国泰海通Token经济学：价格分层与需求跃迁价值重构

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. Token是AI产业统一计量结算单位，串联能源、芯片、模型等形成价值核算框架2. Token进入分层再定价阶段：基础token长期商品化降价，高价值token围绕算力、服务议价，未来或现峰谷计费等多模式并行3. Token调用量从人类交互驱动转向机器流程驱动，Agent等长链路任务放大单任务消耗，中国模型全球调用量领先但不等于商业价值4. 产业机会：高可用基础设施为底座，Token工厂聚焦低成本高稳定生产，Token出海依托性价比与能源优势拓展全球市场，未来竞争转向Token生产效率与跨境交付能力 二、关键市场数据 1. Open Router中国模型份额居首，海外高价模型收入份额更强2. Open Router一周近70万亿可观测Token调用量，国内日均Token跨百万亿级3. 中国移动等落地全国最大机密Token工厂，北京、陕西推出Token平台推进规模化4. Open Router海外开发者占比不低，中国模型调用含大量海外需求5. 国产模型与海外旗舰模型存在数量级价差，叠加缓存闲时等仍具成本优势6. 中国工业用电成本低于欧美，西部绿电优势明显，Token出口价值高于直接售电 三、风险与关注 1. 推理侧基础设施存在算力供给、带宽调度、电力保障不足问题，2026年以来头部模型频繁出现访问故障等问题2. Token落地产业化有待提速，目前区域、运营商、云厂商型Token工厂正规模化铺设3. Token出海面临数据跨境、模型安全、知识产权、本地化部署等摩擦因素4. 市场有风险，投资者需谨慎决策