2026年二季度货币政策执行报告点评：宽松环境延续，社融视角拓宽

宽松环境延续，社融视角拓宽——2026年二季度货币政策执行报告点评 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：陈然证书编号：S1160524060002联系人：王承皓 2026年08月19日 【事项】 相关研究 2026年8月12日，中国人民银行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），明确了下一阶段货币政策的主要思路。我们的学习理解如下： 《只见其声，未见其行——7月美联储议息会议点评》2026.07.31 《向新向优，提质增效——7月政治局会议精神学习解读》2026.07.31《“稳步度关山”——对2026年4月政治局会议的学习理解》2026.05.07《宏观思路的五大关键转折——对“十五五”规划纲要的学习理解》2026.03.16《高质量发展进阶——对2026年政府工作报告的学习理解》2026.03.06 【评论】 货币政策“适度宽松”总基调延续，未来是否降准降息或重点考量银行间市场和海外主要央行政策。经济形势判断方面，《报告》延续7月政治局会议关于经济“动能向新、结构向优”的表述，肯定上半年经济“稳定运行、向新向优的基本面没有改变”，同时也指出“经济稳中向好基础还需巩固”、“国内供强需弱矛盾依然存在”。政策基调方面，《报告》提出“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，“综合运用并适时调整货币政策工具”，与7月政治局会议部署基本一致。《报告》未明确提及降准降息，而更强调“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机”。流动性投放方面，《报告》专栏4提出通过银行间市场数据报告库，观测银行间债券、货币、衍生品、黄金、票据等金融子市场交易数据，或为后续流动性投放的重要依据，考虑到下半年地方债发行有望提速，债券市场供给上升，有望通过降准释放中长期流动性，从而提高市场配置政府债券的能力。利率方面，《报告》专栏5指出“海外主要经济体央行货币政策出现调整或调整趋向，可能对全球经济和金融市场产生外溢影响”，但央行认为“预计本轮主要经济体央行货币政策调整将相对温和”，加息幅度无需过大，且货币政策调整并非宏观政策大幅反转，因此预计下半年我国货币政策同步收紧概率较低，若海外货币政策收紧预期缓释，不排除我国货币政策继续宽松可能。 短端利率调控机制持续完善，操作频率和精准性有望进一步提升。《报告》指出“更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行”，专栏2则系统阐述了短端利率调控机制的演变路径。一是明确政策利率与利率调控目标：央行明确“7天期逆回购操作利率是主要政策利率”，“调控的目标利率逐步转向货币市场隔夜利率”，且“短端利率调控目标从过去的DR007逐步转向DR001”。二是调控工具不断丰富：央行“在7天期逆回购和1年期MLF基础上，增加3个月、6个月期逆回购操作，更好满足不同期限的流动性需求”。今年6月又进一步增加隔夜逆回购操作品种，以“提升央行流动性管理和短端利率调控的精准性、有效性”。三是操作频率有望增加：《报告》指出，隔夜逆回购工具“较好发挥了公开市场操作‘削峰填谷’作用”，下一步将“结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率，进一步畅通政策利率向市场利率的传导”。 货币政策支持或将更多体现在结构优化与质效提升，亮点可能在消费、科技等领域。《报告》专栏1指出，货币信贷正“从外延式扩张转向内涵式发展”，对金融运行的观察应“从过去较为单一的贷款数量视角，转向更加客观和多元的综合视角”，“当前社融和M2增速仍高于名义GDP增速，货币金融环境是比较宽松的”，因此后续政策重点可能不在于信贷总量的扩张，而应更聚焦结构优化与质效提升。一方面，债券和股权融资的重要性有望继续上升。《报告》指出，“今年上半年，企业债券和股票净融资2.4万亿元，同比多约1万亿元”。另一方面，信贷结构性亮点可能在消费、科技、普惠小微等领域。《报告》指出，“新发放贷款更多投向代表经济新动能的高效领域，此消彼长之间，贷款增量没有原来多，但信贷结构持续优化，普惠小微贷款、科技贷款、绿色贷款增速已连续多年高于各项贷款增速”。同时《报告》还强调，“强化金融支持提振和扩大消费作用”，结合此前《扩大消费“十五五”规划》明确指出“支持金融机构扩大消费领域信贷投放，加大对消费领域经营主体的信贷支持力度”，我们预计针对消费领域的信贷支持和贴息政策仍将延续。 【风险提示】 地缘局势、能源价格等因素对国内经济复苏形成扰动政策落地可能不及预期 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。