金融行业：保险业追踪：多重利好因素驱动板块盈利继续改善，关注头部机构配置机会

核心观点与关键数据

保险业盈利改善

• 多重利好因素驱动板块盈利持续改善，包括资本市场回暖、险资增配权益类资产增厚资产端收益，以及利率下行周期缓释负债端成本压力。
• 人身险保费收入同比增长9.1%，财险赔付支出增速放缓至1.6%，整体收入增长快于支出增长。
• 头部险企盈利能力进一步提升，中国人寿2025年前三季度净利润同比增长60.5%，新华保险和中国人保同比增速分别为33.5%和28.9%。

行业规模与资产配置

• 保险业总资产41.3万亿元，同比增长15.1%，连续3年保持10%以上增长；净资产3.7万亿元，同比增长10.2%。
• 人身险资产占比88.1%（36.4万亿元），财险资产占比7.5%（3.1万亿元）。
• 保险资金加大权益资产配置，投向股票、股票基金等权益类资产比例提升至14.8%（同比+1.5pct），债券配置占比48.6%（同比-2.1pct）。

保费与赔付

• 保险业保费收入6.1万亿元，同比增长7.4%（增速较2024年+1.6pct），其中人身险4.7万亿元（+9.1%），财险1.5万亿元（+2.6%）。
• 赔付支出2.4万亿元，同比增长6.2%（大幅低于2023/2024年的24.2%/22.3%），财险赔付9,962亿元（+1.6%），拖累赔付增速的主要因素为巨灾赔付减少和新能源车险赔付率改善。

研究结论与投资启示

估值与配置机会

• 港股保险板块估值处于历史偏低水平，市盈率7.8倍（近5年15%分位，近10年10%分位），市净率1.2倍（近5年30%分位，近10年25%分位）。
• 若估值回升至近5年40%分位（市盈率9+倍，市净率1.5+倍），仍有20%上修空间。
• 2026年以来板块资金净流入超150亿港元，南向资金为主要支撑，头部险企（如中国人寿、中国太平）跑赢恒生指数和恒生银行指数。

投资建议

• 港股保险行业具备“低估值+高股息”复合特性，在业绩确定性和估值修复逻辑下，板块仍有上行空间。
• 重点关注头部机构（如中国人寿、新华保险）的全年业绩披露和配置机会。
• 头部险企凭借银保合作和利费差管理能力，或在成本控制和收益提升方面表现更优。