原油早报：谈判停摆袭击频发，油价录得四连阳

期货研究报告 2026年8月20日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘继续走高，录得四连阳。Brent10月合约涨向92美元/桶，WTI9月合约涨向86美元/桶。SC原油主力夜盘收盘价612.7元/桶。 供给：通行量已降至极低水平，但绕行仍在支撑实际外运。周日仅有3艘船通过海峡，五日均值也只有12艘，而冲突爆发前的日均通行量约为130艘。尽管风险显著抬升，海湾产油国仍在通过替代路线与隐蔽运输运出可观数量的原油，这是油价虽连涨四日却未出现急涨的原因。我们认为，只要绕行渠道维持，通行数字的恶化就难以完整传导为实际断供，但袭击频发意味着这一渠道本身并不稳固，VLCC折返即是明证。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：需求端出现一处边际改善。美国炼厂开工率升至2019年9月以来最高，加工量的回升对原油形成实质支撑。中国方面则相反，国内库存充裕持续压制进口需求，以消耗库存替代采购的做法延续。中东在夏季进入发电用油高峰，我们保守估计三季度环比增约50万桶/日。 库存与结构：库存方面，美国已连续累库。EIA数据显示上周原油库存增加440万桶，此前一周更是大增1740万桶，近端实货偏紧的判断需要相应下调。不过成品油方向相反，馏分油库存下降150万桶至一个多月以来最低，与炼厂高开工相互印证。结构方面，内盘SC相对外盘延续弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因。 结论：我们的判断是，谈判彻底停摆叠加袭击频发，通行量降至个位数，供应担忧利好油价。但海湾产油国的绕行与隐蔽运输维持了实际外运，加之美国连续两周累库，涨幅因而受限，盘面呈现连涨而非急涨。关注绕行渠道能否顶住持续袭击，以及美国累库是否延续。 操作建议：方向上维持观望，通行恶化与绕行缓解相互抵消，方向性驱动并不明确。 风险提示：若伊阿协议落地或通行实质恢复，抬升的溢价将回吐；反之若袭击迫使绕行中断，供应担忧将推动油价加速上行。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】