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央行工作重心转变：透视一季度货币政策执行报告

2025-05-12 王笑,唐立国泰君安期货 SoftGreen

央行工作重心转变：过去央行主要关注资金内外部价格稳定，未来将更注重拉动实体经济与通胀回暖。4月通胀数据显示CPI持平于-0.1%，PPI跌幅扩大至-2.7%，整体仍通缩。5月7日降准0.5%、7天逆回购利率调降0.1%，带动后续LPR下调，利率曲线走陡。
一季度货币政策报告透视：报告肯定一季度经济开门红，强调“适度宽松的货币政策”和“强化逆周期调节”。流动性板块删除“防范治理资金空转”，改为“创造适宜的货币金融环境”；融资成本板块明确“下调政策利率及结构性货币政策工具利率”；汇率板块删除“防范汇率超调风险”，改为“保持预期平稳，在复杂形势下保持人民币汇率基本稳定”。
货币政策效能与目标：一季度逆周期调节效果较佳，但政府融资占大头，全社会预期改善空间大。报告强调“贸易保护主义抬头”、“地缘冲突持续存在”、“经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固”，显示货币政策仍将持续宽松。报告首次直面“银行体系”是否要让利“实体经济”的问题，表明央行坚定不移支持实体增长与通胀复苏。货币政策目标明确“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”、“推动社会综合融资成本下降”，未来工作重点为拉通胀、促增长、降成本。
市场风险与结论：中美谈判达成初步共识或抬升市场风险偏好，国债期货震荡偏空。国债期货主力合约将月内从06切换到09。利率债配置价值仍存，交易博取资本利得难度增加。