超强厄尔尼诺如何影响农业投资 中金农业王思洋

8月NOAA与CPC将超强厄尔尼诺发生概率上调至95%，或为1950年有记录以来最强厄尔尼诺之一。我们认为，当前全球农产品正从供需宽松转向供给紧平衡阶段，极端天气风险加大产量下修风险，推动农产品价格易涨难跌。当前种植链企业估值、持仓均在底部，主题催化及基本面改善均有望带动股价表现。 1、#厄尔尼诺影响：#本轮超强厄尔尼诺预计于10-12月到达峰值，全球农产品价格易涨难跌。1）影响传导路径及范围：经济作物确定性强于粮食作物。我们认为由于峰值时间与北半球粮食生长期错峰，预计北半球粮食影响有限；南美大豆和巴西玉米种植期或面临多雨并可能引发洪涝，从而扭转丰产预期；东南亚棕榈/橡胶等多年生作物产区预计干旱较为确定，参考历史水平约导致单产下降5-9%、2%。2）供需格局：26/27农产品新作平衡表从宽松向紧平衡切换。玉米4大出口国库消比9.5%，同比/20年至今分位数-1ppt/64%；全球大豆库消比28%，同比/20年至今分位数-1ppt/51%，潜在天气风险降低单产预期强化，农产品价格易涨难跌。 2、#企业基本面：#周期压力逐步下滑，生物育种兑现成长。1）周期维度：种植链为粮价后周期，23-25年我国玉米/水稻价格累计跌幅达18.7%/5.9%，申万种植业指数25年归母净利润相较23年-9.7%。随26/27种植季临近，我们预计粮价下跌的拖累效应正逐步消化，种植及种企公司业绩有望筑底回升；2）成长维度：生物育种扩面提速趋势已成，26/27种植季转基因玉米、大豆渗透率或加速提升，龙头种企收入结构与盈利能力有望改善，行业驱动正从粮价周期逐步切换至技术升级与份额集中。 3、#资金层面：#低持仓、低估值，主题催化和基本面改善或带来估值修复弹性。1H26种植业/种子公募基金配置比例0.029%/0.005%，处于近10年底部区间。申万种业/种植业指数P/B亦处于近10年1.9%/13.6%分位数。 推荐粮价预期抬升下受益的苏垦农发、北大荒等种植龙头，以及隆平高科、登海种业等种 子及性状龙头。 风险：粮价不及预期，极端天气风险，生物育种产业化不及预期 厄尔尼诺影响： 企业基本面： 资金层面：