绿色能源20260817

发布时间发布时间：2026年08月18日01:40 关键词关键词 环保、生物柴油、EU、SAP、长江证券、估值、业绩、原料端、加工端、政策、欧洲减排、价格、需求、供给、利润、市场、上市公司、产能、出口、产业链 全文摘要全文摘要 长江证券研究所对环保行业进行了深入分析，重点关注了SAP、生物柴油以及相关公司，如朗坤科技和上高环能等，强调了这些企业在原材料配置上的性价比优势。分析指出，政策环境对行业构成利好，国内外政策均对环保产业提供支持并预示着持续的政策红利。生物柴油市场需求的增长被看作是推动行业发展的关键因素，预计未来价格与市场空间将得到扩大。基于此，研究所推荐了以原材料端企业为主的股票投资策略，并对具体公司的估值和投资价值进行了详细分析，为投资者提供了有价值的投资参考。 章节速览章节速览 00:00长江环保行业分析：板块估值低位，基本面边际向好长江环保行业分析：板块估值低位，基本面边际向好本次电话会议强调了环保行业在经历前期回撤后，当前估值已处于低位，具备较高配置性价比。会议指出，多家公司如朗坤、上高环能及嘉澳环保在第二季度业绩表现良好，分别实现同比40%增长、接近翻倍增长及扭亏为盈，表明行业基本面正边际向好。长江证券研究所提醒，未经许可，不得对外公布会议内容，以避免法律责任。01:25原料端企业估值与投资潜力分析原料端企业估值与投资潜力分析对话主要讨论了原料端企业朗坤科技和上高环能的估值与投资潜 力。对于朗坤科技，基于主业规模和算力租赁转型，目标市值定为100到120亿；上高环能则预计28年净利润达6亿，目标市值90亿，两家企业在空间赔率和剩余角度上更优，具备较大上行空间。03:36绿色燃料政策与市场前景分析绿色燃料政策与市场前景分析对话深入探讨了绿色燃料在全球政策支持下的市场潜力，特别是生物柴油作为过渡方案的经济性和需求增量。国内政策如绿色燃料纳入中长期贷款支持，以及海外德国取消双倍减排积分导致二代HVO需求增加，均表明绿色燃料行业前景广阔。船舶和航空领域的碳排放规定进一步推动了绿色燃料的使用，生物柴油因其性价比优势成为首选方案，预计未来市场需求将持续增长。07:13油脂行业分析：供给受限与需求旺盛推动价格上涨油脂行业分析：供给受限与需求旺盛推动价格上涨对话探讨了油脂行业的发展前景，指出由于供给受限于中国消费场景，以及下游扩产需求旺盛，油脂价格有望上行。欧洲对合规燃料的重视和强制掺混政策将进一步拉动需求，预计三季度价格将从7900元上行至8400-8500元，显著提升原料公司利润。11:39生物柴油及生物柴油及HVO行业市场分析与展望行业市场分析与展望对话深入探讨了生物柴油与HVO行业的现状与未来趋势。指出生物柴油行业在反倾销影响下，出口量大幅减少，但国内产能已更新完毕，预计无进一步下行空间。价格与利润方面，受SAP需求旺盛及地沟油价格上涨影响，边际利润收窄。对于HVO行业，重点关注三季度价格走势及新产能出口情况，欧洲终端FOB价格波动较大。整体推荐关注原材料确定性较高的上高环能和朗坤科技两家公司。 思维导图思维导图 加工端公司：嘉澳环保加工端公司：嘉澳环保 主业预测：今年规模4亿，净利润15-20倍估值，支撑60-80亿市值。 朗坤科技分析朗坤科技分析 算力租赁转型：子公司授信50亿，资本开支70亿，ROA 4%-5%，净利润3亿，估值10-15倍，市值30-45亿。目标定价：100-120亿市值，上行空间大。 国内政策：绿色燃料首次纳入政府工作报告，中央与地方资金扶持国内政策：绿色燃料首次纳入政府工作报告，中央与地方资金扶持 航空领域：净零排放燃料使用比例目标。航空领域：净零排放燃料使用比例目标。 油脂出口量：油脂出口量：2025年稳定，年稳定，2026年同比增长。年同比增长。 油脂与生物柴油市场油脂与生物柴油市场 供给受限：依赖中国消费场景，无法通过企业扩产增加。下游需求：26-27年国内预计扩产，满足欧洲进口需求。 价格预期：三季度价格有望上行至8400-8500元/吨。反倾销影响：24-25年出口量减半，当前磨底。 生物柴油板块生物柴油板块 价格与利润：受需求旺盛带动，利润收窄。出口产能：关注新加坡、泰国新建产能运行情况。 问答回顾问答回顾 问：在当前环境下，您认为环保板块中哪些公司具有较好的配置性价比问：在当前环境下，您认为环保板块中哪些公司具有较好的配置性价比?答：答：我们认为，在当前板块估值较低的情况下，原材料端的朗坤科技和上高环能是首选。其中，朗坤科技作为转型中的企业，其主业规模预计为4亿，净利润预测在15到20倍估值区间，对应市值可达到60到80亿。此外，考虑到其新增算力租赁转型方向的投资，我们按照50亿授信和30%自有资本金计算，其总体资本开支达到70亿，假设4%到5%的ROA，预计净利润规模为3亿左右，给予10到15倍估值水平，目标市值在30到45亿之间，因此，朗坤科技的第一阶段目标定价在100到120亿市值。而上高环能作为另一家原料端企业，预计在2028年能实现6亿规模净利润，按照15倍估值计算，目标市值为90亿，目前仍有较大的上行空间。 问：从政策层面来看，国内外对于绿色燃料问：从政策层面来看，国内外对于绿色燃料(生物柴油生物柴油)有哪些支持措施有哪些支持措施?国外在绿色燃料政策方面有何增量国外在绿色燃料政策方面有何增量信息信息?答：答：在国内，今年三月份的政府工作报告首次提到了绿色燃料，并明确表示中央和地方将给予资金扶持。国家能源局已将绿色燃料纳入中长期贷款支持范围，国家发改委提供核定总额投资20%的支持。此外，国内政策还规划了政府非电运能最低比重，并可能后续出台生物柴油和SAP的相关掺混比例政策。在欧盟，德国联邦环境、气候行动、自然保护与核安全部通过了一项法案，其中关键变化是取消了先进生物燃料减排量双倍计入配额的规定，导致生物燃料需求量相应翻倍以实现减排目标。船舶领域方面，欧盟将在2024年将船舶纳入碳排放市场，并要求每五年减碳，同时国际海事组织也设定了详细的减碳规定和回收比例目标，预计30年内零排放或净零排放燃料使用比例将达到5%到10%。这将带来巨大的市场空间，其中生物柴油因其经济性相较于绿色甲醇更优，成为首选过渡方案。 问：对于油脂这一细分行业的供需状况和价格走势有何看法？问：对于油脂这一细分行业的供需状况和价格走势有何看法？答：答：油脂出口量在2025年价格和数量边际均较为稳定。2026年1-7月份的数据也显示上半年油脂出口量同比增长。我们看好油脂在供给受限和下游扩产旺盛情况下的价格上行趋势。供给受限主要是由于油脂生产与餐饮消费、食品加工紧密相关，总量严格受限于中国消费场景，无法通过企业自身扩产增加供给。预计未来国内废弃油脂年产量在800到1200万吨，而生物柴油产业链内消耗总量仅为500万吨左右，这进一步凸显了油脂在供给方面的稀缺性。 问：国内问：国内SAP产能扩产情况及对欧洲进口需求的影响如何？产能扩产情况及对欧洲进口需求的影响如何？答：答：根据百川盈孚统计，2026年和2027年国内预计扩产SAP产能分别为312万吨和70万吨，这些产能主要是为了满足欧洲市场的进口需求。自2025年起，欧洲对SAP燃料执行强制掺混比例政策，预计到2030年其掺混量将达到400万吨，这将对国内SAP产能和油脂的需求拉动产生显著效益。 问：油脂价格涨幅为何不显著，以及三季度需求变化是什么？问：油脂价格涨幅为何不显著，以及三季度需求变化是什么？答：答：年初以来，油脂价格涨幅约为10%，主要原因是下游产能扩张低于预期。但在三季度，浙江、南京获得了出口白名单资质并进行产能扩产，导致下游真实需求得到释放。 问：欧洲对于合规性燃料政策的态度及对油脂价格的影响是什么？问：欧洲对于合规性燃料政策的态度及对油脂价格的影响是什么？答：答：欧洲对合规性燃料的重视程度逐渐提高，欧盟目前有一个半年过渡期，从2027年1月1日起将所有油脂纳入减排系统进行溯源，这有利于合规原料提供合规价值，并对油脂价格有支撑作用。 问：油脂市场价格未来的预测及其对产业链利润分配的影响是什么？问：油脂市场价格未来的预测及其对产业链利润分配的影响是什么？答：答：预计2022年内油脂价格高点将达到9000元/吨，当前价格相较于历史高点仍有1500至1800元的上行空间，涨幅约20%。产业链利润分配上，相较于优惠环节，SAP的盈利性更强。预计后期产业链利润会向原材料传导，三季度油脂价格有望从7900元升至8400至8500元，这对原料公司的业绩将有显著提升贡献。 问：生物柴油板块当前状况如何，未来趋势及风险点是什么？问：生物柴油板块当前状况如何，未来趋势及风险点是什么？答：答：目前生物柴油板块已基本触底，主要因反倾销导致出口量大幅下降，但随着国内产能更新完毕，没有大的下行空间。价格方面，由于SAP需求旺盛和地沟油价格上涨，一代生物柴油边际利润收窄，预计二季度同比环比均可能继续收窄。后续需关注新增出口产能拓展情况及新加坡和泰国新建产能运行状况。 问：对于问：对于SAP行业，市场担忧的主要因素及其对未来价格走势的影响是什么？行业，市场担忧的主要因素及其对未来价格走势的影响是什么？答：答：市场担忧主要体现在供给增加和需求端波动上，尤其是对SAP具体年份配比规则的缺乏可能影响需求增量，从而对SAP价格形成压力。欧洲终端FOB价格震荡幅度较大，与油价变动密切相关。后期将密切关注新企业产能出口量情况以判断SAP价格走势。 纪要加微：