央行延续边际宽松：透视二季度货币政策执行报告

宏观数据表现
7月宏观数据呈现淡季更淡特征，PMI、工业增加值、消费回落，金融数据显著回落，地产投资增速跌幅扩大。通胀同比变动较小，传导不畅。M1、M2增速环比提升，主要源于银行理财流入非银和固收投资流向权益。进出口增速环比小幅增长。

国债期货市场
上周权益市场情绪尚可，但弱数据未能提振债市，国债期货活跃合约全线走弱，短端稍有韧性，曲线走陡。

二季度货币政策报告核心内容

• 宏观政策：强调上半年“更加积极有为的宏观政策加紧实施”，GDP同比增速5.3%，位于目标线以上。
• 货币政策工具：重申“综合运用多种货币政策工具”，延续边际宽松思路。
• 流动性：强调“引导金融机构满足实体经济有效信贷需求”，支持消费、科技创新等领域。
• 宏观展望：强调“外部环境复杂严峻”，政策不会退坡，需稳就业、稳市场。
• 货币政策目标：由“实施适度宽松”转为“落实落细适度宽松”，年内或有一次降息，更倾向结构性工具调控。
• 关键要点：防范资金空转、金融与实体平衡、总量与结构双重工具。

利率市场分析

• 利率未来双向波动，短端国债期货存在韧性，长端受通胀预期、宏观政策、权益市场风险偏好影响较大。
• 维持年中以来震荡偏空的大方向观点。

风险提示
货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期。