2026年二季度货币政策执行报告点评：货币政策框架调整进行时

宏观点评报告 证券研究报告2026年08月17日 货币政策框架调整进行时 2026年二季度货币政策执行报告点评 核心结论 分析师 摘要内容 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn刘鎏S080052208000113811378808liuliu@research.xbmail.com.cn杨一凡S080052302000113472533756yangyifan@research.xbmail.com.cn慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn 事件：2026年8月12日，中国人民银行发布二季度货币政策执行报告。 点评：我们的整体理解是，报告关注点集中在支持经济高质量发展，托底旧经济的逆周期政策主要是将存量政策用到位，增量政策在储备中。通胀在政策考量中的权重下降，年内维持正区间无虞，金融市场平稳性的权重上升。货币政策操作框架将逐步完成向隔夜利率的转变。人民币国际化将进入新阶段，跨境人民币结算有望加速，有助于强化人民币国际货币属性，助推海外资金兑回人民币。 详细如下： 第一，对经济的评价强调经济向新向优。报告提到，我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势……我国经济高质量发展取得新成效，后劲持续增强，经济长期向好的内在支撑更加坚实。在7月13日国务院总理李强主持召开的经济形势专家和企业家座谈会中，亦提到经济长期向好的内在支撑更加坚实。报告中的支撑点包括，美伊冲突引发的全球供给冲击下，我国保供稳价政策有力有效；上半年进出口同比增长16.9%，在地缘冲突引发全球贸易趋缓的背景中体现强韧性；以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长贡献率超过四成；以及政策协同发力。同时，继续强调持续稳中向好的基础还需进一步巩固，针对旧动能的逆周期调节政策总体延续前期基调。 魏冉15201167726weiran@xbmail.com.cn 相关研究 年内通胀 或已经见顶—7月通胀数据点评2026-08-09 日 元 的 底 在 哪 里 ？—海 外 政 策 周 聚 焦2026-08-09聚焦政治局会议：逆周期调节加力，增量政策可期—总量月报第12期2026-08-06通胀增速回落，政府发债加快—7月经济数据前瞻2026-08-04全球主流央行暂缓7月加息，但加息周期远未终结—海外政策周聚焦2026-08-02 第二，下一阶段货币政策，重点在于充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，政策考量中通胀权重下降，金融市场平稳权重上升。先将存量政策用到位，储备增量政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。关于政策锚定目标的选择，年内通胀权重可能下降，金融市场平稳的权重上升。报告提到，继续实施好适度宽松的货币政策……支持经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行。对比一季度报告的表述，继续实施好适度宽松的货币政策……促进经济稳定增长和物价合理回升。淡化物价的表述，有两个原因，一是虽然7月PPI同比可能已跨过年内高点，但结合当前的供需格局看，年内有望维持正区间；同时，由于油价难以重新涨至年内高位，叠加下半年基数抬升，年内通胀读数趋于下行，此时政策发力提振通胀效果可能不明显。加大对高质量发展、金融市场平稳的关注，客观背景是6月以来全球金融市场动荡，对股债汇市场平稳运行、避免大起大落的要求上升。 第三，货币政策操作框架将逐步完成向隔夜利率的转变。报告提到，平稳有序推动货币政策操作框架改革完善，更好引导货币市场短端利率围绕政策利 率平稳运行。2025年起，短端利率调控目标从DR007逐步转向DR001。今年6月潘功胜行长宣布，临时隔夜正/逆回购工具的操作利率区间收窄为政策利率加减25个基点，操作机制改为DR001持续突破临时正/逆回购操作利率时启动，增加隔夜逆回购操作品种，并在今年6月末首次开展操作。6月以来，DR001在7天逆回购利率附近较窄区间波动，可能是一种政策的合意状态，并可能持续存在。 第四，人民币国际化可能将进入新阶段。报告提到，持续优化跨境人民币政策体系，整合、优化早期发布的跨境人民币结算政策，提高政策的可理解性、可操作性。此前表述为“推进人民币国际化，提升资本项目开放水平。开展跨境贸易投资高水平开放试点。优化直接投资、境外贷款跨境资金管理，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币合作，发展人民币离岸市场”。人民币国际化进程可能加速，跨境贸易领域人民币结算便利度有望提升，强化人民币的国际货币职能，助推海外资金兑回人民币资产，有望对境内流动性形成支撑。 风险提示：地缘政治风险加剧；政策不及预期。 西部证券2026年08月17日 宏观点评报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。