原油早报：谈判预期落空，油价四连阳上探七周高位

期货研究报告 2026年7月23日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——看多 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘续涨，录得四连阳并触及七周高位。Brent 9月合约盘中升至94美元附近的六周高位后回落至94美元，WTI主力合约一度触及88.6美元后回落至约86.5美元。缓和预期落空与连续打击推动价格延续涨势，而意外累库与超买后的获利了结压回了部分涨幅。SC原油主力夜盘收盘583.7元/桶。 供给：供给端的中断风险仍在三线累积。海峡虽名义上保持开放，但美伊连续打击持续干扰海湾的油品与原油外运，实际通行远低于常态。红海方向胡塞对沙特航运的威胁未解，经曼德海峡的约400万桶/日出口仍暴露于风险。黑海方向里海管道联盟码头再度遇袭，哈萨克斯坦外运同步受阻。特朗普将打击面威胁扩大至疑似核设施，若兑现，伊朗此前已明言将报复整个海湾的能源基础设施，供应中断的潜在范围随之扩大。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：需求偏弱的判断未变，在供应风险主导下并非定价重心。EIA最新预计，受冲突影响，2026年全球石油需求降至日均约1.029亿桶，低于2025年的纪录，而2027年有望回升至约1.053亿桶。中国以消耗库存替代进口，采购回归尚无证据，日韩原料压力随通行受阻累积。中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约50万桶/日。高油价对终端消费的抑制将逐步显现。 库存与结构：库存方面，EIA数据显示上周美国原油意外增加140万桶，与预期的去库相反，短期缓和了近端偏紧的叙事，但前期库存垫已大幅消耗的格局未变。结构方面，Brent近月对远月的深度Back延续，机构层面EIA将2026年Brent均价上调至约95.4美元、WTI上调至约88.3美元，反映冲突推高了全年中枢。值得警惕的是，盘面已连续多日超买、持仓拥挤，一旦缓和消息占上风，回调幅度可能剧烈。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离则放大了折价幅度。 结论：十天停火提案未获接受，特朗普否定近期谈判并威胁打击疑似核设施，缓和预期落空使冲突主线重新主导。EIA意外累库140万桶本应利空，却被地缘升级盖过，说明当前定价的核心仍是供应中断的潜在范围，而非当周的库存增减。打击面若扩大至核设施，将触发伊朗对海湾能源设施的报复，缺口风险随之上移。但连续超买使持仓拥挤，一旦谈判重启，回吐同样会很剧烈。 操作建议：方向上维持观望。缓和落空推动四连阳，但盘面已连续超买、持仓拥挤，追高与回调的风险同样突出。 风险提示：若谈判意外重启、海峡通行回升且胡塞禁航未付诸执行，超买的盘面可能剧烈回吐，EIA意外累库亦指向近端并不如溢价所计价的紧张；反向若美方兑现打击疑似核设施，或胡塞实际阻断沙特红海出口，三线同时受阻将进一步推高油价。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】