宏观经济 | 动态跟踪 —— 美国政府停摆风险下降

美国政府停摆风险下降 戴思崴执业证书编号：S0860525040001daisiwei@orientsec.com.cn021-63326320曹靖楠执业证书编号：S0860520010001香港证监会牌照：BYB952caojingnan@orientsec.com.cn021-63326320孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫10月1日，美国新财年即将开始，但FY2027的常规拨款流程进展有限，恐难在10月前完成，因此美国面临10月1日政府停摆的风险。近期美国国会意图推进临时拨款案（Continuing Resolution），应对中期选举前政府停摆的风险。当下，美国参众两院各自通过了一份内容相近的临时拨款草案，均不涉及《保障美国选民资格法》（SAVE Act）相关条款。 ⚫展望后续，我们预期，国会众议院9月基于参议院版本的临时拨款案进行投票，且投票大概率会通过。因此，我们下调了10月1日美国政府停摆的风险。对市场而言，这意味着美国政府停摆触发美元流动性紧缩交易的风险也随之降低。 ⚫理想情况下，美国国会应在每年10月1日前完成12个领域的拨款立法工作。但是今年到8月初，国会仅在众议院完成了12个领域中3个的全院投票工作，进度有限。由于国会两党希望避免在中期选举年触发政府停摆，所以国会近期计划通过临时拨款案解决拨款问题。 特朗普政府削弱选民投票权的尝试受挫：2026年美国中期选举跟踪2026-08-12 ⚫此前，我们担心国会的计划可能被特朗普政府与共和党部分议员干扰。特朗普原先的计划是，将临时拨款案作为实施《保障美国选民资格法》系列法案的备用立法工具，强迫民主党人在政府停摆与接受选举改革之间二选一。新任参议院预算委员会主席Johnson也表示支持使用一切手段推进选举改革的思路。但是，现在该风险边际降低，因为参众两院在7-8月分别通过的临时拨款案均不包含选举改革相关内容。7月21日，众议院通过了H.R. 9770，其中只包含了提供临时拨款至12月4日相关内容；8月8日，参议院通过了H.R. 6500，除了提供临时拨款至12月11日内容以外，还包含了部分项目的授权立法（拨款的前序步骤）。 ⚫展望后续，我们认为2026年四季度美国政府停摆的风险边际下降，这对市场是个好消息。总体来看，参众两院虽然没有与特朗普政府直接公开对抗，但在实际操作层面拒绝了特朗普政府将选举改革与政府拨款绑定的想法，两院通过的临时拨款案均不含选举改革内容，客观上切断了这条博弈思路。我们认为，待9月众议院复会后，众议院可能直接考虑审议参议院版本的临时拨款案，在10月前投票、避免政府停摆。 风险提示 特朗普对美国共和党参议员施压，共和党参议员意见发生变化、重启拨款博弈的风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。