普洛药业机构调研纪要

调研日期: 2026-03-19 普洛药业是一家民营企业,是横店集团医药产业发展平台,深交所主板上市公司。公司在中国医药工业企业40强中排名第25位,在原料药出口方面排名第2位,是药智网CDMO企业的5强。公司曾获得多个荣誉称号,包括东阳市“工业强市贡献奖”和金华、东阳两市“纳税十强”。公司拥有横店本部、上海、美国波士顿和杭州等4个原料药技术中心、CDMO研发中心、药物研究院,以及浙江东阳本部的生产基地。公司的原料药业务在环保治理、技术改造、产品研发等方面投入大量资金,形成了较强的竞争优势。公司作为全球创新药产业链CDMO业务的核心服务商,与国内外顶尖bigpharma及biotech公司形成了长期的战略合作关系。制剂业务坚持差异化和和全球化策略,实现快速发展。公司有八个品种通过新四类审批或一致性评价,创建了国内知名的“百士欣”、“天立威”品牌。公司建立了原料药制剂一体化和高技术壁垒优势,其首个高端缓控释仿制药已经在美国上市。公司积极履行社会责任,建立了高标准的质量管理体系和EHS管理体系,并积极参与社会公益活动。公司坚持以科技创新驱动高质量发展,持续加大研发投入,并围绕三大业务建立了研发创新体系。 公司 2025 年经营情况介绍: 2025 年医药行业的环境依然比较严峻,从原料药到药品业务整体上受到行业政策的影响还是比较大,特别是集采的续标。公司也看到有一些积极的变化,相较于之前的竞价,现在引入了询价的方式。同时,创新药的政策还是非常好的,所以今年整个创新药相关的 CDMO 业务表现比较好。 公司管理层在一直积极应对整个大环境,保持稳健经营的基调,2025 年也取得了预期的经营结果。全年实现营收 97.84亿元,同比下降 18.62%。营收下降主要是公司进一步收缩了低毛利业务,这也是响应反内卷的号召。全年实现归母净利润8.91 亿元,同比下降 13.62%;扣非净利润 7.69 亿元,同比下降 21.86%。 分板块来看,CDMO 板块实现营收 21.98 亿元,同比增长16.66%;毛利 9.94 亿元,同比增长 28.54%;毛利率为45.24%,同比上升 4.18 个百分点。CDMO 业务保持较快增长,且毛利率进一步提升。CDMO 板块已经成为公司毛利贡献最大的业务板块,超过了原料药。 公司目前进行中的 CDMO 项目有 1311 个,同比增长 32%。其中,商业化项目有 398 个,同比增长 12%。商业化项目中包括人用药项目 207 个,兽药项目 50 个,其他项目 141 个,人用药项目的增长更快一些。研发阶段项目有 913个,同比增长42%。目前,公司 CDMO 业务的转型升级进展比较顺利,从原来的以中间体、起始物料为主,现在转变为主要提供关键中间体以及 API。具体来看,我们 API 项目总共有 152 个,同比增长31%。其中 25 个已进入商业化生产,31 个正在验证阶段,96个 API 处于研发阶段。这些 API 项目客户有以往合作中间体的国际跨国制药公司,现已进入到 API 供应商之列;此外,公司与一些中小型创新药公司的 API 合作项目也取得了良好进展。截至 2025 年底,公司与 713 家创新药企业签订了 保密协议,较上年度增加了 141 家。公司 CDMO 业务的增长确定性比较强,公司未来三年内将交付的商业化在手订单金额超过了60 亿元。 在研发端,公司的三个技术中心都在不断完善,对各项业务起到关键作用。合成生物学与酶催化、流体化学及多肽等技术平台也越来越完善,特别是多肽技术平台,公司去年承接的项目数快速增长,未来它将成为 CDMO 业务的一个增长点。同时,公司在 CDMO 事业部也加强了运营与项目管理能力,以更好地满足客户需求。 原料药板块营收 61.65 亿元,同比下降 28.74%;实现毛利 8.34 亿元,同比下降 35.59%;毛利率 13.53%,同比下降1.44 个百分点。2025 年整个原料药的内卷还是比较严重的,包括前期表现比较好的(比如阿莫系列产品)也受到了较大的冲击。原料药销售收入下降,主要是公司主动减少低毛利业务所致。同时,产品的毛利率也有所下降,是由于产品价格下行导致的。 目前整个原料药行业处于低谷期。公司一直强调,在低谷期和竞争加剧的情况下,要坚定抓住两个内部抓手:一是工艺技术的持续改进与运营效率的提升;二是大幅增加原料药的DMF 数量。2025 年,公司的 API 产品成本下降超过 1.5 亿元,这极大提升了主要产品的核心竞争力。目前,公司在产的 API品种超过 50 个,其中 14 个产品的 DMF 已完成注册申报,去年也有 4 个产品获批。2025 年是公司原料药业务的谷底,四季度环比经营情况已经改善,公司相信 2026 年会继续向好发展。 药品板块实现营收 11.55 亿元,同比下降了 18.42%;毛利 7.08 亿元,同比下降了 7.3%;毛利率 61.55%,同比上升了0.74 个百分点。药品收入下降主要是部分集采产品续约所致。毛利率有所上升,主要是公司新品种正处在开发上量阶段,毛利率比较好。 药品业务继续保持多产品策略,新项目和新品种正在快速增长,新立项的有 26 个,在研的有 65 个,报告期内获批的有9 个。同时,公司一个重要的产品司美格鲁肽进展非常顺利,两个适应症的三期临床都已经全部完成了入组。 研发方面,2025 年公司全年的研发投入是 6.59 亿元,同比增长 2.79%。截至报告期末,研发人员有 1326 人,其中博士 55 人,硕士 559 人,研发人员占比接近 20%。创新是公司保持业绩能够稳健增长的重要途径,公司在未来还会继续加快引进人才,加大研发投入。 在固定资产投资方面,公司全年完成大概 5.64 亿元,比前几年明显下降,未来也将保持相对稳定的强度。当然,公司在提高现有产能利用率的同时,也会根据发展需要,新增必要的资本开支。 Q&A 环节: Q1: 公司原料药及 CDMO 产品的原料价格整体涨幅、占成本比例,以及特殊原料的涨价情况如何?原料涨价如何传导至产品价格端?交付周期及价格调整机制是怎样的?A: 近期,公司原料药及 CDMO 产品的原料价格总体平均涨价约 12%,原料涨价占成本的比例大概为 6 到 8 个点,不同产品涨价幅度存在差异。特殊原料中,硫酸价格翻倍上涨(因石油减少导致硫磺出货紧张),溴素价格涨幅显著(受中东局势影响),与石油相关的基础溶剂如甲醇、乙二醇等涨幅约10%-15%。 公司产品价格通常随行就市,国内企业多为月度协商调价,变化较小一般不调整,原料涨幅达到一定幅度时需调价;国外企业会敲定单个订单价格并提前备好原料;CDMO 业务下单后即锁定原料。目前客户对调价较为理解,调价节奏与原有节奏吻合。 Q2: 公司的库存情况如何?原料成本的计算方式是怎样的? A: 公司库存保持稳健,中间体、原料药的库存周期约为两个月至两个半月。原料成本采用加权平均法,将新入库原料与前期库存加权平均计入当期成本。 Q3: 四季度 CDMO 业务毛利率达 48%的原因是什么?是否具有长期可持续性? A: 四季度 CDMO 毛利率较高主要由于商业化项目占比提升。前期研发阶段项目的量少、毛利率低,随着商业化项目增多,叠加公司对运营效率提升和成本控制的重视,毛利率同比上升约四个点。CDMO 业务已形成漏斗形结构,未来会有更多商业化项目,毛利率提升具有长期可持续性。 Q4: 抗生素类品种的价格端是否已企稳回升?不同抗生素品种的价格情况如何? A: 抗生素价格情况因品种而异,红霉素系列竞争有序,价格较好;阿莫西林因集采续标价格调整,价格有所改善;头孢类价格下行空间不大,但短期回升有一定难度。整体来看,除部分品种外,多数抗生素价格仍在低谷,主要受集采价格影响。 Q5: 2026 年 6 月医美化妆品原料产线(20 吨、100 吨)投产后,2026-2027 年该业务的订单和收入预期如何? A: 公司计划通过三到五年的努力,将医美化妆品原料业务规模做到 10 亿元。从现有客户订单和自有产品市场反馈来看,有信心实 现这一目标。 Q6: 根据年报,公司 CDMO 业务“未来三年内将交付的商业化在手订单金额超过 60 亿元”,其交付节奏如何? A: CDMO 业务项目和客户数增长快,未来三年商业化在手订单已超 60 亿(2025 年三季度约 52 亿,四季度增至约 60亿)。随着商业化项目的增多,客户出于供应链稳定性考虑,更愿意给予长期订单,因此未来三年在手订单金额预计将保持增长趋势。 Q7: 未来研发费用的规划是怎样的? A: 公司致力于通过创新而非价格战来获取市场,因此研发投入将保持稳健增长。预计未来每年研发投入将保持 5%到8%的增幅,主 要用于支持 CDMO 业务增长带来的人力需求,以及在多肽、ADC 等新技术领域进行前瞻性布局。 Q8: 公司兽药主要品种当前价格、竞争格局及未来趋势如何? A: 兽药板块中,泰乐菌素、硫黏菌素等品种价格处于平稳状态,大品种氟苯尼考因行业竞争格局和下游需求等因素处于盈亏平衡阶段。未来机会在于猪周期回升提振需求,以及市场竞争后的产能出清。 Q9: 公司股权激励与员工持股计划分为两个方案的考虑是什么?CDMO 事业部的考核目标和逻辑是怎样的? A: 设计两种方案主要是考虑到 CDMO 事业部骨干员工的个人支付能力存在差异,以更灵活、有效地实施激励。对 CDMO事业部的考核 指标较为严格,维度包括营收增长率、毛利率以及行业标杆企业平均增速等。 Q10: 公司未来如何平衡股东回报与 CDMO 业务扩张的资金需求?分红比例是否可持续? A: 2025 年公司利润的 92%以上用于分红(含回购注销、中期及年底分红),分红总额超 8.2 亿元;公司还实施了两次股份回购,回购总金额超 5 亿元。公司会平衡投资与股东回报,未来预计仍将保持较高的分红比例。 Q11: 2025 年汇兑对公司业绩的影响如何? A: 2025 年,汇兑损失对公司业绩的负贡献约为 2500 万元,2024 年的负贡献为 700 多万元。公司通过对确定 订单锁汇以及对长单约定了汇率调整机制,保持了稳健的汇率风险管理。 Q12: 从客户收入角度看,公司 CDMO 业务中 biotech 和大药企的收入占比如何?未来业务拓展方向如何? A: 目前 CDMO 业务 70%以上收入来自 bigpharma,这类订单毛利率相对较好,且支付能力更强;部分优质欧美 biotech公司业务已达上亿的收入规模,其特点是决策快、对短期业务增量贡献大;国内头部创新药企也是核心客户,而且增速很快,目前国内客户数量已超国外,未来业务拓展将是国内外创新药客户并驾齐驱。