长江环保 绿色燃料UCOSAF生物柴油行业梳理会议纪要

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. 长江证券认为经过前期板块回撤，环保碳中和板块估值处于较低水平，2026年Q2朗坤科技、升达华农、骄傲环保业绩边际向好，行业配置性价比凸显。 2. 投资标的优先推荐原料端企业：朗坤科技（主业净利4亿+算力租赁70亿资本开支，目标市值100-120亿）、商高环能（2028年UCO主业净利6亿，目标市值90亿），其次推荐加工端骄傲环保。 二、行业政策情况 1. 国内政策：2026年3月政府工作报告首次提及绿色燃料，国家能源局将其纳入中长期贷款支持，发改委给予核定总额投资20%支持，预期后续或出台生物柴油相关掺混比例政策。 2. 海外政策：德国2026年1月取消先进生物燃料双倍减排积分，叠加德国第一代生物柴油消费量接近上限，缺口将由二代HVO弥补；欧盟2024年将船舶纳入碳排放市场，IMO要求2030年零/近零排放燃料占比5-10%，生物柴油为船舶首选过渡方案，全球生物柴油需求2000-4000万吨，国内船舶需求60万吨。 三、行业供需情况 1. 供给端：UCO供给绑定餐饮消费，2024年国内可产生废油脂800-1200万吨，实际产业链使用500万吨，供给受限；一代生物柴油产能2024、2025年出口量从200万吨降至100万吨，产能出清，国内仅卓越新能盈利。 2. 需求端：国内2026、2027年生物柴油（Sarf）扩产312万吨、70万吨，主要满足欧洲进口需求，欧洲2030年Sarf掺混量需求400万吨；2026年1-6月UCO出口量同比增长，三季度江苏南京新增Sarf出口白名单资质，需求边际释放。 3. 价格与利润：UCO当前价格7900元/吨，距2022年高点9000元/吨有20%上行空间，三季度或涨至8400-8500元/吨，原料端（成本为餐厨垃圾，无采购成本）利润弹性大；Sarf盈利性优于上游原料，利润有望向原料端传导。四、风险与关注 1. 生物柴油（Sarf）需求端：欧盟2026-2029年Sarf掺混比例未细化，若维持2025年水平或导致需求增量不足，影响价格。 2. 产能与业绩：一代生物柴油当前行业利润收窄，需跟踪卓越新能等企业海外产能拓展情况；Sarf价格震荡，需跟踪新增产能出口量。 五、后续关注点 1. 国内生物柴油掺混比例政策落地情况；2. 商高环能并购拓展情况；3. 欧洲Sarf掺混比例细化规则；4. 新加坡、泰国一代生物柴油产能运行情况。