阻、印尼B50政策、厄尔尼诺预期等），资金推动特征明显。
• 菜籽油：供应端支撑强劲（加拿大病害、俄罗斯审查收紧），国内菜籽库存快速去化，现货基差坚挺，但需求端疲软，提货增量主要来自还储需求。

研究结论

短期豆类市场成本驱动，资金持续流入背景下，豆类期价或延续强势。油脂板块在多重因素共振下延续强势，品种间轮动特征明显。短期油脂板块整体或维持偏强格局，后续关注双节备货需求能否改善库存压力。