天风电新 宁德时代26中报点评0724

财务数据

• 2026年上半年收入2769亿元，同比增长55%；归母净利润433亿元，同比增长42%；扣非净利润390亿元，同比增长43%。
• 2026年第二季度归母净利润225亿元，同比增长36%，环比增长9%；扣非净利润209亿元，同比增长36%，环比增长15%。
• 毛利率23.15%，同比下降2.4个百分点，环比下降1.7个百分点；扣非和归母净利润环比增速差异大主要因其他收益在2026年第一季度和第二季度的贡献分别为33亿和13亿。

业绩分析

• 2026年上半年电池销量约435GWh，同比增长60%：
  • 动力电池销量326GWh，同比增长46%，单价0.59元/Wh，同比持平，毛利率20.6%，同比下降1.8个百分点，单瓦毛利1.2元，同比下降8%。
  • 储能电池销量109GWh，同比增长122%，单价0.49元/Wh，同比下降16%，毛利率24%，同比下降1.6个百分点，单瓦毛利1.2元，同比下降21%。
• 2026年第二季度电池销量234GWh，同比增长57%，环比增长16%：
  • 动力电池销量175GWh，同比增长41%，环比增长16%。
  • 储能电池销量58GWh，同比增长134%，环比增长16%。

重要报表科目

• 存货：2026年第二季度达1308亿元，同比增长81%，环比增长20%，高于收入增速，表明公司处于加库状态。

投资建议

• 预计2026年和2027年电池销量分别为995GWh和1200GWh，归母净利润分别为950亿元和1200亿元，估值分别为19倍和15倍。
• 公司全球份额不断提升，竞争优势显著，叠加本次200-400亿元回购并注销，彰显对公司前景的信心。
• 当前位置估值性价比高，给予重点推荐。