公司事件点评报告：业绩继续稳增长，产品渠道可圈可点

业绩继续稳增长，产品渠道可圈可点—西麦食品（002956.SZ）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 2026年8月19日，西麦食品发布2026年半年报：2026H1总营收14.02亿元（同增22%），归母净利润1.48亿元（同增82%），扣非净利润1.41亿元（同增82%）。2026Q2总营收5.78亿 元 （ 同 增17%） ， 归 母 净 利 润0.47亿 元 （ 同 增74%），扣非净利润0.44亿元（同增80%）。 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 投资要点 ▌盈利能力持续提升，费用率稳中有降 毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+0.4pct/+0.5pct至44%/44%，主要系成本下降及产品结构优化等所致，继续享成本下降红利。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同 比-3.5pct/-2.3pct至26.4%/28.4%， 管 理 费 用 率2026H1/2026Q2分别同比-0.2pct/-0.1pct至4.7%/5.7%，规模 效 应 下 费 用 率 稳 中 有 降 。 综 合 作 用 下 ， 净 利 率2026H1/2026Q2分别同比+3.5pct/+2.6pct至10.6%/8.2%。2026H1经营活动现金流净额2.41亿元（同增247%），系销售增长较大收到的货款相对较多所致。 ▌产品体系逐步完善，多元渠道促增长 产品端，2026H1纯燕系列/复合燕麦/冷食/其他产品营收分别同增20.7%/22%/10%/+77%至5.08/6.78/0.95/0.82亿元，其中有机燕麦销售同增近80%，燕麦+销售额近2亿元，食养粉实现超7000万元销售业绩；蛋白粉与肽饮等高附加值产品也保持稳健增长。此外，新产品业绩贡献占比高达近25%。渠道端，积极拥抱渠道结构性变革，新兴渠道已成为增长主要引擎。其中零食渠道同增近60%，快速扩容；仓储会员店如谷物创新中心在盒马、山姆等渠道实现翻倍以上增长；即时零售的到家业务实现双位数增长。区域端，南方大区/北方大区营收分别同增30%/11%至8.9/4.73亿元，南方市场表现出色。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《西麦食品（002956）：业绩超预期，“六五”开门红》2026-04-292、《西麦食品（002956）：顺利收官，开启“六五”征程》2026-04-153、《西麦食品（002956）：大健康战略顺利推进，利润表现超预期》2025-10-30 ▌盈利预测 2026年为公司“六五”规划开局之年，锚定“再造一个新西麦”“规模与价值双重跃升”的核心目标，坚持“健康产业”发展主线不动摇，扎实推进燕麦谷物、大健康两大业务布局，落地三大增长曲线建设，夯实四大核心支撑能力，通 过“向内求+向外寻”双轮驱动发展路径，开启新征程。预计公司2026-2028年EPS分别为0.80/1.04/1.30元，当前股价对应PE分别为22/17/14倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、成本上涨等。 ▌食品饮料组介绍 孙山山：深圳大学经济学硕士，9年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业和商社行业，聚焦软饮料和休闲食品子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号，2023年东方财富行业最佳分析师第六名，2024年东方财富行业最佳分析师第五名，2025年“美市科技”菁英榜食品饮料组第3名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。