万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周二A股窄幅整理，上证指数收涨0.19%报3990.3点，深证成指跌0.56%，创业板指跌0.92%；沪深两市成交额2.40万亿元。申万行业方面，农林牧渔、石油石化等领涨，传媒、通信等领跌。概念板块方面，转基因、玉米等领涨；快手概念、中船系等领跌。港股窄幅震荡，恒生指数收涨0.07%报25471.15点，恒生科技指数跌0.9%；美国三大股指全线收跌，连续三日下跌。道指收跌0.22%报53343.4点，标普500指数跌0.69%报7691.76点，纳指跌1.33%报26289.71点；欧洲三大股指收盘涨跌不一；亚太主要股指多数下跌。 (资讯来源：同花顺iFinD、万联证券研究所整理） 【重要新闻】 【李强签署国务院令公布《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》】住房公积金制度迎来重要变革。国务院发布《关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》，将自2026年9月20日起施行。《条例》对提取住房公积金支付房租，不再设置门槛限制；新增装修自住住房、支付自住住房物业费等可以提取住房公积金的情形。住房公积金的存、贷利率由国务院决定。《条例》要求实现公积金缴存记录等全国范围内互信互认，明确个体工商户、非全日制从业人员以及其他灵活就业人员可以自愿缴存住房公积金，享受相应政策支持。 (资讯来源：国务院新闻办公室、新华社、万联证券研究所整理） 【商务部等部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费的意见》】商务部等部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费的意见》，聚焦县域地区和线下消费，从优化商业环境、丰富消费供给等方面推出多项具体举措。 (资讯来源：商务部、万联证券研究所整理） 研报精选 恒科指数修订，硬科技主题权重有望提升县域消费政策出台，服务消费渗透提速暑运旺季民航旅客运输量价表现稳健宇树科技发布全新人形机器人“超人”宽松基调延续7月新能源汽车销量占比超60%，新能源重卡销量同比高增长 【市场回顾】 (资讯来源：同花顺iFinD、万联证券研究所整理） 【重要新闻】 【李强签署国务院令公布《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》】住房公积金制度迎来重要变革。国务院发布《关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》，将自2026年9月20日起施行。《条例》对提取住房公积金支付房租，不再设置门槛限制；新增装修自住住房、支付自住住房物业费等可以提取住房公积金的情形。住房公积金的存、贷利率由国务院决定。《条例》要求实现公积金缴存记录等全国范围内互信互认，明确个体工商户、非全日制从业人员以及其他灵活就业人员可以自愿缴存住房公积金，享受相应政策支持。 (资讯来源：国务院新闻办公室、新华社、万联证券研究所整理） 【商务部等部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费的意见》】商务部等部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费的意见》，聚焦县域地区和线下消费，从优化商业环境、丰富消费供给等方面推出多项具体举措。 (资讯来源：商务部、万联证券研究所整理） 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 恒科指数修订，硬科技主题权重有望提升 ——策略跟踪报告 投资要点： l港股市场行情：截至8月14日当周，港股主要宽基指数涨跌不一。其中恒生高股息率指数涨0.19%，恒生指数、恒生科技指数小幅回落，红利股表现优于科技股。 l宏观流动性：7月美国通胀边际回落，据CMEFedWatch，美联储9月保持政策利率不变的概率为67.6%，市场对短期加息的预期有所回落。8月12日，中国人民银行发布2026年二季度中国货币政策执行报告，报告强调，继续实施好适度宽松的货币政策。宏观流动性环境有望维持宽松格局。结合海内外情况看，预计香港地区宏观流动性总体平稳。 l市场流动性：8月14日当周港股成交额有所回落，南向资金净买入额小幅下降，市场流动性小幅走弱，但行业间表现分化，资讯科技、金融行业南向资金流入居前。8月14日当周，港股市场无新增IPO上市企业。 l市场情绪：截至8月14日当周，恒生指数波幅较前周有所回落。截至8月14日当周，港股主要宽基指数周度换手率较前值有所回落，整体仍维持震荡态势。AH股溢价指数略有上扬，截至8月14日收盘，AH股溢价指数达到123.27点，处于成立以来的43.60%分位数。整体看，8月14日当周，港股市场情绪有所回落。 l大势研判与行业配置：截至8月14日当周，恒生指数公司发布《恒生科技指数修订建议》，预计恒生科技指数将纳入更多AI与先进硬件企业，增强指数对硬科技的代表性。盈利方面，多个企业发布中报，科技板块交投热度得到提振。从个股表现看，智谱、MINIMAX-W等热度较高,AI主线有所回升。后续需关注全球主要央行货币政策变动对港股流动性的影响，此外，目前仍处于港股中报披露期，应关注企业的业绩兑现情况。行业配置方面，建议关注（1）受益于目前低估值优势的高股息/红利资产。（2）受益于基本面改善及供给约束下景气度改善的顺周期行业。（3）在中长期主线下弹性配置AI产业链。 l风险因素:地缘局势波动风险、海外经济陷入衰退、美联储政策超预期收紧。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 县域消费政策出台，服务消费渗透提速——社会服务行业快评报告 事件： 8月18日，商务部等9部门印发《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费的意见》。《意见》从支持县域消费渠道升级、推动县域商业业态创新和品牌打造、优化县域商品和服务供给、提升县域流通现代化水平、增强消费保障能力、强化要素集成和营商环境建设六个方面提出18条举措，系统部署活跃县域消费重点工作。 投资要点： 政策举措维度多元，亮点突出。《意见》在活跃县域消费的多个维度均有亮点提法，重点内容包括：（1）渠道升级方面：支持存量商业设施更新与商业网点优化，深化“千集万店”改造提升，推动核心商圈、特色商业街区等高能级消费载体建设，引进国内外品牌开设区域首店，支持盘活闲置房产土地发展县域商业；（2）业态创新方面：引导连锁企业加速下沉，推行“一照多址”、简化审批流程，支持国货潮品下沉县域市场，鼓励各地因地制宜发展新兴业态；（3）优化供给方面：加快完善“一老一小”等服务业态，鼓励地方推动品牌餐饮、住宿及其他生活服务企业拓展市场，促进商农文旅体融合发展，以演出、赛事门票延伸消费链条。推动夜间文化和旅游消费提质升级；（4）要素保障方面：从财政资金、金融服务、用地支持等方面强化政策保障，对符合条件的县域新开连锁门店给予创业担保贷款贴息，支持符合条件的批发零售和服务消费企业发行债券和上市融资。 连锁业态率先受益，文旅体育等场景消费接力。从政策红利的传导顺序看，受益赛道存在分化。餐饮、住宿、零售等连锁业态受益最为直接、兑现最快，“一照多址”、审批简化与县域新开连锁门店创业担保贷款贴息直接降低下沉扩张成本，叠加“一刻钟便民生活圈”向县域延伸，渠道型龙头有望率先放量。文旅、体育等场景型消费受益于“商农文旅体融合发展”，通过演出赛事门票延伸消费链条，带动连锁餐饮、夜间文旅、乡村旅游、周边零售等消费增量，落地节奏相对靠后但成长空间更大。养老、托育等“一老一小”服务业态在人口老龄化进程持续推进的大背景及创业融资担保、服务设施建设等政策支持下，具备中长期扩容潜力。 投资建议：我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，服务消费占比持续提升。县域市场是服务消费扩容的重要增量来源，《意见》通过政策红利引导资源向下沉市场集聚，有望推动服务消费渗透率加速提升。建议关注：（1）同店数据率先企稳、供应链能力突出的连锁餐饮龙头，与下沉市场单店模型已获验证、加盟商管理体系成熟的茶饮品牌；（2）受益于商农文旅体融合发展的文旅演艺龙头；（3）拥有稀缺赛事IP资源、受益于赛事门票延伸消费与县域体育设施建设的体育赛事运营龙头。 l风险因素：1、政策落地不及预期风险。2、县域消费复苏不及预期风险。3、宏观经济下行风险。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 暑运旺季民航旅客运输量价表现稳健——交通运输行业跟踪报告 行业核心观点： 航空板块，短期来看，美伊谈判进展反复，国际油价再度上涨，航空股业绩承压，暑运期间客运及票价稳健；快递板块，实物商品网上购物零售额进入平稳增长期，电商行业进一步规范化，推动快递行业理性竞争，逐步走向高质量发展。“反内卷”政策持续推进，政策效果已经有所显现，上市快递企业业绩拐点确立，行业价格回升，头部企业优势凸显，建议积极关注。红利类资产，今年上半年市场风险偏好提高，科技成长类风格占优，红利资产表现相对较弱，进入下半年以来市场风格有望再平衡，红利类资产有望受益，高股息类相关个股在市场风格再平衡中具有较强吸引力，建议积极关注。 投资要点： l市场回顾：2026/8/10-2026/8/14，申万一级行业交通运输指数下跌1.61%，沪深300指数下跌0.61%，交运行业指数跑输大盘。交通运输行业二级子行业均有所下跌；交运三级子行业方面，公交、中间产品及消费品供应链服务、跨境物流指数有所上涨，其他指数均有所下跌。 航空：根据航班管家数据，第33周（8.10-8.16）跨区域人员流动量约10.3亿人次，日均约1.48亿人次，环比下降3.2%。民航旅客运输量约1807.5万人次，环比增长1.4%，同比2025年增长4.4%。客运航班量约12.4万架次，日均约17698架次，环比增长1.1%，同比2025年增长2.5%。平均客座率约89.2%，同比2025年提升约1.2个百分点。国际客运航班13888班次，恢复至2019年同期的88.5%，环比增长2.4%。全机队日利用率约9.1小时/天，同比2025年提升0.1小时/天。截至8月16日，暑运累计47天，平均票价863.8元，同比上涨0.4%，较2019年同期下降6.8%。 l快递：8月10日—8月16日，邮政快递揽收量约37.51亿件，环比增长0.54%；投递量约36.94亿件，环比下降1.34%。 l红利类资产：8月10日—8月16日，国家铁路运输货物7929万吨，环比增长2.91%；全国高速公路货车通行5378.8万辆，环比增长1.75%；监测港口完成货物吞吐量22184.2万吨，环比下降5.65%，完成集装箱吞吐量620.3万标箱，环比下降1.02%。 航运：截至8月14日，波罗的海干散货指数(BDI)收于2863.00点，较8月7日下降7.3%，原油运输指数(BDTI)收于2742.00点，较8月7日上涨4.2%，成品油运输指数(BCTI)较8月7日下降9.1%，上海出口集装箱运价指数收于3355.24点，较上周上涨2.41%。 l风险因素：宏观经济增长不及预期、汇率大幅波动、地缘政治冲突升级、油价大幅波动、竞争恶化、其他不可抗因素等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 宇树科技发布全新人形机器人“超人”——人形机器人行业跟踪报告 行情回顾： 上周人形机器人板块指数跑赢上证指数和沪深300指数，跑输机械设备指数。上周人形机器人板块指数上涨0.22%，上证指数下跌0.33%，沪深300指数下跌0.61%，申万机械设备指数上涨0.45%，人形机器人板块指数跑赢上证指数0.54个百分点，跑赢沪深300指数0.83个百分点，跑输申万机械设备指数0.24个百分点。 2026年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300指数和机械设备指数。2026年初至2026年8月14日，人形机器人板块指数下跌9.38%，上证指数下跌1.05%， 沪深300指数上涨0.78%，申万机械设备指数上涨5.30%，人形机器人板块指数跑输上证指数8.33个百分点，跑输沪深300指数10.15个百分点，跑输申万机械设备指数14.68个百分点。今年以来人形机器人板块整体仍处于负收益区间，且与市场整体的表现差距较为明显。 从估值来看，截至2026年8月14日，人形机器人指数