长江证券深度研报：宇通客车出海提增长高分红凸显投资价值

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 宇通客车是A股稀缺标的，业绩双位数增长，股息率约8%，估值十倍出头，兼具稳健成长与高分红属性 2. 公司增长核心来自海外市场，2025年出口销量1.7万辆，2026年目标1.9万辆，中长期目标3万辆3. 海外营收占比58%，利润占比更高，海外是高ASP、高盈利市场，毛利率约30%，高于国内的20%4. 公司聚焦海外中高端市场，新能源出口优势显著，2025年欧洲新能源大中客市占率15.5%位居第一二、行业与公司竞争力 1. 国内客车市场受政策退坡影响承压，海外市场空间大，海外大中客需求约26-28万辆，是国内的两倍以上 2. 公司具备产品、技术、服务三重护城河，产品全谱系覆盖，开发本地化车型，三电技术领先，销售服务采用直销直服模式，海外配件仓库布局完善 3. 中国客车出海持续向好，新能源产品凭借产业链优势切入欧洲等发达市场，欧洲新能源大中客需求旺盛，渗透率未来有望提升至90%以上 三、财务与分红 1. 公司资本开支放缓，现金流充裕，2025年现金股利支付率达99.6%，高股息率维持在8%左右 2. 2026年国内销量预计略有下滑，海外增长将带动业绩，公司预计2026年业绩同比增长，分红有保障 四、投资建议 1. 宇通客车是兼具稳健成长、高分红、低估值的稀缺标的，适合关注价值投资机会，年复合业绩增长约10%2. 2026年海外销量目标1.9万辆、新能源出口目标5000辆，实现可能性高