2Q26海外液冷业绩追踪 维谛Vertiv

玫瑰2Q26业绩表现： 2Q26➡️
净销售额32.74亿美元，约合人民币222.32亿元（按照2Q26汇率1美元兑6.79元换算，下同），同比+24.1%；调整后营业利润7.38亿美元，约合人民币50.14亿元，同比+50.9%；调整后营业利润率22.6%，同比提升410bps，超出业绩指引，主要由于营运能力增强。 ➡️
现金流表现强劲：2Q26调整后自由现金流为9.25亿美元，同比+234%，主要受营业利润增长、营运资本效率提升、客户预付款增加驱动；自由现金流转化率超过150%。 ➡️
递延收入翻倍：2Q26实现递延收入36.34亿美元，同比+100%，客户已经用预付款锁定交付，未来业绩增长有支撑 玫瑰2Q26业绩变动原因：供应链拥堵导致交付节奏略后移，经营杠杆推动利润增长 ➡️
美洲地区（AMER）：有机销售额+21%，需求保持强劲，但供应链暂时拥堵及大型项目分阶段执行导致部分收入时点后移，预计相关时点延迟将在2026年下半年消化。 ➡️
亚太地区（APAC）：有机销售额+26%，全年展望保持积极。 ➡️
欧洲/中东/非洲地区（EMEA）：有机销售额-2%，但市场需求持续改善、商机管线加速转化，预计2026年下半年恢复有机销售增长。 ➡️
利润驱动：美洲地区的利润率提升主要得益于持续的商业卓越和强劲运营执行，亚太地区主要受益于强劲经营杠杆；EMEA地区主要受益于运营执行和生产率改善。 玫瑰3Q26指引：有机增长进一步加速 ➡️
营收：预计36.50亿-38.50亿美元，按中值同比增长约40%（有机增长34%-36%，并购贡献约5%）。分地区看，美洲和亚太有机增速均预计处于高30%区间，EMEA预计增长约中双位数。 ➡️
调整后OP：预计8.98亿-9.38亿美元，按中值同比增长约54%。 ➡️
调整后OPM：预计24.0%-25.0%，按中值同比提升220个基点。主要受益于强劲的有机增长和运营杠杆，生产率提升及有利的价格成本关系预计将继续抵消关税压力。 ➡️
调整后EPS：预计1.77-1.83美元，同比增长43%-48%，主要受税后调整后营业利润增长驱动。 玫瑰上调2026年指引 ➡️
净销售额：全年预计138亿-142亿美元，较此前指引中值上调2.50亿美元，按中值同比增长约37%（其中有机增长约31%，并购贡献约5%，汇率贡献约1%）。分地区看，美洲有机增速预计处于高30%区间（high-30s），亚太处于低30%区间（low-30s），欧洲/中东/非洲地区预计实现低个位数增长。 ➡️
盈利能力：全年调整后营业利润预计32.85亿-33.65亿美元，较此前指引中值上调1.25亿美元，按中值同比增长约59%；调整后营业利润率预计23.3%-24.3%，中值较此前指引提高约50bps，同比提升约340bps。利润率扩张主要得益于强劲的有机销售增长、持续释放的运营杠杆、生产率提升及有利的价格成本关系，相关措施预计将有效抵消关税压力。 玫瑰其他关注要点： （1）订单、项目执行与产能 ➡️
订单：商机管线规模环比、同比均持续增长，项目销售周期有所加快，覆盖超大规模客 户、托管数据中心、企业客户及新云厂商。 ➡️
项目执行与产能：Q2部分收入因大型项目复杂度提升、供应链暂时拥堵及分阶段执行而后移，目前正逐步在下半年交付。下半年增长主要由项目执行效率提升、新增产能释放及在手订单转化共同驱动。 （2）资本开支与财务 ➡️
资本开支：2Q26 Capex达到1.73亿美元，约合人民币11.77亿元，去年同期为0.45亿美元；1H26 Capex达到2.86亿美元，约为去年同期的3.5倍。预计全年资本开支达到收入约4%的区间高端，主要用于扩大全球制造及服务产能，并投资未来电力架构、先进热管理系统及融合基础设施。 ➡️
递延收入：二季度末递延收入达到36.34亿美元，较2025年末的18.15亿美元明显增长，主要来自大型项目的前期预付款、阶段性付款及常规预付款。 （3）行业趋势 800V➡️
与多架构并行：800V直流采用将渐进推进，但方向明确。机架及Pod级800V方案预计2026年开展客户验证、2027年部署；数据大厅级800V方案预计2027年验证、2028年部署。未来交流、中压交流、400V及800V直流等架构将长期并存，架构密度和复杂度提升有望扩大Vertiv每兆瓦内容价值。 ➡️
节水型液冷：闭环、非蒸发式冷却架构在初次注水后，正常运行期间基本无需持续补水；PurgeRite NearZero通过循环处理和重复利用冲洗水，可将新建数据中心启动调试阶段的用水量最多降低约95%。 （4）并购与液冷布局 ThermoKey➡️
和Strategic Thermal Labs收购已分别于6月和4月完成，进一步补强Vertiv在排热、服务器侧液冷及冷板技术方面的产品组合。公司并购管线保持活跃，但仍坚持产品协同、增长潜力及投资回报等筛选标准，并优先投资自身产能、研发及产品开发。