普洛药业机构调研纪要

普洛药业作为横店集团医药产业发展平台，深交所主板上市公司，在中国医药工业及原料药出口领域均位居前列，是CDMO企业的5强。公司拥有四大原料药技术中心、CDMO研发中心、药物研究院及生产基地，通过持续投入环保治理、技术改造和产品研发，形成了较强的竞争优势。

2026年上半年经营情况：

• 营业收入48.23亿元，同比下降11.41%，但毛利总额同比增长1.73%，毛利率提升3.82个百分点。
• 归母净利润及扣非净利润均同比下降。
• 分业务板块来看：
  • CDMO业务：营收14.12亿元，同比增长14.2%，毛利率42.6%，毛利额增长10.45%。项目储备总项目数1620个，同比增长37%，IND项目31个，NDA项目23个，二供项目20个，多肽在研项目71个，ADC领域在研项目52个。后续三年内商业化在手订单金额超73亿元。
  • API业务：营收28.51亿元，同比下降20.88%，毛利率提升至17.58%，毛利额升至5亿元。
  • 药品业务：营收5.32亿元，同比下降8.64%，毛利率小幅回调，受集采价格调整影响。

研发投入与产能规划：

• 上半年研发费用同比小幅下降，全年预计仍同比增长。研发人员共1402人，其中CDMO研发人员1100余人，博士64人、硕士600余人。预计全年研发人员增至1600人，CDMO研发人员增至1300人。
• 产能与资本开支规划：2021-2023年投建的CDMO专用产能利用率高，公司正在抓紧新增产能建设，投资7000万元的制剂CDMO项目预计2026年底完成，家园药业及康裕药业CDMO车间预计2027年下半年和年底投产，横店第二幢CDMO研发大楼预计2027年二季度投入使用。

Q&A环节核心观点：

• CDMO业务能力搭建：持续加大人才引进，推出股权激励方案，技术平台能力完善，承接ADC、分子胶等复杂分子项目能力提升。
• 订单结构与新分子订单：海外收入占比更高，国内项目数量增长更快。上半年新签订单金额和同比增长均很快，全年CDMO业务预计增速20%以上，下半年增速快于上半年。
• 客户结构变化：BigPharma客户增量主要来自金额，Biotech客户增量主要来自数量，未来各类客户将保持不同比例增长。
• 多肽业务潜力：固相合成产能扩产至2万升以上，液相合成技术已走通，多肽业务商业化规模未来几年将大幅增长。
• 汇率风险管理：上半年汇兑损益对公司业绩负贡献5700万元，通过订单锁汇、约定汇率调整机制进行管理。
• CDMO毛利率波动：短期季度毛利率波动与项目结构有关，全年CDMO毛利率预计维持在40%-45%。
• 生物药领域合作规划：生物类似药迎来黄金发展期，公司已与战略伙伴开展供应链合作，5个项目在研。
• 原料药业务发展规划：主动压缩低毛利业务，产品价格逐步恢复，通过强化科技水平、提高制造效率、优化产品结构、推进全球化提升竞争力。
• CDMO业务非线性成长：预计明后年增速将更高，呈现逐步加速的增长趋势。
• 原料药业务特色品种布局：减少中间体、抗生素类产品占比，重点布局非抗生素类特色原料药，提升海外规范市场客户占比。
• 现有CDMO产能利用率：前几年建设的CDMO专用产能利用率高，新建两栋CDMO车间预计2027年下半年投产，产能扩张节奏与订单增长需求匹配。
• 多肽、ADC等新分子领域竞争优势：产能优势、人员管理层稳定，未来几年这些领域将逐步放量。
• 未来业务板块权重侧重：CDMO业务权重最高，API业务主动结构调整，药品业务进行深度差异化调整，预计CDMO收入将超过原料药业务，成为第一大收入来源。

总结与展望： 医药行业机遇与挑战并存，公司关注积极的结构性因素。CDMO业务将持续加强技术平台与产能建设，巩固竞争优势。原料药业务具备长期刚性需求，当前处于调整阶段，待行业完成底部调整后将迎来新一轮增长。药品业务面临激烈竞争，唯有深度差异化方能构建持续竞争力。生物药领域预计迎来黄金发展期，公司将重点发力。公司已形成系统性布局，部分业务进入高质量增长通道，部分业务提前卡位，管理团队对未来发展充满信心，将持续夯实核心竞争优势，加速业务结构转型升级，推动公司持续高质量发展。