五粮液发布2022年半年报：2022H1营收412.22亿元（同增12.2%），归母净利润150.99亿元（同增14.4%）。公司业绩符合预期，稳增长。2022Q2营收136.74亿元（同增10%），归母净利润42.76亿元（同增10%）。毛利率2022Q2为73.92%（同增2pct），净利率2022Q2为32.75%（同增0.1pct）。销售费用率2022H1为10.22%（同增0.6pct），2022Q2为15.94%（同增1.2pct）。2022H1经营活动现金流净额18.87亿元（同减78%），回款314.34亿元（同减13%），系降低预收款现金收取比例、优化订单计划管理所致。2022H1末合同负债18.77亿元，环降17.3亿元。公司产品结构持续优化，价驱动明显。我们预计2022-2024年EPS分别为6.97/8.20/9.47元，当前股价对应PE分别为24/21/18倍，维持“买入”投资评级。
