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国泰海通研报的核心内容是什么？
该研报分析Token作为AI产业的统一计量结算单位，构建了连接能源、芯片、模型等资源的价值核算框架。Token进入分层再定价阶段，基础Token长期商品化降价，高价值Token围绕算力、服务议价，未来或现峰谷计费等多模式并行。Token调用量从人类交互驱动转向机器流程驱动，Agent等长链路任务放大单任务消耗，中国模型全球调用量领先但不等于商业价值。
AI Token赛道的发展趋势如何？
AI Token赛道正进入分层再定价阶段，基础Token长期商品化降价，高价值Token围绕算力、服务议价，未来或现峰谷计费等多模式并行。Token调用量从人类交互驱动转向机器流程驱动，Agent等长链路任务放大单任务消耗。中国模型全球调用量领先，但Token出口价值高于直接售电，工业用电成本优势明显。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了Token作为AI产业的统一计量结算单位的价值核算框架，Token分层再定价机制，包括基础Token长期商品化降价和高价值Token围绕算力、服务的议价模式。此外，还分析了Token调用量从人类交互驱动转向机器流程驱动，以及中国模型在全球调用量和Token出口价值方面的领先地位。
当前AI Token市场的现状如何？
当前AI Token市场呈现分层再定价趋势，基础Token降价，高价值Token议价。中国模型全球调用量领先，但商业价值不等于调用量。Open Router中国模型份额居首，海外高价模型收入份额更强。中国移动等落地全国最大机密Token工厂，北京、陕西推出Token平台推进规模化。中国工业用电成本低于欧美，Token出口价值高于直接售电。
研报提示了哪些风险？
研报提示，推理侧基础设施存在算力供给、带宽调度、电力保障不足问题，2026年以来头部模型频繁出现访问故障。Token落地产业化有待提速，目前区域、运营商、云厂商型Token工厂正规模化铺设。Token出海面临数据跨境、模型安全、知识产权、本地化部署等摩擦因素。市场存在风险，投资者需谨慎决策。