远东资信2026年二季度货币政策执行报告解读

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 货币政策延续政治局会议总体基调，强调综合运用并适时调整工具，年内有结构性工具额度增加、利率优化等调整预期，若经济修复压力大存在降准降息可能，9-10月或有增量政策与财政政策合力托底
2. 海外货币政策呈温和调整态势，外溢影响有限；人工智能大规模投资拉动通胀效应已显现，效率提升降通胀效应待观察，年内仍以拉通胀为主
3. 短端利率调控目标由D2007逐步转向D2001，或增加隔夜逆回购操作频率，不排除将其作为政策利率，还新增推动贷款定价基准多元化表述
4. 央行淡化贷款单一融资渠道关注，转向重视金融总量，科创债有望增长，但AI领域债券融资仍处起步阶段 二、风险与关注
5. 我国经济结构性分化明显，内外部扰动因素较多，货币政策需兼顾内外且聚焦国内增长与物价稳定
6. 新兴市场经济体需关注主要经济体加息的外溢影响，AI领域芯片约束能否缓解及需求情况待观测，其债券融资能否大规模扩张存疑
7. 需关注海外货币政策调整的潜在外溢冲击，以及宏观审慎管理中系统性金融风险的防范 三、投资相关线索
8. 科创债等创新品种发行规模有望继续增长
9. 未来或有新的金融工具推出，特定情景非银流动性支持工具有望加速落地 二、音频原文（转写） 各位同仁、各位观众朋友们，大家好，欢迎收看由远东资信投资者服务一四空间站为大家带来的远东债市第一百零一期节目AI赋能远东债市二季度货币政策执行报告解读。我是本期数字人主播小慧。一、货币政策延续政治局会议总体基调，强调综合运用并适时调整货币政策工具。此次报告延续政治局会议总体基调，但与一季度灵活运用多种货币政策工具相比。 更加强调综合运用，并适时调整货币政策工具。年内货币政策仍有调整预期，一是加大结构性工具使用力度，包括增加现有工具的额度、降低结构性利率、优化工具使用等支持重点领域；二是若年内经济修复压力较大或存在降准降息的可能性。参考以往专项债、超长期特别国债在三季度末左右基本完成全年大部分额度，若经济修复压力较大年内。 增量货币政策。财政政策可能同步落地，形成合力托底经济，直接窗口或在九至十月。二、报告关注海外货币政策动向。风险关注中，新增人工智能发展。 报告专栏中阐述了海外主要经济体货币政策调整动态。认为受通胀等因素影响。海外主要经济体央行货币政策出现调整或调整趋向。可能对全球经济和金融市场产生外溢影响。 但预计本轮主要经济体央行货币政策调整将相对温和。同时表示本轮加息带来的更多是利率和流动性的改变。而非政策取向的反转。在这种预判情况下。 意味着海外货币政策调整带来的冲击相对不大。对我国影响或较为有限。但同时。报告也强调了。 新兴市场经济体仍需关注主要经济体央行加息的外溢影响。考虑到我国经济结构性分化特征明显。内外部扰动因素依然较多。后续我国货币政策在内外兼顾的同时。 将更加关注国内情况，聚焦国内经济增长与物价稳定。此外。与一季度相比 此次报告在海外方面新增人工智能发展的影响值得关注表述 认为人工智能大规模投资。对拉动需求、推升通胀的效应已在显现。 而提升生产效率、降低通胀的效应仍有待观察。我们认为当前阶段仍处于AI大规模投资阶段。近期亚马逊、谷歌母公司ALPHABET、微软META公布的财报中。多数都上调了全年资本开支。 合计全年资本开支。或超七千亿美元 占二零二五年美国G D P超过百分之二，后续对芯片、电力等需求仍保持旺盛态势。相较于效率提升。成本降低的传导或更为直接。 至少年内，AI大规模投资仍以拉动需求、提升通胀效应为主。三、进一步完善利率调控框架。明确短端利率调控目标，由第二零零七逐步转向第二零零幺。近年来 央行持续完善短端利率调控框架。 发挥价格型调控作用，形成了以7天逆回购利率为政策利率。引导市场利率，围绕政策利率运行的传导路径。今年收窄临时利率走廊，增加隔夜逆回购操作品种。进一步增强央行调控能力。 本次报告专栏中明确短端利率调控目标由D二零零七逐步转向D二零零幺。并表示逐步增加隔夜逆回购的操作频率。进一步畅通政策利率向市场利率的传导。后续货币政策操作框架。 将进一步完善。在短端利率调控目标转为隔夜利率下。D2001的波动幅度或有所降低。考虑到当前MLF买断式逆回购，十四天逆回购均为利率招标。 而隔夜逆回购、七天逆回购均为固定利率，数量招标，且当前短端目。利率逐步转向第二零零幺，不排除后续将隔夜逆回购利率作为政策利率的可能性。此外，值得注意的是，与一季度相比，此次报告新增推动贷款定价基准多元化表述，后续第二基准利率贷款试点范围或进一步扩大，通过进一步完善多元化的基准利率体系，以适配不同类型的借款主体、贷款品种及融资场景，自淡化对贷款单一融资渠道的关注，强调金融总量增。 长与知晓提升。本次报告专栏中表示，淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，更加注重贷款、债券、股票等金融总量。这与我国的经济发展阶段密切相关。过去我国经济以房地产、基础设施建设等资金密集行业为主，且金融市场相对不发达，更加依赖于银行信贷。 但目前经济结构面临转型，新兴产业在经济结构中的比重日益扩大，对银行信贷的依赖度逐步下降。尤其是科技型企业。发展阶段存在较大差异。不同生命周期的科技企业。 对融资渠道的依赖度也各有偏好，金融对实体的支持也呈现多元化特征。在此过程中。央行更加关注金融总量、质量与效果。后续将继续加大力度引导金融资源流向科技等重点领域，科创债等创新品种发行规模有望继续增长。 但也需注意。人工智能是科技重要的组成部分。市场关注度较高。但目前该领域债券融资仍处于起步阶段，后续能否形成大规模融资需求？ 带动科创债等债券规模加速上升。也需观测芯片约束能否缓解。AI需求情况等。五、进一步加强宏观审慎管理，防范系统性金融风险。 宏观审慎管理是维护金融体系整体稳定的重要手段，尤其当前我国经济金融的关联性、金融体系的复杂性、国际国内金融市场的溢出效应和联动性日益增强。应进一步加强宏观审慎管理。增强金融市场韧性 本次报告专栏四建立银行间市场数据报告库。表示将着力推动数据报告库强化组织建设。 既有利于增强市场透明度。推动市场与产品创新。也有利于提升宏观审慎管理有效性。及时监测市场风险。 同时。报告表示，拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具。维护金融市场平稳运行，预计后续会有应对金融风险的货币政策工具推出。此前提及的特定情景，非银流动性支持工具有望加速落地，防范系统性金融风险。 作者简介。王晨 远东资信货币与利率研究中心主任。山东大学金融数学与金融工程硕士 远东资信评估有限公司成立于一九八八年。是中国第一家社会化专业自信评估公司。 作为中国评级行业的开创者和拓荒人。开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务。站在新的历史起点上。远东资信充分发挥深耕行业近四十年的丰富经验，以准确揭示信用风险。 发挥评级对金融市场的预警功能为己任。秉承独立、客观、公正的评级原则。和专业守正。知行合一 精进创新价值奉献的核心价值观。 铸就国际权威的民族品牌信用服务机构。免责声明，本报告内容仅供参考。不构成投资建议。引用的相关资料均为已公开信息。 远东资信进行了合理审慎的核查。但不应视为远东资信。对引用资料的真实性及完整性提供了保证。请认真阅读以下免责声明。 我司对于本声明条款具有修改和最终解释权。今天的节目就到这里，谢谢观看，下次再见。