公司概况与业务布局
普洛药业作为横店集团医药产业发展平台，是中国医药工业企业40强之一，原料药出口排名第2位，CDMO企业5强。公司拥有横店、上海、波士顿、杭州等原料药技术中心和CDMO研发中心，以及浙江东阳生产基地。业务涵盖原料药、CDMO和制剂，其中原料药业务在环保、技术改造和研发方面投入巨大，形成竞争优势；CDMO业务与国内外顶尖药企形成战略合作；制剂业务坚持差异化和全球化策略，拥有“百士欣”、“天立威”等知名品牌，并已在美国上市首个高端缓控释仿制药。
2025年经营情况
2025年医药行业环境严峻，受集采续标等政策影响，公司整体营收97.84亿元（同比下降18.62%），归母净利润8.91亿元（同比下降13.62%），扣非净利润7.69亿元（同比下降21.86%）。分板块来看：
- CDMO板块：营收21.98亿元（同比增长16.66%），毛利9.94亿元（同比增长28.54%），毛利率45.24%（同比上升4.18个百分点），成为公司毛利贡献最大板块。
- 原料药板块：营收61.65亿元（同比下降28.74%），毛利8.34亿元（同比下降35.59%），毛利率13.53%（同比下降1.44个百分点），受行业内卷影响较大。
- 药品板块：营收11.55亿元（同比下降18.42%），毛利7.08亿元（同比下降7.3%），毛利率61.55%（同比上升0.74个百分点），受集采产品续约影响。
CDMO业务亮点
- 项目增长：进行中CDMO项目1311个（同比增长32%），商业化项目398个（同比增长12%），研发阶段项目913个（同比增长42%）。
- API转型：API项目152个（同比增长31%），其中25个已商业化，31个验证中，96个研发中，客户从中间体供应商升级为API供应商。
- 客户拓展：与713家创新药企签订保密协议（同比增长141家）。
- 技术平台：合成生物学、酶催化、流体化学及多肽等技术平台完善，多肽平台成为增长点。
- 订单预期：未来三年商业化在手订单金额超60亿元，客户更倾向于长期订单。
原料药业务策略
- 低谷应对：坚定抓住工艺技术改进、运营效率提升和DMF数量增加两个抓手。
- 成本控制：API产品成本下降超1.5亿元，提升产品竞争力。
- DMF布局：14个产品DMF完成申报，4个产品获批。
- 未来展望：2026年四季度经营情况已改善，预计2026年继续向好。
药品业务进展
- 多产品策略：新立项26个，在研65个，获批9个。
- 重点产品：司美格鲁肽两个适应症的三期临床全部完成入组。
- 毛利率提升：受新品种上量影响，毛利率同比上升0.74个百分点。
研发与投资
- 研发投入：全年6.59亿元（同比增长2.79%），研发人员1326人（占比近20%）。
- 固定资产投资：5.64亿元，未来保持相对稳定。
- 未来规划：研发投入每年增长5%-8%，支持CDMO业务增长和新技术布局。
Q&A关键信息
- 原料价格：原料平均涨价约12%，占成本6-8%，特殊原料如硫酸翻倍上涨。
- 库存管理：库存稳健，中间体、原料药库存周期2-2.5个月，原料成本采用加权平均法。
- 毛利率提升：四季度CDMO毛利率达48%，主要因商业化项目占比提升，具有可持续性。
- 抗生素价格：红霉素系列价格较好，阿莫西林价格改善，头孢类短期回升难度大。
- 医美原料业务：计划五年内规模达10亿元，现有订单和市场反馈有信心实现。
- 股权激励：两种方案考虑员工支付能力差异，CDMO事业部考核指标严格。
- 股东回报：2025年利润92%以上用于分红，未来仍将保持较高分红比例。
- 汇率风险：汇兑损失约2500万元，通过锁汇和汇率调整机制保持稳健管理。
- 客户结构：CDMO业务70%以上收入来自bigpharma，优质biotech和国内创新药企是核心客户。
研究结论
普洛药业在CDMO业务实现高速增长和毛利率提升，成为公司核心驱动力。原料药业务在低谷期通过技术改进和DMF布局提升竞争力。药品业务保持多产品策略，重点品种进展顺利。公司坚持科技创新，未来将继续加大研发投入，平衡股东回报与业务扩张需求，具备长期发展潜力。
