稳健者加大算力投入 应用飞轮闭环优于预期

[玫瑰]#稳健者加大算力投入，#订单与云收入继续验证需求 Alphabet 2026Q2资本开支449亿美元，较经营现金流391亿美元高出58亿美元；公司同时将全年资本开支指引上调至1950-2050亿美元。国内方面，此前更强调根据需求和投入回报逐步扩张算力的腾讯，Q2资本开支同比增长176%至528亿元。同期Google Cloud收入同比增长82%、在手订单达到5139亿美元，腾讯云收入增速提升至20%以上，过去曾被认定为稳健者的厂商加大投入的背后仍有云收入和客户需求支撑。 [玫瑰]#Agent收入与用户同步放量，#应用飞轮闭环优于预期 据Bloomberg报道，Anthropic 2026Q2初步收入超过115亿美元，调整后经营利润首次转正；截至8月13日，OpenAI Codex及ChatGPT Work活跃用户突破1500万；Microsoft365 Copilot付费席位半年内翻倍至超过3000万。Agent正由Coding向办公及企业工作流扩散，产品使用、付费席位和收入同步增长，应用商业化兑现速度快于市场预期。 [玫瑰]#国产模型跨过可用门槛，#算力与2B应用进入兑现期 GLM-5.3、Kimi K3、DeepSeek V4 Pro等持续缩小与海外旗舰模型的差距；K3发布当日ARR创公司历史最大单日增幅；WorkBuddy 6月访问量达到2097万次；截至8月16日DeepSeek Harness上线三天GitHub Star超过11.7万。结合DS-V4 Pro发布后的涨价，我们认为模型能力正更直接地转化为产品使用、收入增长与定价权。 投资建议：重点关注算力服务、国产芯片与超节点，以及具备场景、数据和企业交付能力的2B AI应用厂商，推荐海光信息、浪潮信息、神州数码、深信服、智谱、MiniMax、达梦数据、海天瑞声、金蝶国际、鼎捷数智、中控技术、视源股份、国能日新。