2026年中报点评：国内业务稳定，出口业务波动加大

国内业务稳定，出口业务波动加大 ——禾盛新材(002290)2026年中报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2026年08月18日 投资要点： ⚫公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入12.45亿元，同比增长2.74%；归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长40.42%。本期，公司非经常性损益合计达4791.93万元，其中非流动性资产处置损益高达4780.48万元。剔除非经常性损益，公司本期录得净利润8829.33万元，同比下降9.07%。 ⚫家电复合材料仍是公司的支柱业务。2026年上半年，公司实现总营收12.45亿元，同比增长2.74%。从业务构成来看，公司的收入结构呈现出高度集中的特征：家电复合材料（PCM/VCM）实现营收12.26亿元，同比增3.41%，营收占比达到98.5%；人工智能及系统集成实现营收250.83百万元，同比增41.01%，营收占比0.2%。从收入构成看，公司业务依然高度聚焦于家电用复合材料，该主业随着家电市场的结构优化和智能化发展保持了良好增长。以旧换新政策带来内需增量，且公司同步推出高端3D纹理覆膜板材等差异化产品，提升了产品附加值。公司在人工智能及系统集成领域有所布局，该业务本期增长较快，但目前尚未形成规模。公司的系统集成业务处于早期投入阶段，短期内难以对业绩形成实质性支撑。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 ⚫本期国内市场是收入增长的主力，主要受益于2026年家电以旧换新政策持续落地，绿色智能家电普及带动高端面板需求释放。2026年上半年，公司的国内业务实现营收9.53亿元，同比增6.56%，营收占比76.54%；出口业务实现营收2.76亿元，同比减少5.96%，营收占比22.17%。本期，公司的出口业务面临较大压力，海外市场需求阶段性疲弱是主要原因，我们认为与海外的订单节奏有关而非系统性原因。 《禾盛新材(002290)年报点评：家电基本盘稳健，新业务增长迅猛》2026-04-07 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫毛利率较上年全年提升，出口毛利率下滑形成盈利拖累。2026年上半年，公司整体录得毛利率15.37%，同比下降0.29个百分点。拆分板块来看，家电复合材料录得毛利率14.91%，同比下降0.12个百分点。其中，国内毛利率同比提升1.78个百分点至16.45%；但是受到汇率波动的影响，本期出口毛利率降至10.35%，同比下 降6.27个百分点，汇率波动挤压出口利润空间。 ⚫公司的销售和研发费率得到有效控制，但财务费用因汇兑损失而增加。2026年上半年，公司的期间费用率由上年同期的6.08%升至6.52%，上升0.44个百分点。本期汇兑净损失达957.89万元，而上年同期为汇兑净收益60.80万，导致财务费率同比升高0.84个百分点。本期管理费用增长超过营收增长，导致管理费率同比升高0.14个百分点。本期的研发费用同比下降10.98%，研发费率下降0.52个百分点至3.34%。此外，本期的销售费率同比微降0.02个百分点，维持了较为克制的销售投入。 ⚫传统家电主业提供稳健基本盘，AI业务被定位为第二增长曲线。公司深耕家电外观复合材料领域二十余年，已成为行业头部企业，深度绑定国内外主流家电客户。受益于国内以旧换新政策推动，主营业务收入与利润保持稳健增长，为新业务转型提供了坚实基础。公司在AI领域的布局主要通过投资海曦技术、海曦智算和熠知电子实现，目前该业务尚未形成规模或仍处于亏损状态。 ⚫投资评级：我们预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为0.96、1.22、1.57元，参照8月17日的收盘价66.52元，对应的市盈率分别是69.44、54.57、42.39倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：AI业务发展面临较大的不确定性；原材料价格波动风险；家电以旧换新补贴力度调整，可能导致市场需求的波动；外需市场持续调整。 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。