鼎通科技中报业绩点评液冷业务进入放量期 下半年

事件：公司发布2026年中报。26H1实现营收10.29亿元，同比+31.2%；归母净利润1.84亿元，同比+59.2%。据此测算，26Q2实现营收5.72亿元，环比+25.0%、同比+40.9%；归母净利润1.03亿元，环比+28.8%、同比+65.5%。 点评：Q2业绩整体符合预期，产品结构改善推动毛利率大幅提升，但是研发费用&汇兑等拖累了利润。26Q2单季度毛利率约35.3%，环比提升2.9pct；净利率约18.3%，环比提升0.7pct。净利率改善幅度小于毛利率，主要受研发费用、汇兑等影响：Q2研发费用0.41亿元（26Q1约为0.31亿元）；财务费用0.09亿元（26Q1约为0.05亿元）。公司112G高速产品已大规模量产并稳定供货，224G风冷产品进入规模化量产阶段；液冷产品上半年交付快速爬坡，尤其Q2放量明显，当前订单饱满。 下半年预计液冷继续环比高速增长。根据产业链跟踪，液冷产品Q1、Q2确认量约3万、10万套，部分Q2出货因验收时点尚未确认收入；预计Q3出货仍有望环比高速增长。随着1.6T光模块放量及液冷渗透率提升，产业链预计2027年相关需求或达400万—500万套。上述出货及需求数据并非中报正式披露，仍需持续跟踪客户拉货、验收及收入确认节奏。 精密制造和客户认证构筑核心壁垒。公司产品覆盖Cage、散热器、I/O连接器组件及液冷散热模组，核心能力包括高速信号完整性设计、精密模具开发、高效液冷结构集成和稳定批量交付。产品定制化程度高，头部客户认证严格、更换供应商成本较高，公司与安费诺、莫仕、泰科电子等客户保持长期合作，竞争格局相对稳定。 光模块液冷Cage双雄的鼎通科技与奕东电子客户是安费诺、莫仕、泰科等北美连接器大厂，完全不受可能的FCC禁令影响，液冷IO连接器业务是两倍做多光模块，目前仍为鼎通科技独供，奕东电子近期有望出验证结果并开启小批量，行业竞争格局极好，鼎通科技下半年业绩有望加速，明年个位数PE，调整继续看好。