2026年中报点评：营收同比+67%，全球化布局提速

2026年中报点评：营收同比+67%，全球化布局提速 2026年08月20日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师韦译捷 执业证书：S0600524080006weiyj@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼新签订单、营收均60%+增长，机器人大脑出货量同比+80%。 2026H1公司实现营收2.6亿元，同比增长67%；归母净利润亏损0.4亿元，同比收窄25%；经调整净亏损0.1亿元，同比大幅收窄50%。公司新签订单金额约4.7亿元，同比增长超60%，为未来增长提供有力支撑。（1）分产品，公司智能机器人/机器人大脑（控制器+软件）/其他产品分别实现收入1.9/0.6/0.2亿元，同比增长70%/56%/82%。机器人大脑出货超8,000台，同比增长超过80%。（2）分区域，①公司国内营收2.0亿元，同比增长46%；②海外营收0.7亿元，同比增长198%，占比提升至25%（同比提高11pct）。受益于全球化布局加速，公司海外新签订单超1.2亿元，同比增长超550%，海外业务成为重要增长引擎。 市场数据 收盘价(港元)65.10一年最低/最高价41.60/140.50市净率(倍)6.11港股流通市值(百万港元)7,193.37 ◼规模效应显现，盈利能力持续改善 2026上半年公司销售毛利率46.6%，同比提升1.2pct；经调整净利润率-4.2%，同比大幅提升9.7pct。核心产品机器人大脑毛利率维持约80%，海外业务毛利率约67%，高毛利业务占比提升有望持续优化公司盈利结构。2026上半年公司期间费用率全面下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.9%/17.2%/21.0%/0.2%，同比分别变动-6.1/-3.9/-3.5/-0.7pct。盈利能力改善主要得益于：（1）高毛利业务快速增长；（2）规模效应下费用率摊薄；（3）通过批量采购以及零部件国产化替代等方式持续降本增效。 基础数据 每股净资产(元)9.21资产负债率(%)30.78总股本(百万股)110.50流通股本(百万股)110.50 ◼跨本体工程能力与数据闭环构筑壁垒，开放生态强化平台价值 我们看好仙工智能机器人大脑的领先地位与平台拓展能力：（1）跨本体工程能力构筑壁垒：小脑与神经层（控制器）需要处理不同底盘、关节、载荷、传感器及场景中的非标准问题，公司将长期真机部署经验沉淀为算法模块、接口模板与参数库，竞争者难以通过短期投入追赶。（2）开放生态降低开发部署门槛：星云、Roboshop、M4等工具贯穿选型、开发、部署和运维，帮助整机厂与集成商减少底层重复开发、缩短项目周期。（3）真机数据构筑大脑模型侧竞争优势：公司作为中立第三方机器人大脑供应商，商业模式已跑通，截至2025年，依托统一控制底座、超5万台累计出货及2,500+家客户，持续积累多本体、多场景下的感知、决策与执行经验，形成“大脑能力提升—适配本体增加—装机规模扩大—数据积累”的闭环，潜在替代人工市场空间超万亿。目前公司重点推进垂直场景VLA模型，未来有望进一步向世界模型延伸，持续增强环境理解、行动预测及跨场景泛化能力。 相关研究 《仙工智能(06106.HK)：“机器人大脑第一股”，开放生态构建跨本体平台打开成长空间》2026-08-18 ◼盈利预测与投资评级：公司作为全球机器人大脑控制器龙头，受益于平台化能力、产品协同销售及上市费用扰动消退，业绩有望持续改善。我们维持公司2026-2028年归母净利润为-0.4/-0.3/0.03亿元，2026-2028年实现营业总收入6.6/9.8/14.5亿元，当前市值对应PS分别为9/6/4倍，维持公司“买入”评级。 ◼风险提示：新产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险、现金流风险、委外生产及供应链风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn