原油早报：乐观预期持续降温，油价收获三连阳

期货研究报告 2026年6月4日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘延续涨势，录得三连阳。WTI7月合约收于96.02美元/桶，涨幅逾2%；Brent8月合约收于97.81美元/桶，涨幅近2%。SC原油主力夜盘收盘价611元/桶。地缘风险溢价回补为当前核心定价锚点。 供给：供给端核心矛盾仍在于霍尔木兹通航的脆弱性与全球发货量的同步回落。除委内瑞拉外，主要产油国和地区发货量全线下滑；美俄发货量已处历史高位，随自身季节性需求上升后续难以为继。沙特与阿联酋近期发货同步减少，部分源于中东进入发电用油旺季。美国对伊朗实施海上封锁后，伊朗发货量明显下滑。曼德海峡已基本被证实为伊朗的潜在筹码。TD证券测算，即便后续达成霍尔木兹完全重启的最乐观情景，6至11月原油市场仍将损失约10亿桶产量及约8亿桶库存，供应端紧张难以快速逆转。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：需求端整体动能偏弱，结构性分化明显。中东进入发电用油旺季，保守估计带来约50万桶/日增量，叠加美俄国内季节性需求上升，将分流部分外运供应。与此同时，中国需求出现回落，对全球需求形成拖累。高油价对终端消费的抑制逐步显现，机构对全球需求增速预期维持谨慎。 库存与结构：库存方面，API数据显示上周美国原油库存减少680万桶，若获官方证实将为连续第六周去库；全球供应缺口在最近四周由约100万桶/日扩大至近220万桶/日，EIA预计二季度全球库存月均去化约850万桶/日。结构方面，供应紧缺支撑外盘维持深度Back结构；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：当前矛盾核心在于美以以军事威慑与时间施压、伊朗以海峡及战备为筹码，三方僵持未见实质缓解，而谈判框架卡在核问题书面承诺这一最难环节。盘面之所以录得三连阳，底层原因在于乐观预期持续降温、地缘风险溢价回补，叠加持续去库强化供应紧缺底色，多头情绪同步回暖。后续演化锚定于伊朗能否就核问题作出书面承诺、霍尔木兹通行量是否恢复、黎以停火进展，以及小概率冲突重启的反向扰动。 操作建议：方向上暂时倾向做多。依据是去库延续与美以军事戒备升级共同强化供应紧缺底色，乐观预期降温推动地缘风险溢价回补，短线修复动能尚存。但警惕消息面频繁扰动，会导致出现大幅波动。 风险提示：若伊朗就核问题作出书面承诺、美伊谈判取得实质突破，或霍尔木兹通行量快速向战前水平修复、含黎以全面停火的实质性协议落地，地缘风险溢价将快速回吐，盘面或参照5月29日路径出现单边下挫。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】