三平台驱动、核心管线领衔，迈入IO2.0时代

维立志博是一家专注于肿瘤免疫与自身免疫相关疾病的新型抗体疗法研发的临床阶段生物医药公司，已形成覆盖实体瘤、血液肿瘤与自免疾病的多元化管线，并通过国际合作推进全球化布局。

公司以工程化抗体平台为底座，聚焦免疫相关疾病的创新生物药研发，形成了“三大技术平台+多条在研管线”的联动格局：

• 三大技术平台：X-body™（4-1BB engager）、LeadsBody™（CD3 T-cell engager）与TOPiKinectics™（ADC），形成标准化、模块化的分子工程与转化路径，显著提升了产出效率与成功率。
• 核心管线：LBL-024（4-1BB双抗）是平台稳健性的例证，已在多个适应症开展临床开发，展现出较大的成药潜力，有望成为该领域全球首个成药产品。
• 其他在研管线：LBL-034（GPRC5D/CD3双抗）定位复发/难治性多发性骨髓瘤，临床进度位居全球前列；此外，公司还布局了多条TCE/ADC管线，提供后续临床前梯队支撑。

公司以“自研驱动、合作放大”为主轴，形成从早研到潜在商业化的可执行、可复制路径，通过License-out/共同开发/NewCo等模板引入外部资本与全球临床资源，加速关键读数与注册推进，并保留核心权益与再合作弹性，支撑管线滚动放量与海外布局的长期可持续性。

核心品种：

• LBL-024：
  • 靶向PD-L1/4-1BB双靶向双特异性分子，采用2:2结构设计，对PD-L1具有高亲和力，对4-1BB具有低亲和力。
  • 已在肺外神经内分泌癌、小细胞肺癌、非小细胞肺癌、胆道癌、黑色素瘤、卵巢癌，肝细胞癌等多个瘤种开展或规划临床开发。
  • 在神经内分泌瘤的二线和一线治疗中均表现优异，ORR分别为33.3%和75.0%，DCR分别为51.1%和92.3%。
  • 在小细胞肺癌一线治疗中，ORR为86.5%，DCR为96.2%。
  • 在非小细胞肺癌一期临床中，ORR为50%，DCR为94.4%。
• LBL-034：
  • 定位复发/难治性多发性骨髓瘤，临床进度位居全球前列，已于2024年10月获FDA孤儿药认定。
  • 在较高剂量区间，≥400 μg/kg剂量层合并ORR为82.5%，其中400μg/kg组ORR为77.8%、≥VGPR为61.1%，800 μg/kg组ORR为90.9%、≥VGPR为81.8%。
  • 整体安全性表现优异，大部分副作用主要出现在用药早期阶段，伴随用药频次的增加以及患者身体对药物逐步适应耐受，各类副作用大幅降低。

研究结论：

• 维立志博已从单纯平台搭建和早研储备阶段，逐步进入核心品种读数、关键试验推进、潜在BD兑现与资本市场验证并行的新阶段。
• 后续看点集中在LBL-024注册推进、LBL-034数据释放及前沿管线IND/合作落地。
• 预计公司2026—2028年营业收入分别为1.80亿元、3.38亿元和4.21亿元，同比分别增长1.5%、87.6%和24.8%；归母净利润分别为-2.72亿元、-1.56亿元和-2.06亿元，同比分别增长-28.6%、42.7%和-32.1%。
• 考虑到公司LBL-024在4-1BB赛道具备稀缺性，LBL-034有望成为第二增长曲线，且平台型研发能力与全球BD拓展能力持续兑现，公司中长期成长逻辑清晰。首次覆盖，给予“买入”评级。