天风金属 新材料 南山铝业26中报点评分红超

[烟花]业绩：26H1实xian营收185.74亿元，同比+7.5%；归母净li潤22.47亿元，同比-14.4%；扣非净li潤21.89亿元，同比-16.2%。其中Q2实xian营收95.07亿元，同比+14.6%，环比+4.9%；实xian归母净li潤11.47亿元，同比+24.4%，环比+4.2%。Q2业绩小幅不及预期，主要由于印尼氧化铝盈利下滑。 【Q2拆分】（测算仅供参考） 1、电解铝：Q2电价约0.41元/度，完全成本约1.5w，吨净利约5500元，单季度产销量约17万吨，对应归母净利约9.5亿元。2、氧化铝：南铝G oμ际披露H1氧化铝销量约130万吨，平均销售单价约320美元/吨，单吨完全成本1800-1900元保持平稳，预计Q2贡献归母净利约1.3亿元（60%权益）。山东氧化铝微kuī2kw。氧化铝b nα块合计贡献li潤约1.1亿元。3、铝加工：倒算加工b nα块整体盈利约1亿元。高端产品除了汽车b nα和航空b nα，公司投入半导体领域用铝材研发，目前公司有序推进半导体设备、结构件铸锭交付及高端bnα材客户试料验证。4、分红：中期分红方案，每10Gμ派发xian金红利2.65元(含税)，总计30.43亿元(含税)，此外上半年公司回购3亿元，xian金分红和回购金额占半年度归母净li潤比例达149%。5、海外项目：25万吨电解铝、26万吨炭素项目持续推进中。此外，2026年1月，南铝Goμ际在印尼设立年产25万吨电解铝项目，投姿金额约30.56亿元，并额外规划中长期年产50万吨电解铝项目，印尼园区电解铝总规划预计达100万吨[玫瑰]投姿建议：26年铝价2.35w/氧化铝2700的假设下，预计公司归母净li潤48亿，对应估值12x，26年分红率超100%，27年之后海外成长性打开，建议积极关注。