货种优化筑牢经营底盘，运河引流打开成长空间

北部湾港（000582）发布2026年半年报，1H2026实现营业收入35.9亿元（同比+0.8%），归母净利润5.6亿元（同比+5.1%）；其中2Q2026营业收入18.6亿元（同比-2.8%），归母净利润3.3亿元（同比-1.9%）。单吨收入稳步改善，2Q2026单吨收入21.7元（同比+6.2%），毛利率32.6%（同比-0.6pct），预计平陆运河开通将显著修复毛利率；总体费用率11.8%（同比+0.1pct），保持稳定。

公司作为西南地区核心枢纽港口，近年来依托“一带一路”和西部陆海新通道实现快速增长，2020-2025年集装箱吞吐量CAGR达13.3%。平陆运河预计2026年9月投产，将注入新的增量，打开长期成长空间。行业层面，全球贸易格局变化及国内区域经济协调发展将推动港口业务持续增长，智能化、绿色化转型成为行业新趋势。

研报重点分析了北部湾港的经营业绩及未来增长潜力。报告指出公司单吨收入稳步改善，毛利率有望因平陆运河开通而修复，同时费用率保持稳定。长期来看，平陆运河投产将为公司带来显著增量，预计2026-2028年营业收入及净利润将保持较快增长，维持“买入”评级。

市场普遍关注北部湾港作为西南地区核心枢纽港口的战略地位及平陆运河带来的增长机遇。公司近年来业绩稳步提升，单吨收入改善显示经营效率提升。平陆运河的投产被视为关键催化剂，预计将显著提升公司业务规模和盈利能力，但需关注运河建设进度及市场需求变化。

研报提示的主要风险包括产能爬坡不及预期、平陆运河修建进度不及预期、地缘政治风险等。产能爬坡风险主要涉及新项目投产进度及市场需求匹配度；运河修建进度影响其带来的增量效益释放时间；地缘政治风险则可能影响国际贸易环境及供应链稳定性。