2025年四季度货币政策执行报告点评：从流动性总量视角看待“存款搬家”
本报告导读： 2026年2月10日，央行发布2025年第四季度货币政策执行报告，下一阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。 商业银行《2025不良转让统计：个贷转让规模同比增长85%，报表压力减轻》2026.02.08商业银行《1月理财月报：总量微降，现金管理和混合类产品规模上升》2026.02.03商业银行《战略投资者拟扩围，利好银行长期资本补充》2026.02.01商业银行《银行快报陆续披露，25A业绩稳健增长》2026.01.25商业银行《全年增量3.34万亿元，公募基金配置占比提升2.1pct至5.1%》2026.01.25 投资要点： 资管产品快速增长对银行存款结构形成一定影响。25年三季度居民存款增速自高位有所回落，市场对存款搬家的讨论升温。央行在专栏中回应称，存款利率持续下行背景下资管产品规模增长是投资者在利率市场化条件下平衡收益与风险的结果。实际上资金并未离开银行体系，应从合并视角观察流动性总量。 25年资管产品快速扩张，但从资金流向看，其最终仍沉淀于银行体 系内：25年末资管产品总资产达120万亿元，同比增长13.1%，全年增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元。其中银行理财、公募基金分别增长10.6%、14.3%。从投向看，超过80%的资管产品配置于固定收益类资产，主要集中在同业存款和存单。这意味着，即使居民将存款转为购买资管产品，资金仍会通过资管产品投向同业存款、存单或其他资产，最终以企业或相关机构存款等形式回流银行体系。从25年11、12月央行信贷收支表数据来看，中小银行的非银存款持续多增。 这 一 过程推动了银行存款结构调整：住户与企业存款占比下降，同业存款占比上升。但合并来看存款总量增速保持平稳，与M2增长接近。若将资管产品与银行存款合并统计，25年末同比增速为8.1%，近年来整体延续平稳增长态势。 货 币政策和财政政策持续配合，协同发力扩内需。2026年1月，央行和财政部宣布推出一揽子政策措施，包括设备更新领域、支持中小微企业和民营经济领域、支持提振消费领域的“再贷款+贴息”政策等。旨在引导金融机构优化信贷结构，强化对实体经济的支持，促进有效信贷需求提升。 实 施一次性信用修复政策，支持个人高效便捷重塑信用。对于2020年1月1日至2025年12月31日期间发生的、单笔金额不超过1万元人民币的个人逾期债务，若在2026年3月31日前全额还清，相关记录将不再展示于征信系统。此举有助于个人改善信用状况、激发微观主体活力，也有利于金融机构更准确识别客户真实信用水平，更好为具备还款意愿和能力的人群提供融资支持。 投 资建议：2026年银行板块投资重点把握三条主线：1）寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行、南京银行；2）重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行，相关标的：上海银行；3）红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。 风 险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666
