国联民生电子 洁美科技 26Q2符合预期 静待Q3加速

洁美科技26Q1业绩整体符合预期，营收6.61亿元同比增长21%，环比增长30%；归母净利润0.90亿元同比增长39%，环比增长89%；销售净利率13.19%，同比增长1.90个百分点，环比增长4.24个百分点。业绩增长主要受益于新能源、智能制造、5G商用等产业需求增长及AI终端换机需求，带动电子元器件行业需求提升。公司订单稳步回升，利润率上行得益于产业基地布局优化、产品结构调整及高端客户份额提升。

目前MLCC行业处于涨价周期，三星及国内厂商8月维持出厂价上涨，AI需求带动MLCC升级周期提速，看好上游离型膜等材料厂商迎来量价齐升。洁美科技通过内生外延策略拓展业务，收购埃福思科技拓展超高精度光学元件确定性抛光设备赛道，追加投资华北基地项目提升离型膜产能，实现材料+设备双重布局，预计26Q3将成为业绩拐点。

报告重点分析了洁美科技的业务拓展策略，包括外延收购埃福思科技拓展设备赛道，以及内延追加投资华北基地提升离型膜产能。同时分析了业绩增长驱动因素，如新能源、智能制造、5G商用等产业需求增长及AI终端换机需求，以及公司订单回升、利润率提升的原因，如产业基地布局优化、产品结构调整及高端客户份额提升。

当前电子元器件市场呈现行业景气度提升趋势，MLCC行业处于涨价周期，AI需求带动MLCC升级周期提速。洁美科技所处离型膜赛道受益于量价齐升，公司通过产能扩张和业务多元化布局，有望在行业景气周期中获益。公司订单稳步回升，利润率上行，显示出较强的市场竞争力。

洁美科技研报提示的主要风险包括产品扩产不及预期和AI需求不及预期。扩产不及预期可能导致产能无法满足市场需求，影响公司业绩增长；AI需求不及预期则可能影响下游终端换机需求，进而影响电子元器件行业整体景气度，对洁美科技业务拓展造成不利影响。