天风电新 中富电路26半年报点评业绩低于预期

26H1财务数据：公司营收11.72亿元（同比+38.03%），归母净利润0.39亿元（同比+130.08%），扣非净利润0.35亿元（同比+168.73%）。PCB主业收入10.48亿元，毛利率21.30%（同比+4.39pcts），整体净利率3.30%（同比+1.61pcts）。Q2单季营收6.52亿元（同比+38.19%，环比+25.38%），归母净利润0.20亿元（同比+189.90%，环比+4.34%），扣非归母净利润0.18亿元（同比+825.90%，环比+5.51%）。毛利率12.76%（同比持平，环比-14.3pcts），净利率3.04%（同比+1.58pcts，环比-0.6pct）。Q2毛利率下滑主因是上游FR4材料涨价，价格传导不畅导致部分客户订单亏损。公司已完成价格调整，新价格下传统业务盈利恢复，Q3~Q4招标已明确价格机制。

业绩拆分：通信及数据中心PCB收入同比约65%，AI服务器电源板订单放量，高附加值产品占比提升，海外算力客户批量交付推进。工业控制PCB收入同比约20%，下游光伏逆变器、储能变流器需求平稳，提供稳定业绩支撑。

投资建议：二季报低于预期主要因原材料上涨与自身价格上涨错配，为短期行为。预计26~28年营收达28/38/70亿元，利润约2/10/20+亿元，维持重点推荐，建议逢低布局。