申万家电 持续推荐出口链 清洁电器板块

庆祝核心逻辑： 1）#市场资金存在再平衡需求，家电板块26Q2公募基金低配0.42%，接近数年来历史极值，再平衡过程中前值位板块。 2）美的集团等白电标的率先反弹，已连续新高，带动家电板块回升；#本周明显传导至清洁电器， 3）基本面层面，出口链此前受制因素有三：人民币大幅升值带来汇兑损失、25Q2美国对等关税影响出口、加征关税后公司集体启动海外产能 爬坡影响利润率。 我们认为，第一，人民币已连续三个季度大幅升值，下半年仍以该强度升值持续性不高，而#汇兑损失对出口链公司利润影响极大，甚至部分公司接近抵消掉单季度全部经营利润，7月升值幅度已大大下降（26Q1/Q2升值0.1/0.12，7月仅升值0.015），#26Q3后表观利润有望同环比大幅改善。第二，#对等关税取消并有部分公司于26Q2陆续收到关税退税，利好真实落地。第三，海外产能爬坡已一年有余，根据历史经验，利润率应恢复至接近国内水平，大部分公司亦反馈经营利润率已恢复至正常状态。综上，#出口链利润受制因素已大部分解除，26Q3有望真正在利润端展现反转，目前为布局良机。 庆祝核心标的： 1）欧圣电气：26Q2收入业绩有望率先反转超预期，若汇兑影响消解，27年估值仅10x。底部推荐，本周涨幅达13%。 2）莱克电气：清洁电器板块海外产能布局最全、爬坡完成最早，公司成立基金投资新兴领域，探寻转型并购标的。 3）石头科技：格局改善，追觅6月融资出现负面信息、并在6月扫地机销售中表现出份 额4pcts以上下滑，估值历史低位，家电板块优质成长标的。 4）科沃斯：海外占比提升，仙宫智能等投资兑现，盈利能力有望进一步提升。 5）华之杰：新业务突破，激励计划高举高打。 联系人：刘正