核心观点
- 费用率改善及海外业务放量促进公司2季度业绩环比向上：上半年营业收入149.01亿元，同比增长1.8%；归母净利润12.45亿元，同比增长1.8%；2季度营业收入84.06亿元，同环比分别增长7.0%/29.4%；归母净利润7.83亿元，同环比分别增长22.3%/69.7%。2季度毛利率19.4%，同比下降0.7个百分点，环比提升0.9个百分点。2季度期间费用率9.3%，同环比分别下降2.0/3.3个百分点，其中研发费用率同环比分别下降1.7/2.5个百分点。
- 新业务、新市场巩固智能化领先地位，加速推进创新业务落地：2026上半年公司智能座舱/智能驾驶业务实现收入97.56/39.18亿元，同比分别+3.1%/-5.5%；毛利率18.4%/14.5%，同比分别-1.3%/-5.2%。上半年新获订单年化销售额220亿元，同比增长超过20%。第五代智能座舱在理想汽车规模化量产，HUD在上汽大众、一汽大众等客户车型量产，智能功放等业务获得多项定点。创新业务方面，机器人域控产品已实现量产，川行致远低速无人车已落地多个应用场景。
- 海外业务营收高增，毛利率远高于国内，预计国际化战略将助力公司盈利能力改善：2026上半年公司海外收入16.17亿元，同比增长55.7%，营收占比由7%提升至11%；海外业务毛利率31.3%，同比提升2.4个百分点。公司继续深化全球化战略，7月西班牙工厂三条产线启动试生产及样件交付。
- 预测2026-2028年EPS为4.48、5.36、6.07元，目标价120.96元，维持买入评级。
关键数据
- 2026上半年：营业收入149.01亿元，同比增长1.8%；归母净利润12.45亿元，同比增长1.8%；扣非归母净利润12.25亿元，同比增长6.3%。
- 2026上半年智能座舱/智能驾驶业务收入：97.56/39.18亿元，同比分别+3.1%/-5.5%。
- 2026上半年海外收入：16.17亿元，同比增长55.7%，营收占比11%。
- 2026上半年新获订单年化销售额：220亿元，同比增长超过20%。
研究结论
- 公司凭借稳健的供应链体系、精细化经营管控能力以及全球化布局，在行业景气度下行及芯片供给趋紧的双重挑战下，2季度营收及盈利整体实现同环比增长。
- 公司持续丰富智能化产品矩阵，巩固领先地位，并加速推进创新业务落地，培育新增长点。
- 海外业务盈利能力远强于国内，随着公司海外产能及国际影响力逐步提升，预计公司海外营收占比将持续提升，带动整体盈利能力改善。
