原油早报：备忘录到期无续，油价录得三连阳

期货研究报告 2026年8月19日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘小幅走高，录得三连阳。Brent10月合约站上91美元/桶，WTI9月合约站上85美元/桶，盘中一度触及85.04美元后有所回落。SC原油主力夜盘收盘价604元/桶。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：产油国绕行与暗运的能力正在提升，这是压住涨幅的关键。沙特已开始提供采自海峡之外的原油货物，做法与阿联酋此前的安排类似，而中东产油国在暗中经海峡向全球买家运油这件事上也愈发熟练。特朗普称美国每周经海峡运出数百万桶石油，虽属其单方面表述，但方向与绕行改善一致。我们认为，只要绕行与暗运持续，实际断供程度就会低于双方表态所指，地缘僵局虽然抬升计价，却难以推动油价重演此前的急涨。风险在于通行安全并未确立，驶离海峡的船只仍在遇袭。 需求：需求偏弱的格局未变。中国国内库存充裕，持续压制进口需求，以消耗库存替代采购的做法延续。中东在夏季进入发电用油高峰，我们保守估计三季度环比增约50万桶/日。油价在90美元上方运行，对本就疲软的终端消费构成进一步抑制。 库存与结构：库存方面，近端实货依旧偏紧。美国能源部数据显示，上周战略石油储备减少约530万桶至2.934亿桶，为1982年12月以来最低，这是1.72亿桶释放协议的一部分，用以弥补中东战事引发的供应中断。结构方面，SC主力价格重回600元/桶附近，内外结构一致指向近端偏紧。不过内盘SC依旧维持弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因。 结论：我们的判断是，备忘录到期而美方无意续签，双方又各自宣称控制海峡，僵局使地缘计价再度抬升。但涨幅有限，原因在于沙特与阿联酋的绕行货源以及暗中通行使实际断供轻于表态。伊朗与阿曼的谅解协议缺少美方参与，落地后能否被华盛顿接受存疑。关注该协议进展与海峡实际通行量。 操作建议：方向上维持观望，僵局支撑与绕行缓解相互抵消，方向性驱动并不明确。 风险提示：若伊阿协议落地并获美方默许、通行实质恢复，抬升的溢价将回吐；反之若封锁升级或海峡袭击加剧，供应担忧将推动油价上行。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】