原油周评：油价连续上探，后续关注国际地缘动向

油价连续上探，后续关注国际地缘动向刘琳（Z0014306) 范磊（F03101876）助理分析师 原油周评 2024年2月19日忠诚 敬畏 创新 卓越长安期货有限公司投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号） 目录操作思路 行情回顾基本面分析观点小结CONTENTS1234 01操作思路忠诚 敬畏 创新 卓越 忠诚 敬畏 创新 卓越操作思路资料来源：文华财经，长安期货(SC主力合约K线走势图)操作思路：SC主力本周或在高位维持震荡走势，上方空间被进一步压缩之后，后续上行动力或相对疲软，期间或受地缘因素影响波幅扩大，可考虑谨慎偏多布局，或以成品油为多头进行跨品种布局，同时建议关注区间【585-615】元/桶。 02忠诚 敬畏 创新 卓越行情回顾 忠诚 敬畏 创新 卓越行情回顾资料来源：文华财经，长安期货(三大原油期货主力合约价格走势)行情回顾：春节期间国际原油期货价格持续震荡上行，录得连续两周的周线涨幅存在，尽管市场对于后续降息的预期有所降低，且库存再度迎来的巨幅的积累，但地缘局势的升级趋势依然导致市场收获了较多的风险溢价。50051052053054055056057058059065.0067.0069.0071.0073.0075.0077.0079.0081.0083.0085.001月18日1月19日1月20日1月21日1月22日1月23日1月24日1月25日1月26日1月27日1月28日1月29日1月30日1月31日2月1日2月2日2月3日2月4日2月5日2月6日2月7日2月8日2月9日2月10日2月11日2月12日2月13日2月14日2月15日2月16日WTIBrentSC 03忠诚 敬畏 创新 卓越基本面分析 忠诚 敬畏 创新 卓越（1.1）宏观——美国通胀反弹资料来源：美国劳工部，长安期货(美国CPI同比)•国内春节假期期间美国公布了最新的通胀数据，其中1月未季调CPI年率录得3.1%，高于预期的2.9%；月率录得0.3%，高于预期的0.2%；同时美国1月未季调核心CPI年率录得3.9%，超过预期的3.7%；月率录得0.4%，为去年5月以来最大增幅，超过预期的0.3%和前值0.3%，随着通胀数据的升高，市场再度推迟了对于今年提早进行降息操作的预期。0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00123456789101112201920202021202220232024 忠诚 敬畏 创新 卓越（1.2）宏观——美国零售物价再度降低资料来源：美国商务部普查局，长安期货(美国零售销售月率同比)•在收假之际素有“恐怖数据”之称的零售销售数据再度冲击了市场，美国1月零售销售月率录得-0.8%，创2023年3月以来最大降幅，该数据的暴跌引发互换市场定价与美国将在今年进行更多的宽松化货币政策，这与通胀数据带来的预期有所违背，或对市场的降息预期再度形成较大冲击。-4-2024681012-20-15-10-50510152025123456789101112201920202023202420212022 忠诚 敬畏 创新 卓越（1.3）宏观——地缘不确定性仍存•政治属性方面，俄乌冲突方面，乌克兰于冲突爆发两周年以及俄罗斯3月总统选举之前从乌东重镇阿夫杰耶夫卡撤兵，该地是乌克兰最大的防御堡垒，这在后续或成为莫斯科继续西征的重要条件；同时巴以冲突方面，以色列方面依然持有强硬的外交态度，在拒绝埃及、卡塔尔，以及美国等国提出的“停火协议”之后再度表示将在加沙南部展开“强有力的行动”，这在春节假期期间是国际油价上行的主要推动因素，再叠加红海局势的降温可能微乎其微，这整体导致影响油价的主要因素重回以地缘因素为主的判断逻辑之上。资料来源：DC&ML，长安期货(地缘政治风险指数) 忠诚 敬畏 创新 卓越（2.1）供给——OPEC产量小幅下降资料来源：OPEC、公开资料整理，长安期货•OPEC公布的2月份月度报告之中显示，该组织整体1月份的产量较去年12月下降35万桶/日。其中，减产主要由利比亚、科威特，以及伊拉克贡献，分别达到16.2万桶/日、10.9万桶/日，以及9.8万桶/日，除此以外还有阿尔及利亚的减产幅度达到了4.6万桶/日；而在增长方面，阿联酋、沙特阿拉伯、委内瑞拉则分别增产3.1万桶/日、2.5万桶/日，以及1.4万桶/日。整体水平基本符合市场预期，但仍未完全达到此前承诺的减产幅度，这也导致OPEC短期内减产对于油价的提振力度或有限。(OPEC产量)(千桶/天)12月产量1月产量减产幅度阿尔及利亚958911-46刚果2412475赤道几内亚54617加蓬220211-9伊朗31683163-5伊拉克42924194-98科威特25432434-109利比亚11771015-162尼日利亚14221419-3沙特阿拉伯8940896525阿联酋2896292731委内瑞拉78279614合计2669226342-350 忠诚 敬畏 创新 卓越（2.2）供给——伊拉克减产未达标资料来源：OPEC，长安期货•虽然OPEC此前承诺在今年一季度进行减产活动，但从最新的月报数据来看，伊拉克1月份减产9.8万桶/日，约为实现其所需减产量的三分之一，远远低于商定的数额，但随后伊拉克方面表示将严格遵守减产协议；整体来看，OPEC国家1月的产量下降了35万桶/日，仍尚未完全达到此前承诺的减产份额，这在一定程度上对于油价有压制作用，但考虑到减产预期依然存在，后续或仍存运作空间(伊拉克产量)3,5003,7003,9004,1004,3004,5004,7004,9001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 忠诚 敬畏 创新 卓越（2.3）供给——IEA预期供给过剩资料来源：EIA、公开资料整理，长安期货•同时IEA上调了对2024年的预测，预计全球石油供应量将增长170万桶/日，而此前的预测为150万桶/日，并认为除OPEC+以外的产能国将持续扩大产量至约1.038亿桶/日的历史新高，其中将主要以美国、巴西和圭亚那为主。(美国产量(左)巴西产量(右)) 忠诚 敬畏 创新 卓越（2.4）供给——美国产量仍在高位资料来源：贝克休斯油服、EIA，长安期货-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002023-12-152023-12-222023-12-292024-01-052024-01-122024-01-192024-01-262024-02-022024-02-09产能利用率:DOE:同比550.00600.00650.00700.00750.00800.002022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-11-172022-12-172023-01-172023-02-172023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-172023-08-172023-09-172023-10-172023-11-172023-12-172024-01-17美国石油天然气钻井数量钻机1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.002023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-06-102023-07-102023-08-102023-09-102023-10-102023-11-102023-12-102024-01-10原油出口5,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.002023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-06-102023-07-102023-08-102023-09-102023-10-102023-11-102023-12-102024-01-10原油进口 忠诚 敬畏 创新 卓越资料来源：国家统计局，长安期货•OPEC月报之中表示，在中国的推动下，全球石油需求将每天“健康”增长220万桶，今年将达到创纪录的每天1.04亿桶，并将2024年全球经济增长预测上调至2.7%。(我国制造业PMI同比)（3.1）需求——OPEC仍看好需求预期30.0035.0040.0045.0050.0055.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0012345678910111220192022202320242020(右)2021 忠诚 敬畏 创新 卓越资料来源：EIA，长安期货•OPEC公布月报之后，IEA月报却表示预计今年全球石油需求将增长122万桶/日，略低于上个月预测的124万桶/日，认为全球需求在新冠疫情后的扩张增长阶段已基本结束，如果OPEC+不在二季度进行额外的减产，那么后续将再度出现供大于求的局面，这将倒逼着OPEC+在放弃市场份额与推动油价上行之间做出抉择，而该项决定也将在3月底时间见到分晓。(美国汽油消费预期)（3.2）需求——IEA仍持相反意见 忠诚 敬畏 创新 卓越（3.3）需求——成品油产量持续回落资料来源：EIA，长安期货8,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0010,500.0011月17日11月24日12月1日12月8日12月15日12月22日12月29日1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日汽油4,000.004,200.004,400.004,600.004,800.005,000.005,200.005,400.0011月17日11月24日12月1日12月8日12月15日12月22日12月29日1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日馏分燃料油3,500.003,700.003,900.004,100.004,300.004,500.004,700.004,900.005,100.005,300.0011月17日11月24日12月1日12月8日12月15日12月22日12月29日1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日柴油150.00200.00250.00300.00350.00400.0011月17日11月24日12月1日12月8日12月15日12月22日12月29日1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日含渣燃料油 忠诚 敬畏 创新 卓越（4.1）库存——原油再度累库资料来源：EIA、API，长安期货(EIA、API原油库存)•原油方面，美国至2月9日当周API原油库存录得增加852万桶，预期为增加260万桶，前值为增加67.4万桶，为去年11月17日当周以来最大增幅；同时2月9日当周EIA原油库存录得意外激增1201.8万桶，预期为增加256万桶，前值为增加552万桶，增幅同步录得去年11月3日当周以来的最大幅度。两大原油库存数据在春节假期期间的公布数据均超出了市场预期得到了较大的增量，这主要是由于美国炼油厂的投入量以及开工率的大幅下降导致其国内消耗有所下滑，这也对油价在数据公布之时形成了压制。44000445004500045500460004650047000475004800040500410004150042000425004300043500440004450012月15日12月17日12月19日12月21日12月23日12月25日12月27日12月2