保险业追踪：2Q26业绩有望改善

金融行业 保险业追踪：2Q26业绩有望改善 国家金融监管总局近期发布数据显示，1H26保险行业主要指标保持平稳增长，资产规模持续扩容，保费收入、赔款与给付支出等同比增速处于合理水平，特别是2Q26以来财险业务结构优化、增收动能进一步增强。受资本市场表现影响，投资收益曾在1Q26对保险公司盈利形成一定扰动，但2Q26得到明显改善，有望驱动上半年归母净利润整体向好。当前港股保险板块估值尚处于历史低位，安全边际充足，特别是龙头险企在资本市场回暖与行业盈利修复共振下具备相对突出的配置价值，建议关注中国人寿（2628 HK/买入）、中国太平（966 HK/买入）、中国平安（2318 HK/买入）及中国财险（2328 HK/买入）的配置机会。 资料来源：FactSet 金天Timothy.Jin@bocomgroup.com(852)37661881 1H26保险行业保费收入稳定增长，其中受1Q26“开门红”拉动，寿险保费收入2.4万亿元（人民币，下同），同比增长4.7%；进入2Q26后，高基数因素造成寿险保费增速短期承压，但财产险保费企稳、业务结构持续优化，其中健康险、责任险、意外险分别同比增长15.3%、8.1%和7.6%。从支出端看，2Q26以来赔款与给付支出增速明显放缓，寿险赔款同比由正转负，财险赔款同比微降。自然灾害直接经济损失同比下降22.1%，有利于财险公司控制赔付支出并改善承保盈利。 1Q26资本市场波动导致保险公司投资收益及公允价值变动承压，拖累多数公司归母净利润；2Q26以来资本市场明显企稳向好，上证指数、沪深300分别上涨5.2%和11.9%，投资收益边际改善有望驱动上市保险公司上半年盈利出现较大幅度回升。其中，中国人寿（2628 HK/买入）、中国太平（966 HK/买入）等先后发布业绩预增预告，预计上半年归母净利润同比分别增长215%及85%以上，较1Q26表现明显改善。 1H26港股保险股经历较大幅度调整，7月以来虽有一定反弹，但整体估值仍处历史低位，安全边际充足。在资本市场回暖与行业盈利修复共振下，龙头险企具备较好的配置价值，其中中国人寿、中国太平、中国平安（2318 HK/买入）等凭借银保渠道优势及较强的资产负债管理能力，在压降负债成本、提升资产收益方面更具韧性；中国财险（2328 HK/买入）等受益于业务结构优化与赔付压力缓解，承保利润改善趋势明确。 总资产保持快速增长 保险业资产规模快速增长。截至2026年3月末，保险业总资产增至42.5万亿元（人民币，下同），较年初增长2.9%。按目前增长态势，2026年有望连续第4年实现全行业资产规模两位数增长。 财险公司资产增长加快。截至2026年3月末，财险公司总资产增至3.3万亿元，较年初增长6.5%，增速快于同期全行业资产增速3.6个百分点。财险公司资产在行业总资产中的占比由2025年末的7.5%提升至7.7%，寿险公司的资产占比则相应地由88.1%降至87.8%。 保险资金加大资产配置。2025下半年资本市场向好带动保险公司扩大资产配置规模，截至2026年3月末资金运用余额增至39.4万亿元，较年初增长2.5%，其中寿险公司运用余额35.6万亿元、财险公司运用余额3.1万亿元，较年初分别增长2.6%和2.3%。从资金投向看，投向债券资产的比例为48.7%，投向股票资产的比例为9.8%，均较年初增加0.1个百分点。 资料来源：Wind，交银国际 资料来源：Wind，交银国际 保费收入稳定增加 寿险收入带动上半年保费收入增加。1H26保险业实现保费收入3.9万亿元，同比增长3.2%；其中，寿险保费收入2.4万亿元，同比增长4.7%，财险保费收入0.8万亿元，同比下降0.8%。寿险拉动保费收入增长主要体现在1Q26，特别是1月“开门红”期间实现保费收入0.9万亿元，同比增长13.8%。 2Q26以来财险保费收入增长好于寿险。受2025年较高基数等因素影响，2Q26保险业保费收入增长出现短期略微承压，其中寿险保费收入0.9万亿元，同比降1.5%；财险保费收入0.4万亿元，与去年同期基本持平。其中，5月寿险保险收入同比下降2.8%，财险保费收入同比增长0.5%，形成一定反差。 财险保费结构持续优化。2026年以来，财险公司积极布局健康养老等新型服务生态，上半年健康险保费收入同比增长15.3%，责任险保费收入同比增长8.1%，意外险保费收入同比增长7.6%，在较大程度上对冲了新车销售偏软带来的车险收入增长压力。 资料来源：Wind，交银国际 资料来源：Wind，交银国际 资料来源：Wind，交银国际 赔付支出增速保持平稳 2Q26以来赔付支出增长有所减缓。1H26，保险业赔款与给付支出1.4万亿元，同比增长3.8%。特别是进入2Q26以来，赔款与给付支出增速有所放缓，其中寿险赔款由1Q26的6,697亿元降至2Q26的2,777亿元，同比增速由8.9%转为-3.4%；财险赔款由1Q26的2,196亿元增至2Q26的2,302亿元，但同比增速由3.3%转为-0.3%，总体看赔款与给付支出1Q26有所加快，但2Q26明显回落，整体保持在合理范围。 因自然灾害造成的赔付支出有望进一步压降。根据国家应急管理部披露数据，1H26因自然灾害造成的直接经济损失为421亿元，同比下降22.1%，此前市场担忧因厄尔尼诺带来的极端天气等自然灾害赔付压力并未集中体现。过去几年来因自然灾害造成的直接经济损失规模呈现较典型的“下半年高于上半年，但逐年走低”特征，目前判断2026年仍将保持低位，有利于保险公司、特别是财险公司管控赔付支出增长和实现盈利改善。 保险公司偿付能力充足。2026年以来保险业平均综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率均保持在较高水平，1Q26寿险公司和财险公司的平均综合偿付能力充足率分别为170.7%和242.6%，均远高于监管要求（100%以上）；寿险公司和财险公司的核心偿付能力充足率分别为118.1%和210.6%，亦高于监管要求（50%以上）。与4Q25相比，保险业平均综合偿付能力充足率基本持平，核心偿付能力充足率提高3.1个百分点，偿付压力可控，风险管理能力进一步提升。 资料来源：Wind，交银国际 资料来源：Wind，交银国际 资料来源：Wind，交银国际 2Q26投资收益有望实现较大改善 资本市场波动影响1Q26投资业务表现。2026年以来资本市场波动加大，1Q26上证综指、沪深300和科创50指数分别下跌1.9%、3.9%及6.5%，部分保险公司投资收益及公允价值损益回调，其中中国平安（2318 HK/买入）由去年同期的1万亿元转为-7,492亿元。头部保险公司中，中国太保（2601 HK/买入）、新华保险等1Q26归母净利润保持正增长，其余部分机构的整体盈利则在不同程度上受到投资业务的阶段性扰动。 2Q26投资收益有望实现较大改善。2Q26以来，资本市场再现企稳向好态势，其中上证综指、沪深300单季分别上涨5.2%和11.9%，科创50涨幅攀升至75.7%。受此带动，保险公司投资收益及整体盈利情况均有望出现较大的边际改善。根据已披露的数据，1H26 58家非上市寿险公司营业收入同比增长10%，净利润大幅增长108.6%；77家非上市财险公司营业收入同比增长4.5%，净利润小幅减少约3%。上市保险公司中，中国人寿、中国太平、新华保险近期先后发布业绩预增公告，预计1H26归母净利润同比分别增长215%、85%、40%以上，与1季报相比大幅改善。 资料来源：Wind，交银国际 资料来源：Wind，交银国际 关注头部机构配置机会 保险公司盈利改善仍得到多重有利因素支撑。在当前市场环境下，保险公司在资产、负债两端仍有进一步改善空间，即一方面资本市场整体回暖、险资增配权益类资产有助增厚资产端投资收益，另一方面市场利率目前尚处于较低水平，有助缓释负债端成本压力；同时，保险公司持续开源节流，保费收入稳定增长，赔付支出整体可控，综合成本率继续压降。其中，头部机构凭借银保合作渠道和相对较高的利费差管理能力，或在压降负债成本、提升资产收益等方面取得更佳表现；财险业务增收降本逐步显效，亦对包括中国财险等在内的财险公司盈利表现构成利好。 7月以来保险公司股价明显反弹。受资本市场整体向好及对保险公司1H26盈利预期向好的共同催化，7月以来港股保险股的股价表现大幅改善，其中头部机构中国人寿和中国太平上半年股价表现展现出相对较好韧性（跌幅明显小于其他保险股）的基础上，7月分别实现9.5%和22.2%的股价涨幅。前期超跌的部分保险股亦出现强劲反弹，如众安在线7月股价反弹23.2%。 保险行业整体估值仍处于历史底部。目前港股保险股整体市盈率约为5.5倍，处于过去5年8%左右分位和过去10年10%左右分位；市净率约为0.6倍，处在过去5年及过去10年中的6%左右分位。头部机构中，中国人寿和中国太平今年1-7月分别累积6.6%和17.8%的股价涨幅，但与历史估值相比尚处在极低水平，短期整固后仍有进一步上修空间。 资料来源：Wind，交银国际 公司分析 交银国际研究 2026年8月18日 中国人保财险(2328 HK) 具备长期配置价值，投资端或环比改善；维持买入 我们更新了中国财险（2328 HK）的盈利预测。2026年以来，公司主营业务保持稳健增长，1Q26承保利润同比增长7.5%，但受去年同期高基数及投资端表现影响，净利润同比下滑23.7%。2Q26以来权益市场逐步企稳，投资收益影响趋于正面，有望带动整体利润增长改善。我们预测全年承保利润增至150亿元（人民币，下同），净利润438亿元。公司股息率有望保持在5%左右，同时当前股价对应2026年P/B约为1.1倍，具“高股息+低估值”双重吸引力和相对较高安全边际。维持目标价24港元，对应2026年1.45倍目标P/B。 期配置价值，投资个股评级 端或环比改善；维买入 1Q26业绩：2026年以来公司主营业务保持稳健增长，特别是前瞻布局新能源车延保、智能辅助驾驶等新业务对冲新车销售压力，1Q26实现保险服务收入1,230.2亿元，承保利润71.5亿元，同比分别增长1.9%及7.5%；受今年以来资本市场波动影响，投资端表现不及预期，对整体利润产生较大拖累，叠加2025年同期高基数因素，1Q26净利润86.3亿元，同比下降23.7%。考虑到公司财险业务具有较明显的“长资产、短负债”特征，经营安全边际较高，投资端短期波动对长期业绩影响相对可控。今年来，公司新任管理层多次提出加快高质量发展和数字化转型，进一步加强精细化管理和增强经营韧性，有望推动业务结构持续优化。 资料来源：FactSet 盈利展望更新：我们更新了2026-28年预测，预计未来三年公司承保利润有望保持15%以上同比增速，分别增至150/181/203亿元，其中，车险业务通过优化业务结构及强化渠道管理稳固利润基本盘，非车险业务在意外及健康险等收入快速增长驱动下加快实现盈亏平衡，自然灾害冲击整体可控，综合成本率保持在较低水平；伴随2季度以来权益市场表现趋稳，公司投资收益在经历年初波动后有望改善，为全年利润增长预期向好贡献更多弹性。总体看，公司主营业务增长稳健，高股息属性仍较突出，特别是近期主力资金加快净流入，有望对估值进一步回升构成有力支撑。风险提示：3Q26权益市场波动可能加大，影响投资收益表现；新车销量持续走低、自然灾害超预期或拖累承保利润。 金天Timothy.Jin@bocomgroup.com(852)37661881 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM或登录研究部网站https://research.bocomgroup.com 资料来源：公司资料，交银国际 资料来源：公司资料，交银国际 资料来源：公司资料，交银国际 资料来源：公司资料，交银国际 资料来源：