天风金属掘金潜力白马股南山铝业重点推荐印尼100万吨电解铝规划落地高

事件：1月19日，公司发布公告，拟通过控股子公司南山铝业国际（2610HK）间接全资子公司盛世亚洲与盛世铝业合资，在印尼设立项目子公司PT，建设年产25万吨电解铝项目（其中盛世亚洲持股99%，盛世铝业持股1%），投资金额约4.4亿美元（折合30.6亿人民币），项目建设期2年。 此外，南山铝业 【天风金属】掘金潜力白马股——南山铝业重点推荐：印尼100万吨电解铝规划落地，高成长+高分红独一档逻辑260119 事件：1月19日，公司发布公告，拟通过控股子公司南山铝业国际（2610HK）间接全资子公司盛世亚洲与盛世铝业合资，在印尼设立项目子公司PT，建设年产25万吨电解铝项目（其中盛世亚洲持股99%，盛世铝业持股1%），投资金额约4.4亿美元（折合30.6亿人民币），项目建设期2年。 此外，南山铝业国际也在规划后续的50万吨产能。 点评：1、#印尼产能梳理：公告正式落地，国际的25 万吨产能正式开始建设（电厂已有锁定友好投资方投建），此外国际也在规划后续50万吨产能。 至此印尼电解铝产能规划清晰：30年之前印尼电解铝产能达100万吨，保守估计27年底投产50万吨（#快的情况今年年底就会投一部分），其中1）铝业25万吨；2）国际25+50万吨，50万吨具体规划还没出。 铝业持股国际约60%，27年底铝业权益产能25+25*60%=40万吨；远期国际产能75万吨，铝业印尼权益产能25+75*60%=70万吨，国内权益产能68万吨，铝业权益产能合计138万吨（远期铝业印尼的25万吨也可能会装进国际）。 2、#盈利影响：按照2.25w的中性铝价假设，公司26年利润接近60亿（铝价每上涨1000对应利润增量约5亿）。 70万吨权益产量，按照2.25w铝均价/5k的吨铝净利将贡献35亿利润增量，公司远期利润95亿元，起码看千亿目标市值。 3、#分红：25年三季报后年度特别分红30亿，同时公司24-26年度分红承诺不低于40%，25年归母净利润预计在50亿，实际分红约50亿，叠加回购注销，实际的分红率将达100%。 展望2026，电解铝盈利进一步增厚，同时公司账上现金接近270亿元，回购也会继续做，公司分红率有望进一步提升，特别分红的持续性也值得期待。 投资建议：本次公告落地，公司白马潜质已现，同时具备高成长+高分红独一档逻辑，从两个角度目前都是严重低估：从成长的角度，华通线缆、百通能源、创新实业的案例无需多言，南山铝业国际股价也已经率先启动；从分红的角度，叠加特别分红，公司的股息率在电解铝行业独树一帜，目前估值不到12x，并没有体现高分红溢价。 此外，公司还有额外的机器人期权。 潜力白马股，重点推荐，中期千亿目标市值。