恒达新材301469调研纪要20260819

恒达新材是一家专注医疗及食品包装原纸生产的创业板上市公司，产品涵盖四大系列，以医疗包装原纸和食品包装原纸为核心。2026年上半年，公司实现营业总收入5.48亿元，同比增长5.16%；净利润5,384.8万元，同比增长57.29%；扣非归母净利润4,913.42万元，同比增长72.75%。毛利率为17.72%，同比上升3.16个百分点；净利率为9.83%，较上年同期上升3.26个百分点。公司资产负债率为17.80%，已完成股份回购并发布员工股权激励计划。

产品创新与业务增速
公司聚焦医疗、食品包装领域的特种纸生产，研发方向围绕健康、绿色属性展开，适配欧盟、北美市场的无菌、无氟、包装废弃物管控要求。2026年上半年研发投入2,100余万，占营收比重3.85%。医疗、食品类特种纸产品需较长的验证周期，公司持续投入攻关，后续将推出创新产品。

销量与产能爬坡
2026年上半年公司销量、生产量同比增长约9%，产销平衡。IPO募投建设项目产能爬坡顺利，仍处于持续爬升状态。下半年销量预计环比增长，2027年产能将稳步爬坡，海外市场增长将进一步支撑产能释放。

提价与成本端展望
2026年上半年公司对部分优势产品发起涨价倡议，市场反响较好。预计纸产品价格将温和回涨。公司木浆全部为进口，下半年价格走势受全球政治、贸易格局影响，预计稳中向上。2025年至2026年上半年木浆价格下行，对成本端改善有明显贡献。

出海业务布局
公司于2023年底在杭州成立全资子公司负责出口业务，2025年底在新加坡设立子公司对接东南亚、欧美市场。目前杭州团队已顺畅响应海外客户需求，订单稳步增长。预计到2030年海外收入占比有望达到20%~25%。

产能利用率与限制因素
公司产能利用率爬坡进度符合预期，限制因素包括设备调试、研发需求、订单获取。随着海外市场拓展和新产品推出，预期产能利用率爬坡效率将进一步提升。

品类扩展与行业竞争
公司现阶段品类扩展方向是围绕食品纸和医疗纸做技术替代，向更高端的特种纸产品布局。现有产能理论上可切换生产烟草类用纸，但非公司当前核心考量。造纸行业已进入出清阶段，竞争压力预期将有所减弱。

纸价走势与客户结构
2026年上半年行业利润增速高于营收增速，预计下半年纸价整体将保持平稳，缓慢抬升。公司海外市场以食品和医疗包装原纸为主，医疗纸验证周期更长，新客户拓展和验证情况顺利。国内和欧洲近期新出台的包装相关环保政策对公司业务拓展有利。