有色金属日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：期货主力合约沪铜2609收盘于106850元/吨，跌幅1%；现货市场部分下游企业订单好转，采购意愿增强，市场成交活跃度提升。仓单货源流入现货市场，持货商下调报价，下游还盘意愿明显，压制现货升水。
• 重要资讯：智利国家铜业委员会预测2026年铜产量下滑2.6%，至527万吨，2027年产量将回升。智利7月铜矿石和精矿出口量为1,396,542吨，其中对中国出口875,079吨。SMM全国主流地区铜库存环比增加1.59万吨至13.39万吨。
• 逻辑分析：美债收益率飙升推升市场风险。国内铜矿供应紧张，冶炼厂亏损增加，产量下滑预期增强，加工费下跌速度放缓。来料加工出口窗口开启，国内冶炼产量不及预期，库存降至季节性低位。美国虹吸非美地区精炼铜，临近交割日空头大量交仓，LME库存增加。国内交割结束后交易所库存快速增加，逼仓情况暂时缓和，但后续存在反复逼仓风险。
• 交易策略：单边：逼仓行情阶段性消退，铜价短线回踩，下方关注106000元/吨附近的支撑，回调后分批布局多单，整体重心向上抬升。套利：观望。期权：观望。

氧化铝

• 相关资讯：海德鲁Alunorte氧化铝厂开始提高产量，逐步恢复至满负荷水平。中国7月出口氧化铝约30万吨，环比增11.1%，同比增33%。新疆某电解铝企业招标氧化铝，价格在2985-2990元/吨左右，相比上一期下跌5-10元/吨。
• 交易逻辑：海外氧化铝厂快速复产，海外成交价仍上行，但出口窗口暂未打开。国内氧化铝成本提高，8月存复产预期，现货成交价窄幅下跌。
• 策略建议：单边：短期承压运行。套利：观望；期权：观望。

电解铝

• 相关资讯：美伊停火协议谈判僵局。1-7月房地产开发企业房屋施工面积、新开工面积、竣工面积均同比下降。阿联酋环球铝业预计投入4亿美元恢复铝产能。钢联库存数据显示主要市场电解铝库存较上一交易日增0.2万吨。九家顶级科技公司表外承诺合计约3万亿美元，与AI基础设施建设直接相关。
• 交易逻辑：中东风险持续，欧美长债收益率高企。中东方面EGA及巴林铝业积极复产，国内出库量窄幅提高，处于季节性高位水平，短期因前期降雨挤压库存到货窄幅累库，但8月预计仍将因铸锭未有增量而维持窄幅去库节奏。
• 交易策略：单边：短期震荡承压。套利：观望。期权：观望。

铸造铝合金

• 相关资讯：美伊谅解备忘录到期，双方仍陷僵局。精废价差收窄，再生铝经济性削弱，市场回收商出货意愿下降，废铝流通量大幅缩减。部分企业转向采购A00铝锭，对废铝形成反替代。
• 交易逻辑：中东协议仍在博弈，债市担忧下美股再挫。中东铝厂复产进度快于预期。铝合金因成本随铝价运行为主，受“反向开票”等税收监管政策影响，废铝供应商低价出货意愿普遍不高，市场含税废料依旧紧缺；需求端，高温假期来临，下游铸造铝合金企业开工率下降，订单量缩减，逢低刚需补库，备货意愿一般。
• 交易策略：单边：随铝价短期承压。套利：暂时观望；期权：暂时观望。

锌

• 市场回顾：沪锌主力跌1.46%至25325元/吨，沪锌指数持仓减少。上海地区0#锌主流成交价集中在25250~25430元/吨。沪锌期货价格下滑，下游企业开始点价，现货成交环比转好，市场整体锌锭现货升水小幅上涨。
• 相关资讯：LME交仓，LME锌锭库存95,050吨，单日大增8,525吨。增量主要来自香港、高雄、巴生港，新加坡去库750吨。亚洲非新加坡仓库累库9,275吨。SMM七地锌锭库存总量为27万吨，较8月10日增加0.26万吨，较8月13日增加0.57万吨。
• 逻辑分析：高位锌价下游接受度不高，叠加贸易商及冶炼厂交仓，国内社会库存累库。基本面偏弱下锌价上行乏力。随海外LME交仓，LME锌价有所回落，锌价偏弱震荡。考虑当前冶炼成本上移，预计锌价下行空间有限。临近国内消费旺季，下游或有提前补库行为。
• 交易策略：单边：警惕资金面对锌价影响，考虑冶炼成本上移，逢低分批布局多单。套利：暂时观望；期权：暂时观望。

铅

• 市场回顾：沪铅主力合约涨0.31%至15930元/吨，沪铅指数持仓减少。上海市场驰宏铅报15850-15990元/吨，对沪铅2609合约升水0-100元/吨。江浙沪地区流通货源略有增加，部分刚需成交。南北市场持续劈叉，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨至升水50元/吨出厂。再生铅方面，炼厂随行出货，但流通货源有限，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。下游企业询价积极性一般，仅以刚需采购，现货市场成交偏弱。
• 相关资讯：东北地区中型原生铅冶炼企业计划于明日起进入常规检修状态，检修时间为期一个月，期间电解铅产线全部停工，将影响铅产量约9000吨。SMM铅锭五地社会库存总量至7.86万吨，较8月10日增加0.58万吨，较8月13日增加0.34万吨。
• 逻辑分析：近期国内原生铅冶炼企业存有检修，再生铅冶炼企业虽有复产提产预期，但产量预计难以快速回复，国内铅锭产量或有减量。消费端，国内部分下游企业或提前采购，提升开工率为旺季备货。8月中下旬国内基本面有望好转，铅价或有所回暖。
• 交易策略：单边：逢低布局10合约多单；套利：暂时观望；期权：暂时观望。

镍

• 市场回顾：LME镍价上涨40至16790美元/吨，LME镍库存增加408至265170吨，LME镍0-3升贴水-196.91美元/吨。
• 重要资讯：印尼主要镍产区整体天气状况较为稳定，对矿山及物流运输的影响有限。对进口硫磺的依赖成为印尼镍下游化行业可持续发展的挑战，全球供应链中断推高了硫磺价格。印尼金融服务管理局表示，矿产与战略商品交易所将在一个集成系统中管理多种战略矿产商品的交易。
• 逻辑分析：镍的高库存抑制上方空间，成本支撑也不坚实，成为目前基本金属中被资金空配的品种。8月进口窗口打开，净进口增加，国内供应又将带来较大压力，可能二次探底测试下方支撑。霍尔木兹海峡保持封闭且化肥进入需求旺季意味着硫磺价格仍然将高位运行，提供一定成本支撑，但供需及宏观仍是主导因素，镍价近期跟随外围市场走弱。
• 交易策略：单边：震荡走弱。套利：暂时观望。期权：保护性策略。

不锈钢

• 重要资讯：芬兰Outokumpu投产新的生物焦团聚工厂，用于替代铬铁生产中的化石焦炭。中国台湾地区对越南产冷轧不锈钢扁平轧材启动反倾销调查。西班牙不锈钢生产商Acerinox旗下北美不锈钢公司肯塔基州扩产项目正式投产，新增年产能308,000短吨。
• 逻辑分析：需求端，整体仍在高温多雨的淡季，终端企业保持按需采购的节奏。供应端，8月钢厂排产维持高位，整体仍有盈利，主流钢厂加快出货，但物流偏慢，到货节奏延迟，仍有部分在途库存，这意味着物流正常后，供应压力将快速释放，考验下游承接能力。综合来看，印尼新增配额的消息仍需等待文件落地，但市场已经交易镍矿及镍铁价格下行的预期，不锈钢跟随镍价走弱，关注镍铁价格以及库存的变化。
• 交易策略：单边：震荡偏弱。套利：暂时观望。

锡

• 市场回顾：主力合约沪锡2609收于420150元/吨，下跌5140元/吨或1.21%；沪锡持仓减少。上海金属网现货锡锭均价421000元/吨，较上一交易日跌4500元/吨。行情震荡，部分商家出货数量略有增加，整体市况活跃度依旧有限。
• 相关资讯：美伊僵局持续，特朗普声称目前和未来不会与伊朗会谈。7月份，印尼JFX与ICDX两大交易所的锡锭交易量共计3505吨，环比增加17.03%，同比减少。
• 逻辑分析：美伊僵局持续，市场避险情绪重燃，基本面库存低位形成一定底部支撑，市场出现高位集中止盈现象，短期锡价或震荡调整。重点关注后期下游补库意愿及银漫、缅甸、印尼供给情况。
• 交易策略：单边：美伊僵局持续，市场避险情绪重燃，短期锡价或震荡调整。期权：观望。

工业硅

• 重要资讯：受电价上涨影响，新疆某大厂计划停产30台33000kva矿热炉，预计月供应量减少约6万吨。
• 逻辑分析：日内工业硅期货价格大涨，大厂减产事宜基本敲定，工业硅平衡表修复。当期中游库存较低，盘面价格上涨基差走弱，中游持续补库。工业硅企业库存水位一般，大厂减产确认后其余厂家有一定挺价行为。西南硅厂期货价格9500以上有套保利润，12合约（9400,9500）区间套保压力较大，11合约（9000,9200）区间套保压力较大。但从当前的库存结构、市场情绪考虑，若本轮反弹投机资金参与度较大，不排除盘面走出期、现正循环，届时期货价格或创下半年新高。
• 操作策略：1.单边：多单参与。2.期权：盘面价格上涨后累沽策略参与。3.套利：暂无。

多晶硅

• 市场消息：上半年全国光伏新增并网容量达7176.8万千瓦，其中分布式光伏新增4222.1万千瓦，占比超58.8%。全国光伏发电累计并网容量已达127199.4万千瓦，其中集中式光伏69623万千瓦，分布式光伏57576.4万千瓦，户用光伏规模23366.6万千瓦。
• 逻辑分析：多晶硅大厂报价出炉，价格为41-43元/kg。下游硅片、电池价格报涨，产业链顺价已经开始。硅片企业原料库存超过25万吨，8月硅片企业高价采购需求较弱，多晶硅厂家出货压力增加，可能转向期货套保，PS2612合约价格一旦超过大部分企业完全成本，或出现较重的抛压。本周多晶硅企业将逐步公布报价，预测价格为（42000,46000），在此逻辑下PS2612合约价格高点或可参考（44000,46000）。PS2611-PS2612月差极限值为-2000元/吨，短期多晶硅期货近月合约的价格高点可参考（41000,42000），短期多晶硅期货价格仍有上涨空间。中期来看，若多晶硅企业减产落实较快，供需关系改善，多晶硅价格或有进一步上涨可能，否则多晶硅期货中期可能转为区间震荡走势。8月18日多晶硅期货大幅下跌，市场传言8月组件企业有减产可能，部分多头获利离场。当前厂家报价暂未下调，期货价格进一步下跌后中游库存可能率先出清，回调企稳后仍可多配。
• 操作策略：1.单边:回调企稳后再行多配。2.套利:PS2611-PS2612正套。3.期权:卖出虚值看跌期权。

碳酸锂

• 重要资讯：纳萨拉瓦州与Diamond New Energy签署的200万美元补充协议，保障州属矿区向恩多锂精炼厂持续供应锂矿原料。融捷能源与印度储能集成商Lineage Power签署2027年度4GWh磷酸铁锂电芯框架合作协议。淡水河谷首席执行官表示，公司正聚焦于大型大宗商品，同时继续研究锂等其他矿种。工信部锂离子电池及类似产品标准工作组正式启动钠离子电池针刺专项摸底测评。
• 逻辑分析：8月供需依然偏紧，近期库存去化速度加快，市场悲观情绪逐渐缓解。09合约主力移仓至01合约后，行情逐步展开反弹，但价格上涨后套保压力也逐渐增加，市场对四季度尤其是11月后的供需仍存担忧，近期有色板块整体回调也可能拖累市场情绪，关注15-16万一线价格表现。
• 交易策略：1.单边：震荡整理。2.套利：暂时观望。3.期权：保护性策略。