每日晨报

2026年8月20日 今日焦点 2026年2季度公司营收同比增长10.7%，但受原材料上涨、新增产能折旧及汇率波动影响，归母净利润同比下降7.5%。传统汽零业务保持稳健，安徽新能源基地收入快速增长并持续减亏，泰国产能逐步爬坡；直线运动部件已在机床客户实现批量交付，C0级滚珠丝杠取得首批订单。考虑短期盈利压力，我们小幅下调2026-28年盈利预测，但看好新产能释放及直线运动部件中长期成长，维持买入及32.82元目标价。 2Q26公司收入8.61亿元，同比+21.9%，激光雷达出货62.8万台，同比+78.4%，其中机器人激光雷达同比+193.4%；尽管综合ASP同比下降约35%，毛利率仍维持40.1%，显示较强成本控制能力。SGI首次贡献收入4,494万元，执行器模组商业化快于预期，公司将2026年SGI收入指引上调至2-3亿元。展望后续，L3推进、多激光雷达配置、高端ETX、海外项目及机器人业务有望贡献增量。 我 们 调 整2026-28年 收 入/净 利 润 预 测 至42.88/60.36/75.91亿 元 和5.16/8.56/12.99亿元，微调目标价至31.61港元/32.13美元（HSAI US/买入），对应2027年约40倍P/E及0.7倍PEG，维持买入评级。 1H26业绩全面超预期，AIDD驱动强劲订单需求：1H26公司基本业务收入实现27%的高增长，超越我们和市场的预期。主要板块：1）生命科学服务收入+29%，经调整毛利率显著提升至57.8%，得益于AIDD领域需求结构性增长及产能利用率和运营杠杆的改善。2）CDMO业务基本收入+34%，经调整毛 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 利率大幅提升至13.6%，主因全球行业景气度复苏和公司产能扩张。公司大幅上调全年业绩指引：1）生命科学板块收入增速25-30%、经调整毛利率/经营利润率55%+/25%。2）CDMO板块FFS收入增速25-30%、2027年实现EBITDA转正。 AI转型全面提速，逐步成为核心成长引擎：生命科学业务板块利用基因至蛋白一体化平台、自动化实验和标准化数据交付，将AI设计至实验数据反馈的闭环压缩至4天。1H26公司AIDD收入同比增长105%以上至近4000万美元，2H有望实现翻倍以上增长至1亿美元，2027年增速有望进一步加快。CDMO业务推动AIDD候选药物无缝进入临床开发，1H26 AIDD相关业务签单近千万美元。百思杰依托AI技术平台，加速开发合成生物学产品。 上调目标价：我们上调2026-27年收入预测3-9%至8.5亿/10.5亿美元，上调目标价至32.2港元，维持买入。 1H26产品销售超预期，商业化及研发投入持续加速：1H26公司实现收入9.78亿元，同比+3%。商业化产品销售收入同比大增112%至6.57亿元，高于市场预期。其中，sac-TMT贡献约80%的产品销售。1H26 SG&A费用+86%，研发费用+26%，公司预计未来将保持稳步增长。1H26净利润3.88亿元，包含来自宜联生物的7.02亿元和解收入。管理层预计，2H26 sac-TMT仍将保持强劲，并重申全年销售至少达到2025年两倍的指引。 Sac-TMT全面挺进1L NSCLC领域，新一代偶联药物矩阵雏形初显：sac-TMT适应症持续拓展，未来12-18个月内可重点关注：1）1L PD-L1阳性EGFRwtNSCLC和1L TNBC适应症年中前后提交上市申请，近期有望获批上市。2）1LPD-L1阴性NSCLC的III期研究将于10月ESMO公布完整结果。3）1L EGFRmNSCLC III期结果将于1Q27公布。SKB571、SKB500等下一波ADC候选分子即将进入III期。长期来看，公司积极布局新一代偶联药物，包括新机制的单载荷DC、双载荷DC、基于TAA/IO/抗血管等机制整合的一体化分子设计。 上调目标价：我们下调公司2026-28年收入预测，将DCF模型向前滚动一年至2027年，得到最新目标价642港元，维持买入评级。 百度2Q26收入及EBIT同比下降4.2%/7.7%，大致合乎我们预期。唯期內人民币同比升值及投资相关收入同比减少，其它收益净额减幅影响较大，拖累期內Non-GAAP盈利同比减少46%。 我们估计公司在3Q26有可能是财年內盈利低点，原因是智能云基础设施收入3季度基数较1-2季度低，贡献减弱，同时预期3-4季度研发费率环比上升。 我们下调2026-28年盈利预期11%/5%/18%，主要反映其它收益净额的减少及经营开支增加等因素。目标价略为下调至159港元/162美元，维持买入评级。 业绩后股价下跌超10%，应反映目前盈利未能转稳的短期担忧。我们认为在智能云基础设施收入基数扩大后，在2027年应支持盈利恢复增长。下半年的催化剂为双重主要上市后纳入港股通，以及昆仑芯IPO的推进。 7月中国内地动力与储能电池销量185.2GWh，同比+45.5%、环比-5.5%，其中储能销量同比+55.4%，1—7月累计销量同比+78.6%。海外市场增长进一步加快，2026年上半年非中国市场电动车电池装车量同比+26.3%，宁德时代与比亚迪合计份额升至44.1%；同期全球储能电池出货量同比+71%，非中国市场占比升至约56%。 进入8月，储能及主要材料排产继续环比提升，产业链生产维持较好水平。9月起锂离子电池消费税恢复至2%，短期或带来成本传导及盈利扰动，但我们预计对行业整体盈利影响有限，并有望加快落后产能出清和份额向龙头集中。需求、排产及盈利改善趋势仍在延续，电池板块首推宁德时代。 深度报告 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、滴普科技股份有限公司、山东快驴科技发展股份有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技术股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、宁波菲仕技术股份有限公司、智慧互通科技股份有限公司、深圳市兆威机电股份有限公司、南京埃斯顿自动化股份有限公司、上海易景信息科技股份有限公司、广东云徙智能科技股份有限公司、驭势科技（北京）股份有限公司、北京深演智能科技股份有限公司及YangtuoHoldingsInc.有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递 延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。